光大證券發布研究報告稱，維持吉利汽車（00175）“買入”評級，鑒于政策助力、疊加公司多款高性價比車型上市爬坡有望驅動銷量向好，上調2024E-2026E歸母凈利潤預測3.8%/23.7%/26.2%至人民幣163.1/126.1/159.3億元，上調目標價至18.08港元。該行看好公司各品牌中長期新能源車轉型前景。

　　光大證券主要觀點如下：

　　3Q24業績同環比顯著改善：

　　2024年前三季度公司總收入同比+36.0%至1，676.8億元，歸母凈利潤同比+358%至130.5億元（扣非后歸母凈利潤61.3億元）。3Q24總收入同比+20.5%/環比+9.8%至603.8億元，歸母凈利潤同比+92%至24.6億元（扣非后歸母凈利潤27.6億元）。公司3Q24單車ASP（剔除領克后）環比+2.8%至11.1萬元，扣非后單車盈利<0.6萬元。

　　架構化降本帶動盈利改善，極氪首次扭虧為盈：

　　2024年前三季度公司毛利率同比+0.5pcts至15.3%，3Q24毛利率同比+0.1pcts至15.6%。2024年前三季度公司SG&A費用率同比-1.3pcts至11.6%，3Q24

　　SG&A費用率同比-2.3pcts/環比-2.1pcts至10.3%。盈利能力環比改善的原因包括，a）公司資源整合實現降本增效；b）極氪單季度首次實現盈利，3Q24單車盈利152元。展望來看公司旗下強調資源整合+平臺化戰略將貢獻更大盈利彈性。

　　領克擬并入極氪實現股權結構再優化，內部重組加速進行中：

　　公司2024/9發表《臺州宣言》中明確會將合并重組作為集團調整的主旋律，后續進行的調整包括幾何并入銀河品牌、收購寧波乘用車。11/14公司公告進行極氪+領克的品牌整合，具體股權調整包括，上市公司對極氪的持股比例將增至約62.8%，極氪將持有領克51%股份，剩余49%股份繼續由吉利汽車旗下全資子公司持有。

　　該行判斷，1）領克合并后將作為上市公司控股子公司（持股比例約81%），考慮到領克在歐洲地區的前瞻布局、以及與沃爾沃渠道端的合作深化，預計領克后續有望實現扭虧并為上市公司報表端貢獻增量。2）雙方將采取在品牌方面相對獨立、內部資源協同的合作模式。a）品牌端：領克聚焦于中高端市場并以中小車型為主、極氪堅持豪華定位并布局中大車型。b）資源端：雙方會增加在生產+技術資源方面的協同，同時極氪也將利用領克品牌的渠道進行下沉市場布局。綜上，公司在技術、產品領域厚積薄發，后續將通過品牌重組+聚焦形成更清晰的產品矩陣，預計競爭加劇下的規模優勢有望進一步增強。