專題：今年首個美聯儲決議來襲！暫停降息幾成定局

　　在連續三次降息后，市場預期美聯儲將在1月議息會議上按兵不動。

　　美聯儲1月議息決議將于北京時間1月30日凌晨公布，市場預期，美聯儲將在此次會議上維持4.25%-4.5%的利率不變。

　　關乎美聯儲利率政策的兩個重要數據——非農就業和CPI上月均與市場預期有所偏離。美國勞工統計局發布的數據顯示，美國2024年12月非農就業人口增加25.6萬人，大幅超出市場預期的16.5萬人；失業率4.1%，低于市場預期的4.2%。美國2024年12月CPI同比上漲2.9%，與市場預期的2.9%持平，前值為2.7%；核心CPI同比上漲3.2%，低于市場預期的3.3%，前值為3.3%。

　　美聯儲官員的發言有所搖擺。1月6日-10日，多位美聯儲官員表示，對進一步降息將更加謹慎；1月13日-17日，隨著2024年12月非農數據及CPI數據相繼發布，美聯儲官員的態度轉變為“鷹鴿不定”。

　　特朗普正式就任美國總統亦給市場帶來了變數。據央視新聞報道，美國東部時間20日中午，特朗普在華盛頓國會大廈圓形大廳宣誓就任美國第47任總統。特朗普宣布將簽署一系列行政令，包括建立對外稅務局，對外國進口產品加征關稅。

　　當地時間1月23日，特朗普表示，隨著油價下跌，他會要求立即降低利率。他同時表示，希望美聯儲能聽取他的意見，并計劃在“合適的時候”和美聯儲主席鮑威爾交談。

　　高于市場預期的非農數據、低于市場預期的CPI，疊加撲朔迷離的特朗普經濟政策，會給美聯儲貨幣政策帶來什么影響？

　　特朗普經濟政策有何影響

　　從市場數據看，美聯儲1月維持4.25%-4.5%的利率不變幾乎“板上釘釘”，但全年降息次數仍有變數。

　　上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷對今年降息次數相對樂觀。他對澎湃新聞分析稱，盡管目前市場預期美聯儲全年僅將降息兩次，但通脹率，尤其是核心通脹率已進入下行通道。同時，當前利率對經濟運行不利，最優企業流動貸款利率、30年按揭貸款利率均高于正常水平，這種壓抑性利率對經濟影響較大，不可持續。

　　胡捷認為，綜合通脹數據和經濟增長需求來看，美聯儲今年降息次數可能超過2次。不過，最終降息次數仍取決于后續數據，即通脹下降通道是否穩定。

　　中國人民大學經濟學院原常務副書記兼副院長、教授王晉斌對澎湃新聞表示，目前美國通脹強韌性，不確定性較大。特朗普入主白宮后，其關稅政策、對內減稅政策等政策都將導致物價上升，驅逐移民或導致勞動力市場緊張。其能源政策能否推動全球油價下行還有待觀察，這將取決于美國及全球所能提供的產量。

　　胡捷認為，盡管特朗普的關稅政策不利于物價下行，但不能高估其影響。從歷史數據看，關稅對物價的沖擊大多是一次性的，后續會被其他因素消解。能源價格是驅動通脹的主要因素之一，特朗普的對傳統能源友好的政策將大幅提升美國能源產量，抑制全世界能源價格，使美國通脹速度快速下降。

　　當地時間1月23日，特朗普在達沃斯世界經濟論壇（World Economic Forum in Davos）的視頻演講中表示，隨著油價下跌，他會要求立即降低利率，世界各地利率同樣應該下降。

　　美國勞工統計局發布的數據顯示，美國2024年12月能源指數環比上升2.6%，占當月所有項目漲幅的40%以上；同比來看，2024年12月能源指數下降0.5%，較上月降幅收窄2.7個百分點。

　　通脹率仍是首要考慮

　　美國2024年12月非農和通脹數據均與市場預期有所偏離：非農就業人口增加25.6萬人，大幅超出市場預期的16.5萬人；失業率4.1%，低于市場預期的4.2%。核心CPI同比上漲3.2%，低于市場預期的3.3%，前值為3.3%。在非農數據超出市場預期但核心CPI低于市場預期的情況下，后續美聯儲貨幣政策將更倚仗哪一指標？

　　胡捷表示，通脹率是影響美聯儲貨幣政策的第一要素，失業率、經濟增長等因素則作為參考。目前，美國通脹已再次進入下行通道，但下行趨勢是否穩定還有待觀察。

　　王晉斌認為，美國衡量物價的兩個主要指標分別是CPI和PCE（Personal Consumption Expenditure），與CPI相比，PCE更能實時反映美國居民支出價格的水平，核心PCE能夠較為準確地實時反映美國私人支出消費狀態，是美聯儲非常關注的經濟指標。目前PCE略低于CPI數據，但仍然高于通脹目標。新任總統的上臺也增強了不確定性，未來美聯儲會根據美國經濟政策變化，貨幣政策將更加謹慎。對美聯儲而言，目前的通脹是一種壓力，不過高通脹的時期已經過去了。

　　美國2024年12月PCE數據將于北京時間1月31日公布，市場預期2024年12月PCE同比增長2.5%，前值為2.4%；核心PCE同比增長2.8%，前值為2.8%。