宏觀行業(yè)消息

1、打造人工智能先鋒城市事件：消息面上，12月18日，深圳市工業(yè)和信息化局印發(fā)《深圳市打造人工智能先鋒城市的若干措施》，其中提到，每年發(fā)放最高5億元“訓(xùn)力券”，降低人工智能模型研發(fā)和訓(xùn)練成本；每年發(fā)放最高5000萬(wàn)元“語(yǔ)料券”，促進(jìn)語(yǔ)料開(kāi)放共享和交易，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)；每年發(fā)放最高1億元“模型券”，降低人工智能模型應(yīng)用成本。點(diǎn)評(píng)：2023年12月6日谷歌發(fā)布大語(yǔ)言模型Gemini1.0。該模型具備原生多模態(tài)特性，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)文本、圖像、視頻和音頻等多模態(tài)信息的無(wú)縫理解和操作，有望使大模型在更多行業(yè)內(nèi)得到應(yīng)用。模型共有Ultra、Pro和Nano三個(gè)版本，支持不同應(yīng)用場(chǎng)景使用。通過(guò)谷歌官網(wǎng)的技術(shù)報(bào)告，Gemini1.0在多方面的能力測(cè)評(píng)中得分均要高于GPT-4，該模型的推出標(biāo)志著AI技術(shù)已達(dá)到更先進(jìn)的水平。我們認(rèn)為谷歌推出Gemini1.0將拉動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)新一輪競(jìng)爭(zhēng)和革新的序幕，增強(qiáng)ChatGPT等其他AI廠商的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，利好AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前提是算力建設(shè)，建議關(guān)注AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)機(jī)遇。AI芯片的數(shù)量決定AI大模型的算力。以NvidiaH100為例，在我們測(cè)算下一個(gè)日均訪問(wèn)量在12億次（3億人訪問(wèn)×訪問(wèn)4次）的AI大模型對(duì)GPU的需求在13889臺(tái)。在美國(guó)出口管制情況下芯片國(guó)產(chǎn)化日益迫切，目前寒武紀(jì)等國(guó)內(nèi)公司的下一代人工智能芯片研發(fā)進(jìn)展順利，而華為打造的昇騰AI生態(tài)致力于從算力、存力、互聯(lián)技術(shù)和計(jì)算架構(gòu)等方面為世界提供第二選擇，打造算力堅(jiān)實(shí)底座。

AI大模型中東西向流量大幅增加，更適配葉脊網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，將會(huì)顯著增加400G/800G等高端光模塊的用量。以NvidiaDGXH100網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)為例，一個(gè)4-SU單元的NvidiaDGXH100網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中GPU、800G光模塊和400G光模塊的用量比約是1：1.5：1。目前國(guó)產(chǎn)光模塊已在全球市場(chǎng)中占有較高份額，2022年全球光模塊企業(yè)TOP10中有7家中國(guó)企業(yè)，并在400G/800G高速光模塊和CPO/LPO等前沿技術(shù)上布局領(lǐng)先。2、中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè) - 2025展望事件：美國(guó)國(guó)防部當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月17日宣布已于12月13日將中微半導(dǎo)體設(shè)備(上海)股份有限公司從中國(guó)軍事公司清單(CMC清單或1260H清單)中移除。半導(dǎo)體作為典型的周期和創(chuàng)新疊加的行業(yè)，在消費(fèi)電子復(fù)蘇和人工智能的創(chuàng)新共振中，快速向好。存儲(chǔ)和處理器受益最為明顯。2025年，半導(dǎo)體行業(yè)整體增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)，但增長(zhǎng)相較2024年更為均衡、健康。點(diǎn)評(píng)：2024年半導(dǎo)體行業(yè)逐步進(jìn)入周期上行階段，2024年行業(yè)有望迎來(lái)更快增長(zhǎng)。根據(jù)SEMI預(yù)測(cè)，2024/2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為983/1128億美元，同比+3%/+15%。從產(chǎn)業(yè)鏈全球分布看，我國(guó)在半導(dǎo)體設(shè)備、材料和EDA&IP等上游供應(yīng)端和中游IC設(shè)計(jì)端份額較小，存在“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)。在晶圓制造和封裝測(cè)試端已形成一定規(guī)模，并持續(xù)發(fā)展。自2022年美國(guó)發(fā)布BIS條例以來(lái)，美日荷聯(lián)合制裁國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造業(yè)，自主可控需求愈發(fā)迫切，補(bǔ)短板意識(shí)顯著增加。

我國(guó)在半導(dǎo)體行業(yè)起步較晚，設(shè)備、材料和EDA&IP等上游供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)長(zhǎng)期依賴歐美日進(jìn)口。國(guó)產(chǎn)替代存在技術(shù)難度大、供應(yīng)鏈切入難的問(wèn)題。近年來(lái)國(guó)產(chǎn)設(shè)備、材料和EDA&IP等環(huán)節(jié)在技術(shù)端已取得較大突破，并以設(shè)備進(jìn)展最為顯著。而美日荷聯(lián)合制裁下，國(guó)內(nèi)晶圓廠國(guó)產(chǎn)化意識(shí)增強(qiáng)，采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備、材料等的意愿上升。未來(lái)上述環(huán)節(jié)將充分受益國(guó)產(chǎn)替代。

光刻機(jī)是半導(dǎo)體設(shè)備中最核心的品類，光刻機(jī)的光刻精度決定了IC芯片的制程節(jié)點(diǎn)。目前全球光刻機(jī)市場(chǎng)由荷蘭ASML一家獨(dú)大，2023年全球光刻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為271億美元，目前該品類國(guó)產(chǎn)化率近乎為0，僅上海微電子可覆蓋90nm光刻精度的DUV光刻機(jī)。

前道晶圓加工的主要工序包括光刻、刻蝕和薄膜沉積等，其特點(diǎn)是對(duì)晶圓加工精度要求極高，通常在幾十至幾百納米；并且部分工序需要多次進(jìn)行，對(duì)設(shè)備產(chǎn)能效率要求高。上述原因也導(dǎo)致用于前道晶圓加工的半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)格高昂，一條產(chǎn)能1萬(wàn)片/月的12英寸晶圓產(chǎn)線設(shè)備投資額在數(shù)十億元。

半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)是高壁壘行業(yè)，AMAT（應(yīng)用材料）、ASML、LAM（泛林半導(dǎo)體）、TEL（東京電子）、KLA（科磊半導(dǎo)體）等公司起步較早，在技術(shù)和工藝上積累深厚，占據(jù)了全球主要市場(chǎng)份額。近年來(lái)北方華創(chuàng)、中微公司和盛美上海等國(guó)產(chǎn)廠商在熱處理、薄膜沉積、刻蝕和清洗等領(lǐng)域已取得較大突破，客戶端進(jìn)展順利。而涂膠顯影和過(guò)程控制設(shè)備屬于國(guó)產(chǎn)設(shè)備薄弱環(huán)節(jié)，在目前國(guó)際形勢(shì)下“補(bǔ)短板”需求迫切。根據(jù)芯源微公告，公司已在2022年底發(fā)布可用于28nm節(jié)點(diǎn)的第三代浸沒(méi)式機(jī)型，有望迎來(lái)“0-1突破”后的放量階段。目前光刻機(jī)國(guó)產(chǎn)化率幾乎為零，上海微電子是目前最有望打破光刻機(jī)進(jìn)口壟斷的國(guó)產(chǎn)公司，目前公司官網(wǎng)已推出光刻精度在90nm的ArF光刻機(jī)，并正在開(kāi)展28nm浸沒(méi)式光刻機(jī)的研發(fā)工作。

國(guó)家重視發(fā)展硬科技，并大力推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代，有望推動(dòng)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展。此外人工智能產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，其具備的變革性和無(wú)限可能性，有望引起大基金三期的一定重視。因此我們認(rèn)為值得關(guān)注的投資方向有制造端的先進(jìn)制程工藝和卡脖子環(huán)節(jié)突破。3、出口管制升級(jí)，關(guān)鍵資源戰(zhàn)略價(jià)值凸顯事件：12月3日，中國(guó)商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口管制的公告》。公告指出決定加強(qiáng)相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口管制，原則上不予許鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口并對(duì)石墨兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口實(shí)施更嚴(yán)格的最終用戶和最終用途審查。禁止兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)軍事用戶、軍事用途的出口。點(diǎn)評(píng)：該公告是中國(guó)對(duì)美國(guó)泛化國(guó)家安全概念，將經(jīng)貿(mào)科技問(wèn)題政治化、武器化、濫用出口管制措施，無(wú)端限制相關(guān)產(chǎn)品的對(duì)華出口和將中國(guó)企業(yè)列入制裁名單，打壓和遏制中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極回應(yīng)，鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)或因兩國(guó)貿(mào)易博弈獲得政府重點(diǎn)保護(hù)，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

2023年中國(guó)鍺產(chǎn)量約為130噸，全球鍺產(chǎn)量約為185噸，中國(guó)鍺產(chǎn)量全球占比超過(guò)70.3%。鍺在半導(dǎo)體、航空航天測(cè)控、核物理探測(cè)、光纖通訊、紅外光學(xué)、太陽(yáng)能電池、化學(xué)催化劑、生物醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域均有應(yīng)用，對(duì)上述行業(yè)的發(fā)展具備重要作用，是一種重要的戰(zhàn)略資源。2023年中國(guó)銻礦產(chǎn)量約40,000噸，同期全球銻礦產(chǎn)量為83,333噸，中國(guó)銻礦產(chǎn)量占全球銻礦產(chǎn)量的48.0%，銻是阻燃劑、玻璃陶瓷、鉛酸蓄電池的重要原料，是制造高溫合金和精密合金的重要材料，在電阻器、半導(dǎo)體器件生產(chǎn)等電子領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)具備重大作用。2023年中國(guó)鎵產(chǎn)量約為701噸，同期全球鎵產(chǎn)量為730噸，中國(guó)2023年鎵產(chǎn)量的全球占比高達(dá)96.0%，金屬鎵及其化合物被廣泛應(yīng)用于無(wú)線通信、化學(xué)工業(yè)、醫(yī)療設(shè)備、太陽(yáng)能電池和航空航天等領(lǐng)域。中國(guó)鍺、銻、鎵產(chǎn)業(yè)地位突出，占全球產(chǎn)量的比重均較高，且下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，涉及半導(dǎo)體、通信等高科技產(chǎn)業(yè)及對(duì)國(guó)家安全具備重大影響的軍工產(chǎn)業(yè)，是重要的戰(zhàn)略資源。

中國(guó)商務(wù)部有關(guān)原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口的禁令預(yù)期能夠?qū)γ绹?guó)軍工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重要影響，對(duì)反制美國(guó)濫用出口管制措施，利用科技霸權(quán)限制中國(guó)高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極作用，成為反制美國(guó)貿(mào)易制裁的重要手段。中國(guó)鍺、銻、鎵產(chǎn)量的全球占比均較高，而鍺、銻、鎵下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且重要性強(qiáng)，出口限制將進(jìn)一步提升鍺、銻、鎵的戰(zhàn)略地位，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。4、消費(fèi)旺季到來(lái)，滑雪、“東北大炕”等冬季元素吸引大量游客事件：隨著12月冰雪旅游消費(fèi)旺季到來(lái)，滑雪、“東北大炕”等冬季元素吸引大量游客；美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，東北地區(qū)在今年12月至次年1月的文旅預(yù)訂單量同比增長(zhǎng)35%。在冰雪消費(fèi)熱潮的推動(dòng)下，冰雪旅游概念股再次走強(qiáng)。點(diǎn)評(píng)：

12月11-12日中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提到：提振消費(fèi)不能僅靠刺激，還要推動(dòng)改革、完善機(jī)制。消費(fèi)從根本上取決于三個(gè)方面：消費(fèi)能力（收入）、消費(fèi)意愿（醫(yī)療養(yǎng)老教育等社保體系的完善程度）以及供給的適配性。如果這些根本問(wèn)題不解決，消費(fèi)很難大幅增加。消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的，而不是工具，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是為了滿足居民更好的消費(fèi)，而不是讓消費(fèi)成為工具。會(huì)議提出“實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，提升消費(fèi)能力、意愿和層級(jí)。適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)。加力擴(kuò)圍實(shí)施‘兩新’政策，創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)文化旅游業(yè)發(fā)展。積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。”

據(jù)國(guó)家發(fā)改委，近日，中央?yún)^(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)冰雪經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展助力全面振興取得新突破實(shí)施方案》。旨在利用對(duì)口合作機(jī)制吸引京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)旅客，支持地方出臺(tái)冰雪旅游消費(fèi)政策，探索設(shè)立地方冰雪日和假期。

熱點(diǎn)方向

①人工智能：行業(yè)高歌猛進(jìn)，AI終端滲透率加快提升

投資建議：在算力投資持續(xù)推進(jìn)下，廠商加大對(duì)AIAgent等大模型驅(qū)動(dòng)的人工智能應(yīng)用投入，有望推動(dòng)AI終端市場(chǎng)的繁榮。預(yù)計(jì)2024年中國(guó)市場(chǎng)中搭載AI功能的智能終端滲透率超70%。其中AI手機(jī)在2024-2027年將由0.4億臺(tái)增長(zhǎng)至1.5億臺(tái)，滲透率由13.2%提升至51.9%。以手機(jī)為代表的AI終端出貨量加快增長(zhǎng)，帶給上游供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)擴(kuò)容機(jī)遇。

投資建議：隨著年末消費(fèi)旺季的到來(lái)，為進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，提振消費(fèi)信心，全國(guó)各地紛紛啟動(dòng)新一輪消費(fèi)券發(fā)放活動(dòng)，以實(shí)際行動(dòng)促進(jìn)消費(fèi)回暖。展望2025年，消費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)“政策定調(diào)、地產(chǎn)企穩(wěn)、內(nèi)需提振→居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)→消費(fèi)能力與意愿回升+消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)”的復(fù)蘇傳導(dǎo)鏈條，并將通過(guò)商務(wù)、宴席&餐飲、日常消費(fèi)等三種消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)實(shí)現(xiàn)板塊的復(fù)蘇。

③消費(fèi)電子：Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，自主可控趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)

投資建議：2024年電子行業(yè)有望受益國(guó)產(chǎn)替代和順周期機(jī)遇：1）國(guó)產(chǎn)替代：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控意識(shí)不斷提高，并疊加周期復(fù)蘇，制造產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益。2）新周期起點(diǎn)：2024年消費(fèi)電子和面板行業(yè)下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存水平降低，行業(yè)進(jìn)入上行周期，帶動(dòng)消費(fèi)電子、光學(xué)光電子及元件行業(yè)公司增長(zhǎng)。2024年下半年陸續(xù)發(fā)布的手機(jī)新品有望提振消費(fèi)電子行業(yè)購(gòu)買力。

④半導(dǎo)體：國(guó)家大力支持科技發(fā)展，推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)自主可控

投資建議：國(guó)家重視發(fā)展硬科技，并大力推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代，有望推動(dòng)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展。此外人工智能產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，其具備的變革性和無(wú)限可能性，有望引起大基金三期的一定重視。因此我們認(rèn)為值得關(guān)注的投資方向有制造端的先進(jìn)制程工藝和卡脖子環(huán)節(jié)突破。

投資建議：人形機(jī)器人商業(yè)圖景遠(yuǎn)大，上游供應(yīng)鏈迎來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容機(jī)遇。人形機(jī)器人可分為執(zhí)行層、感知層和控制層。其中執(zhí)行層和感知層對(duì)精密減速器和力傳感器具有大量需求。目前國(guó)產(chǎn)公司已在上述領(lǐng)域均有布局且取得一定進(jìn)展，結(jié)合人形機(jī)器人對(duì)降本和量產(chǎn)的需求，有望帶給國(guó)產(chǎn)公司發(fā)展機(jī)遇。

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分析師：褚聰聰執(zhí)業(yè)登記編號(hào)：[email protected]發(fā)布研報(bào)日期：2024年12月20日

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