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　　來源：中國基金報

　　【導讀】ETF降費推高盈虧平衡線，考驗基金公司整體實力

　　中國基金報記者 方麗 陸慧婧

　　今年以來，開放式交易型指數基金（ETF）快速發展，逐漸成為公募基金的主賽道。但在管理費率調降的背景下，ETF業務盈虧平衡線提升，規模或要達到500億元才能實現平衡。

　　現實面前，部分基金公司放棄了“攤大餅”式的營銷策略，轉為集約化運營。

　　費率下調考驗盈利能力

　　今年的基金市場可謂“得ETF者得天下”。Wind數據顯示，截至12月8日，年內共有29家基金公司發行成立了147只ETF，合計規模超過1000億元。同時，資金在二級市場通過各類ETF入市，今年以來ETF新增規模達到1.67萬億元，整體規模突破3.7萬億元。

　　在費率改革趨勢下，核心寬基ETF管理費降至0.15%的水平，基金公司面臨較大成本壓力。

　　ETF產品的費率結構清晰透明，一位業內人士算了一筆成本賬：按照0.15%的管理費率計算，除去需要付給指數公司的0.03%的授權使用費、付給做市商的0.05%的流動性服務費、付給渠道的約0.05%的尾隨傭金，基金管理人能夠得到的管理費約為0.02%。

　　“也就是說，管理規模在1000億元的公司，可獲得2000萬元毛利，這些收入需要覆蓋技術系統、人力資源、營銷推廣、信息披露等剛性成本。而全市場規模能達到1000億元的ETF非常少。”上述業內人士稱。

　　“ETF的盈虧平衡線需要具體分析。目前股票ETF管理費最低的是0.15%，多數股票ETF年管理費率為0.5%，個別ETF的管理費高于0.5%，最高的有1%。”北京一家基金公司人士預估，0.5%的管理費之下，股票ETF規模在百億元以上基本能做到盈虧平衡，但如果是0.15%，盈虧平衡的規模就要達到上千億元。

　　“ETF具有一定的規模效應，從公司角度測算，500億元可能是達到盈虧平衡的規模門檻。”滬上一位基金公司人士說。

　　在降費背景下，不少公司放棄了傳統“攤大餅”式的產品布局和營銷模式，增強在資源硬約束下平衡多重目標的集約化經營能力，以提升業務發展的綜合費效比。

　　業內人士表示，發展ETF業務需要基金管理人投入大量資源才能將產品“養育”成優質的投資工具。

　　“ETF有一些剛性費用，包括技術運營、做市商等，對于ETF規模較小的公司來說，這筆剛性支出占比過高，可能造成公司運營入不敷出。”上述滬上基金公司人士的觀點具備代表性。

　　差異化戰略布局

　　ETF競爭趨勢不改

　　當前，指數化發展趨勢已經成為行業共識，但這并不意味著所有公司都適合發展指數投資業務，不少基金公司在尋求適合的發展道路。

　　“我們公司的業務戰略，是在把握指數化發展趨勢的同時，更多考慮公司自身的經營質效。除了一些剛性成本，極限壓縮可壓縮的支出，確保存量產品正常運轉。”華南一位基金公司市場人士表示。

　　北京一位基金公司人士稱，從發展規劃看，更傾向于走“人無我有、人有我優”路線。產品布局上，重點圍繞國家戰略加大行業主題ETF供給；同時把握指數增強ETF及主動管理ETF等領域的差異化布局機遇。

　　在激烈競爭之下，ETF市場的馬太（金麒麟分析師）效應將更加突出。

　　北京一位基金公司人士表示，公募行業踐行費率改革，通過普惠金融效應實現良性發展。而ETF市場的馬太效應和兩極分化是行業高質量發展的必然狀態，規模較大、費率更低的ETF更容易吸引資金關注。

　　“降費后，基金公司對規模的訴求可能更加強烈，要通過做大規模來攤薄ETF運營成本。頭部管理人產品規模較大，邊際成本相對較低，或可通過‘以時間換空間’，爭取ETF新的發展機遇。”上述滬上基金公司人士說。

　　還有業內人士認為，ETF降費潮提高了管理人參與ETF業務的經營門檻，具備長期運營能力的公司才能持續投入這項業務。

　　一位投資人士認為，我國ETF市場的發展時間較短，還有較大的增量空間。當前領先者的競爭壁壘并非牢不可破，ETF市場的競爭格局還需要很長一段時間才會穩定下來。