炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：機構之家

　　近期，國投證券高管團隊發生人事大震蕩。據澎湃新聞、財聯社等媒體報道，該券商三位核心管理層成員——財務總監楊成省、副總經理兼董事會秘書劉純亮，以及副總經理魏峰，密集遞交辭職申請。值得關注的是，這三位高管均系前任董事長王連志任期內提拔，而此次集體辭去高管職務恰逢新任總經理王蘇望正式上任僅兩個多月，令外界對這家券商此次人事變動充滿遐想。

　　回溯這三位離任高管的履歷，不難發現他們在國投證券的業務版圖中占據重要位置。楊成省作為財務總監，曾在國家開發投資公司、國投財務有限公司等機構歷練，具備豐富的財務管理經驗；劉純亮不僅擔任副總經理兼董事會秘書，還兼任國投證券國際金融控股有限公司董事，在公司國際化布局中扮演重要角色；魏峰則主管財富管理業務，是公司零售業務轉型的重要推手。

　　圖片人物系魏峰

　　值得注意的是，國投證券近兩年的高層人事變動頻繁。根據澎湃新聞、Wind數據等公開資料，2023年7月（按照中證協從業變更時間），王蘇望通過市場化招聘加入公司并在此后擔任公司副總經理；11月，原董事長黃炎勛退休，國投資本黨委書記、董事長段文務接任，進一步強化了與控股股東的戰略協同。

　　圖片人物系王蘇望

　　2024年，人事變革節奏進一步加快。4月10日，掌舵公司逾十年的王連志被免去董事、總經理職務，由副總經理王蘇望代行總經理職責。短短半年后的10月10日，王蘇望正式獲任總經理。

　　從時間脈絡觀之，此次人事調整與王蘇望正式就任總經理僅相隔兩個多月。作為市場化選聘的高管，王蘇望的職業履歷頗為豐富：他在中信證券、招商證券等頭部券商積累了豐富的投資銀行經驗，隨后在招商局積余產業運營服務股份有限公司擔任董事、副總經理。

　　從管理架構來看，此輪人事調整堪稱“大震蕩”。財務總監作為公司財務管理的核心樞紐，董事會秘書作為連接內外部的“橋梁”，以及主導財富管理轉型的副總經理，這三大核心管理崗位的同時空缺，無疑在公司內外激起千層浪。表面上看是高管人事變動，實則可能預示著新總經理對公司框架體系的全面重構已箭在弦上。如此大刀闊斧的人事調整，在國投證券的歷史中也不多見。

　　國投證券的人事震蕩遠不止于高管層面，數據顯示其人員結構正經歷顯著轉型。根據中證協和Choice終端數據，從業人員總數由2022年末的7，854人，驟降至2024年12月20日的6，835人，凈減少1，019人，降幅約13%。

　　這一人員重構呈現出精準的結構調整特征：一般證券從業人員縮減568人，證券經紀人隊伍收縮598人至1，065人；與此同時，投資顧問增加102人至1，596人，保薦代表人也增加42人達到216人。這種人員配置的微妙變化，折射出券商在業務轉型和人才策略上的深層思考。

　　業績表現不佳或是根源

　　從營收表現來看，國投證券近年來收入增長乏力。2021年，公司實現營業收入124.04億元，但2022年受市場環境影響，收入大幅下滑22.61%至95.99億元。2023年雖然實現營業收入105.78億元，同比增長10.20%，增幅高于行業平均水平2.77%（來源：聯合資信），但仍未能恢復至2021年水平。2024年上半年，公司營業收入更是同比大幅下降19.99%至44.21億元，經營壓力進一步加大。

　　凈利潤方面的表現則更為令人擔憂。2021年，公司尚能實現較好業績，凈利潤達到42.45億元。但此后便開啟了持續下滑模式：2022年凈利潤降至26.19億元，同比下滑38.29%；2023年進一步下滑至19.39億元，同比減少25.98%。2021-2023年，公司凈利潤年均復合下降率高達32.42%。2024年上半年，這一頹勢仍在延續，公司實現凈利潤僅為11.81億元，與2023年同期相比又下降了22.24%。

　　成本控制方面的壓力同樣不容忽視。根據聯合資信出具的信用評級報告，2021至2023年，國投證券的營業費用率從43.77%攀升至54.13%，薪酬收入比從29.57%上升至33.68%。2023年，業務及管理費用達到57.26億元，同比增長20.12%，而營業收入僅增長10.20%。

　　從債務期限結構演變的角度看，國投證券正經歷一個顯著的短期化傾向。截至2024年6月末，公司短期債務占比達到74.68%，較2023年末的68.16%上升6.52個百分點，且遠高于2021年末57.36%的水平。

　　通過增加短期債務比重，公司能夠在一定程度上優化利息成本，因為短期債務利率通常低于長期債務。然而，這種策略并非沒有代價。債務期限結構過于短期化意味著公司可能會面臨更密集的償付壓力，需要更頻繁地進行債務滾續，這無疑增加了財務管理的復雜性和潛在的再融資風險。

　　圖片系國投證券債務及杠桿情況

　　資料來源：聯合資信

　　負債結構的變化同樣明顯。應付債券從2021年末的512.83億元增至2023年末的672.21億元，占負債總額的比重從28.83%上升至32.73%；拆入資金則呈現大幅波動，從2021年末的151.08億元降至2023年末的147.79億元，而后在2024年6月末激增至233.86億元，占負債總額的比重達到11.56%。

　　圖片系國投證券負債結構

　　資料來源：聯合資信

　　值得一提的是，2021至2023年間，母公司口徑下的凈資本/負債比率從35.18%驟降至25.50%，下降近10個百分點；與此同時，凈資產/負債比率亦由42.32%收窄至35.59%，下降6.73個百分點。

　　從流動性管理角度審視，國投證券的流動性指標呈現出分化態勢：流動性覆蓋率保持穩步上升，由2021年末的138%上升至2023年末的161.79%，顯示出流動性風險管控能力的持續改善。然而，凈穩定資金率走勢令人擔憂：2021年末為152.09%，2022年末略微上升至154.56%，隨后在2023年末急劇下降至132.69%，較預警線120%僅有12.69%的安全邊際。

　　圖片系國投證券流動性相關指標

　　資料來源：聯合資信

　　財富管理轉型：市場份額之殤

　　分管財富管理業務的副總經理魏峰離任，凸顯出國投證券在經紀業務轉型方面的困境。從關鍵財務指標來看，公司證券經紀業務正陷入持續收縮的困境：2021至2023年間，經紀業務收入從50.94億元逐年下滑至41.89億元，呈現年均9.32%的負增長態勢。更為嚴峻的是，代理買賣證券業務的市場份額正加速萎縮：2021年為1.73%，2023年下探至1.65%，2024年上半年更是驟降至1.17%，凸顯出國投證券在客戶獲取與業務競爭力方面正愈加處于弱勢。

　　圖片系公司證券經紀業務收入

　　資料來源：Wind

　　圖片系國投證券代理買賣證券業務情況

　　資料來源：聯合資信

　　經紀業務傭金率的下滑尤為明顯。2021至2023年，公司平均傭金率從0.25‰持續下降至0.20‰。雖然這一趨勢與行業整體變化方向一致，但對于以經紀業務為重要收入來源的國投證券而言，沖擊頗為直接。

　　在財富管理創新方面，公司的嘗試收效有限。代銷金融產品收入從2021年的5.17億元大幅下降至2023年的3.64億元，年均復合下降16.10%。交易單元席位租賃收入也從2021年的4.85億元降至2023年的3.49億元，年均復合下降15.19%。這表明公司在向財富管理轉型的過程中，無論是產品創新還是服務模式升級都面臨瓶頸。

　　圖片系國投證券其他經紀業務凈收入情況

　　資料來源：聯合資信

　　網點布局方面，截至2024年6月末，公司擁有284家營業部和50家分公司，其中廣東省內就有141家營業網點，占比接近50%。雖然在廣東地區保持著較強競爭優勢，2023年國投證券廣東地區營業部的股基交易額占廣東地區同業全部交易額的5.55%。

　　投資銀行業務的困境同樣值得關注。2019年至2022年，國投證券投資銀行業務的收入呈現穩健增長的態勢，由7.85億元逐步上升至16.68億元。但2023年下降至14.89億元。2024年上半年，公司投行業務收入同比大幅下降55.60%至3.36億元。

　　從2019年至2022年，國投證券投資銀行板塊展現出令人矚目的增長動能，收入從7.85億元攀升至巔峰期的16.68億元，年復合增長率近30%。然而，拐點出現：2023年收入回落至14.89億元，2024年上半年更是同比大幅收縮55.60%，僅實現3.36億元的收入，標志著投行業務正進入深度調整期。

　　從保薦項目情況來看，2024年初至今，公司僅推進17個保薦項目，相較2023年同期的51個項目，數量驟降66.67%，反映出項目獲取能力的顯著萎縮。此外，2024年年初至今國投證券主動撤回了4個項目，撤否率達23.53%，較2023年同期的21.57%小幅上升。

　　圖片系國投證券保薦項目撤否率情況

　　資料來源：Wind

　　結語

　　綜觀國投證券近年的發展軌跡，一系列財務指標折射出的不僅僅是簡單的經營數據，更是一個中型券商在激烈市場競爭中的生存圖景。營收持續波動、凈利潤節節后退、成本控制愈發困難，這些跡象清晰地勾勒出公司正處于戰略轉型的關鍵十字路口。財富管理轉型的困境、經紀業務的萎縮態勢、投行領域的收縮趨勢，無不昭示著公司迫切需要在業務模式和市場競爭力上實現根本性突破。

　　在這樣的背景下，三位核心高管近乎同步的辭去高管職位，或非偶然。這一看似戲劇性的人事變動，也許是一個深層次戰略轉型的信號和縮影，尤其是在新任總經理王蘇望剛剛正式履職僅兩個多月之際。