方正證券發布研究報告稱，維持小鵬汽車-W（09868）“強烈推薦”評級，隨后續爆款產品持續上量，產品結構調整推動盈利能力持續改善，根據該行測算，2024-2026年公司實現營收409/937/1250億元，實現歸母凈利潤為-78/-9.9/48.2億元。

　　事件：小鵬汽車公布最新交付成績。2025年1月，小鵬汽車共交付新車30350臺，同比+268%，環比-17%。小鵬汽車已連續3個月交付量破30000臺，小鵬MONAM03連續2個月交付超15000臺，小鵬P7+上市2個月，累計交付突破20000臺。

　　方正證券主要觀點如下：

　　M03/P7+爆款車型交付順利，推動公司交付連續3個月破3萬臺。

　　2025年1月，小鵬MONAM03交付量超過15000臺，連續5個月交付量超1萬臺，連續2個月交付破1.5萬臺，小鵬MONAM03已實現月產能節拍爬坡達到2萬臺的目標。同時，小鵬P7+上市2個月，累計交付突破20000臺。同時，小鵬AI天璣XOS5.5.0開啟全量推送，為用戶帶來“車位到車位”、全球首發的教練車識別與繞行等全新功能，凸顯自身智能化標簽。

　　新品周期強勢開啟，產品矩陣擴張提供堅實銷量支撐。

　　繼MonaM03/P7+兩款爆款后，小鵬后續多款新車值得期待。2025年1月，小鵬G7完成工信部申報，小鵬G7長寬高分別為4892mm×1925mm×1655mm，軸距2890mm。新產品可選裝后擾流板，將搭載G6同款電動機，峰值功率達218kw，預計于2025Q2上市，“滿配AI+超大空間”有望在25萬價格區間內，打造家庭用車的又一爆款。同時，年內小鵬汽車還將推出G6/G9/X9等改款以及增程新產品，產品矩陣全面擴張有望提供堅實銷量支撐，該行預計銷量突破40萬大關值得期待，全面盈利與降本戰略同步可期。

　　AI引領全生態布局，全球化戰略持續推進。

　　AI生態布局方面，小鵬汽車將“AI定義汽車”作為企業發展的核心戰略。在AI賦能下，人形機器人、飛行汽車等基于AI的新品種不斷涌現。2024年AI科技日上，小鵬宣布將基于L4技術開發“Ultra”Robotaxi新車型，車型的亮點包括取消方向盤、3000T高算力等；同時，小鵬匯天陸地航母預計于今年12月正式上市，2026年開始交付，引領人工智能時代AI端到端產品矩陣亮相。全球化布局方面，2025年1月，小鵬X9右舵版在新加坡車展全球首發亮相。當月，小鵬汽車還進入比利時、盧森堡、愛爾蘭、芬蘭市場，公司計劃在今年年底前，將海外銷售網絡拓展至超過60個國家，長期目標為海外銷量占比達到一半，全球化戰略持續推進。

　　風險提示：市場競爭超預期，技術研發不及預期，供應鏈管理不及預期。