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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點：立方控股北交所上市一年后，業績大變臉，智慧停車、智慧門禁兩大業務基本盤不及預期。對于業績下滑，公司歸因需求不足，然而公司的毛利率卻呈現出下滑態勢，這究竟是需求不足還是行業競爭加劇？此外，公司上市前后業績表現異于同行，疲軟業績下公司應收款收入占比卻持續攀升。

　　近日，立方控股董事突發離職引發市場關注。

　　12月12日消息，立方數科公告稱，公司董事會于近日收到公司董事俞珂白先生提交的書面辭職報告。俞珂白先生董事的職務原定任期至 2027 年 5 月 20 日到期。

　　需要指出的是，公司去年11月登陸北交所。然而，上市不到一年，公司業績便出現大變臉。此外，由于業績大幅變臉，公司三季報遭遇監管問詢。

　　公司一邊是董事離職，一邊是上市不久大變臉，立方控股的業績真實性究竟幾何？

　　基本盤崩盤？是需求不足還是競爭加劇 毛利率呈現下降趨勢

　　立方控股是一家為客戶提供智慧物聯綜合解決方案的企業。主營業務涵蓋智慧停車系統、智慧門禁系統、安全應急系統以及停車運營服務等領域，各類產品和服務廣泛應用于政府機關、企事業單位、智慧園區、智能樓宇、交通樞紐、住宅小區、商業物業以及旅游景區等場所。2023年年報顯示，公司智慧停車系統與智慧門禁系統收入占比八成左右，為公司基本盤。

　　然而，公司上市第一年業績出現大變臉。

　　三季報顯示，公司實現營業收入18977.24 萬元，同比下降38.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4878.61 萬元，同比大幅下降416.70%。其中，第三季度營業收入為6378.48 萬元，同比下降48.57%，凈利潤為-1891.95 萬元，同比下降432.83%。此外，公司前三季度經營活動產生的現金流量凈額由正轉負，為-6097.13萬元，而上年同期為1201.83萬元，同比降低607.32%。

　　對于業績大幅變臉，公司稱，2024年前三季度，公司業績下滑主要系終端市場需求不足及宏觀經濟因素的疊加影響，公司智慧停車、智慧門禁兩大主營業務市場表現不及預期。受智慧停車、智慧門禁等產品增量市場需求萎縮的影響，公司2024年前三季度營業收入較上年同期下降38.31%，受此影響公司銷售毛利額較上年同期減少6264.88萬元，導致公司歸母凈利潤大幅下降，歸母凈利潤金額較上年同期減少6419.05萬元。需要指出的是，智慧停車、智慧門禁兩大主營業務2024年前三季度收入跌幅分別為30.69%、60.5%。

　　值得注意的是，公司的毛利率呈現出下降趨勢。公司高點毛利率為55.39%，而三季報毛利率下降至50.06%。

　　為何公司毛利率呈現出下降趨勢？是行業競爭加劇還是另有其他原因？我們或可以從公司招股書材料找到答案。

　　招股書顯示，報告期內，公司智慧門禁系統業務收入分別為1.36億元、1.56億元及1.35億元，占主營業務收入的比例分別32.32%、34.22%及29.96%，主要應用場景包括智慧園區及樓宇、智慧社區、智慧醫院、智慧校園等，公司稱2022年智慧門禁業務毛利率下降，主要是發行人釆用降價方式來提升銷售規模。

　　報告期內，公司的智慧停車系統在城市停車場景的毛利率為68.11%、58.29%以及55.14%，毛利率持續下降，主要原因系發行人為持續提升城市停車系統銷售規模，適當降低城市停車硬件售價所致。需要指出的是，城市停車應用場景下的智慧停車系統業務似乎競爭較為激烈：如部分安防行業龍頭企業如海康威視等通過傳統優勢領域延展布局城市停車場景相關業務；傳統停車場庫場景頭部企業如捷順科技等也已在城市停車場景落地成功案例；部分高新技術企業如智慧互通科技股份有限公司（愛泊車）等通過專業技術研發能力也在搶占城市停車場景份額。

　　此外，公司在北交所沖刺上市期間，公司停車場庫應用場景下的智慧停車系統銷售收入在報告期呈現出下降趨勢，分別為1.91億元、1.88億元以及1.69億元，呈逐年下降的趨勢。在停車場庫應用場景下，參與競爭的各類型企業較多，整體分散程度較高，未出現單家企業占有較高市場份額的情況。

　　應收款持續攀升 財務真實性幾何？上市前后業績異于同行

　　需要指出的是，公司業績持續乏力，但是應收款持續攀升。

　　Wind數據顯示，公司的應收賬款由2019年的1.87億元持續上漲至3.05億元。

　　公司的應收款與營收占比也在呈現上升態勢。2019年，應收款收入占比為47%，2023年則上升為63%。今年三季報顯示，公司的應收款與營收之比高達127%。

　　公司上市前后業績表現差別也較大。上市招股書報告期業績數據表現顯著強于同行，而上市后，則顯著弱于同行。

　　上市前，公司招股書顯示，2022年度，其實現營業收入46，532.34萬元，較2021年度下降0.65%；歸母扣非后凈利潤4，330.65萬元，較2021年度下降24.25%，2022年業績下滑主要受宏觀經濟波動與外部經營環境變化等因素影響。2022年公司產品銷售收入除城市停車系統銷售收入在2022年增長61.90%外，其他產品銷售收入均有一定程度下滑。立方控股可比上市公司捷順科技2022年營業收入較2021年下降8.59%，歸母扣非后凈利潤較2021年下降105.21%，由盈利轉為虧損。

　　上市一年后，公司三季度營收大幅下滑38.31%，凈利潤由上年同期盈利轉為虧損，同比下降幅度高達416.7%；而可比公司捷順科技營收僅下降4.97%，盈利下降為48.81%。