來源：中國基金報

　　中國基金報記者?方麗 陸慧婧

　　近日，中國證券業協會制定了《關于修改〈首次公開發行證券網下投資者管理規則〉的決定》。

　　此次修訂的主要內容包括以下幾方面：一是優化網下投資者注冊條件。二是新增網下投資者持有科創板股票市值的管理要求。三是加強網下投資者行為管理。四是強化證券公司的推薦把關責任。五是進一步強化對違規主體的震懾。六是加強網下投資者信息的保護和管理。

　　其中，新規明確機構投資者應建立首次公開發行證券薪酬考核機制，強化投資者專業能力要求和薪酬約束，受到基金公司高度關注。據中國基金報記者了解，近期，多家基金公司著手研究制定相關薪酬考核制度。

　　同時，新規也對公募產品參與打新提出了更高的要求，未來需要更注重新股基本面和定價情況，擇優參與新股投資。

　　“打新”新規受關注

　　為深入貫徹落實黨的二十屆三中全會、中央金融工作會議精神、新“國九條”決策部署以及中國證監會《關于深化科創板改革、服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》有關要求，配合做好全面深化資本市場改革工作，進一步加強網下投資者自律管理，近日，中國證券業協會制定發布《關于修改〈首次公開發行證券網下投資者管理規則〉的決定》。

　　談及此次新規的重要內容，一位北京大型基金公司人士指出，新規對網下投資者注冊條件、報價行為管理、違規處理程序等方面進行完善，新增網下投資者持有科創板股票市值的管理要求。

　　上述北京基金公司人士表示，本次修訂突出專業性要求，優化網下投資者注冊條件。通過強化專業能力、誠信狀況、持續經營能力等要求，督促網下機構投資者建立健全首發證券內部問責和薪酬考核機制，加強內部管理，切實履職盡責，推動完善市場化的詢價定價機制。同時，配合落實“科創八條”要求，新增投資者參與科創板新股申購的600萬科創板持股市值要求。

　　此外，新規明確網下投資者配售對象被列入限制名單的，期限屆滿后自動轉為暫停狀態，申請重新參與首發新股申購業務需要重新提交注冊申請。本次修訂將進一步督促網下投資者提高自律管理工作質效，提升持續經營能力。

　　多家基金公司研究制定打新

　　內部問責機制和薪酬考核機制

　　相比此前的規定，新規中要求機構投資者應建立首次公開發行證券薪酬考核機制，強化投資者專業能力要求和薪酬約束，受到業內高度關注。

　　“基金公司的人力資源部近期都在研究制定相關薪酬考核制度，只要是參與‘打新’的人員都會受此影響。”一位業內人士透露。

　　“此次修訂相關管理規則，要求網下機構投資者設置首發證券風險績效考核指標，對報價的客觀性、審慎性進行回溯驗證，以防范不當報價行為和違規行為。”在博時基金行業研究部新股業務主管兼基金經理助理高翼凡看來，通過設立內部考核及薪酬約束，有望進一步提升網下投資者報價的客觀審慎性，促進市場化定價機制的有效發揮。

　　高翼凡表示，下一步將遵照最新《首發網下投資者管理規則》進一步完善及細化公司在新股申購方面的流程管理機制，建立健全起相應的內部問責和薪酬考核機制。在新股報價的過程中持續秉持著審慎獨立的原則，結合新股公司基本面以及市場情緒面、資金面等情況，做出合理專業的新股報價。

　　“回顧8月底征求意見稿發布后，網下參與新股詢價的賬戶數從6000余戶下滑至5000戶左右，反映了在規則落地之前網下投資者對于制度不確定性的擔憂。為此，正式稿刪除了征求意見稿中對于參與‘上市公司上市當年及之后第二年被實施風險警示、股票終止上市或者經營業績較上市前一年發生大幅下滑、首發證券暫緩發行等’有負面影響個股一刀切的判斷標準。”一位上海基金公司人士談道。

　　在上述上海基金公司人士看來，相較征求意見稿，正式稿更側重報價機構內部制度流程對于防范不當報價行為的重要性。優先考慮了報價機構的內部流程，再實施績效薪酬遞延支付或回退機制，并定期向協會報告，有利于促進網下投資者完善健全首發證券風險績效考核體系。

　　參與“打新”有了更高要求

　　推動市場長期健康有序發展

　　此次“打新”新規出臺之后，對新股生態將產生一定影響，對基金行業參與打新提出更高要求。

　　“本次新規對網下投資者的注冊條件、報價行為管理以及違規處理程序等方面進行完善，修訂后的管理規則進一步強化了網下投資者的自律管理，同時規范細化了新股申購報價行為。新股詢價報價生態得到有效優化，一二級市場有望形成良性互動的協同發展。”博時基金高翼凡直言。

　　而另一位業內人士也表示，“打新”新規的出臺旨在進一步落實完善全面注冊制，提高定價效率和更專業的估值研判能力，以價值投資、長期投資的理念參與新股定價。新股定價機制也將是注冊制深化改革的重點，推動資本市場高質量發展。此次新規將進一步強化網下投資者的自律管理，促進市場化定價機制有效發揮作用、凈化網下發行生態。

　　值得一提的是，這對基金行業參與新股提出更高要求。另一位業內人士表示，一方面，國慶節前后急漲行情或打開新股板塊定價空間，各項政策發力預期，資金關注度依然頗高；另一方面，新股首日漲幅連續兩個交易周下降，凸顯新股交投情緒正在回歸理性，急漲后新股內部定價不均衡，以及內外部重大事件擾動，分化或已勢在必行。在新規出臺后，未來基金公司需要持續落實“價值發現”責任，真正回歸到網下詢價的合規性、獨立性、專業性，進一步完善內在機制，讓新股公司的估值更合理，推動市場長期健康有序發展。

　　“這對公募產品參與打新提出了更高的要求，不僅要有更好的選股能力，也要加強投資研究結合。需要對打新流程進行梳理，相較之前關注打新頻率和命中率，未來可能要更注重新股基本面和定價情況，擇優參與新股投資。”上述北京基金公司人士表示。