轉自：國際金融報

　　央行再次釋放出穩匯率的信號。

　　1月13日，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75。消息發出后，離岸人民幣對美元匯率短線走高。

　　當日，中國人民銀行行長潘功勝發聲，強調“有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩定運行”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。近期，穩匯市政策工具頻出，傳達更加明確有力的穩匯率政策立場。

　　受訪人士認為，上調宏觀審慎調節參數，旨在鼓勵增加跨境資金流入，穩定人民幣匯率。未來如遇背離基本面較大幅度的情況，監管層穩匯市工具還會及時出手，通過提高外匯風險準備金率等措施，進一步穩定人民幣匯率。

　　央行再次出手

　　繼上周宣布在香港發行600億元人民幣央行票據后，央行再次釋放出穩匯率的信號。

　　1月13日，中國人民銀行、國家外匯管理局發布公告，1月13日起將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75。

　　消息發布后，離岸人民幣對美元出現反彈。截至1月13日10時，離岸人民幣對美元匯率報7.3522，較日內低點回升近百點。

　　東北證券資深宏觀分析師張超越在接受《國際金融報》記者采訪時表示，鑒于近期美國經濟數據表現，美元指數表現較為強勁，全球其他經濟體貨幣面臨較大貶值壓力，上調宏觀審慎調節參數是常見的緩解強美元壓力的政策操作。

　　跨境融資宏觀審慎調節參數是“跨境融資風險加權余額上限”中的一個計算因子，也是決定企業和金融機構跨境融資的重要因子之一：跨境融資風險加權余額上限=資本或凈資產×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調節參數。

　　“上調宏觀審慎調節參數，將會抬高企業和金融機構的跨境融資風險加權余額上限，使其可從境外獲得的融資限額相應增加，意在鼓勵增加跨境資金流入，增加境內美元流動性，穩定人民幣匯率。”張超越說。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受本報記者采訪時表示，上調跨境融資宏觀審慎調節參數，能直接擴大企業從境外包括銀行獲得融資的空間，增加跨境融資來源，有助于增加境內流動性特別是美元等外幣資金的流動性，平衡外匯市場供求，促進外匯市場穩定。此舉主要是為了穩定人民幣匯率，改變貶值預期。

　　跨境融資宏觀審慎管理始于2016年，主要通過調節宏觀審慎參數，使跨境融資水平與宏觀經濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應，以控制杠桿率和貨幣錯配風險。

　　此前，央行和外匯局此前也曾通過調整企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，對匯市實施調控：2021年1月，為控制人民幣過快升值，跨境融資宏觀審慎調節參數由1.25下調至1。2022年10月和2023年7月，為控制人民幣過快貶值，跨境融資宏觀審慎調節參數均上調了0.25，分別從1上調至1.25，以及從1.25上調至1.5。

　　監管頻頻發聲

　　2025開年以來，人民幣匯率波動幅度有所加大，其中，1月3日在岸人民幣兌美元跌破7.3，引發市場關注。

　　近期，穩匯市政策工具頻出，監管頻頻發聲，傳達了更加明確有力的穩匯率政策立場。

　　1月13日，中國人民銀行行長潘功勝在第18屆亞洲金融論壇上就近期人民幣貶值情況進行說明。他表示，近期，美元指數高企，非美貨幣普遍都在貶值，人民幣對美元匯率也有所貶值，但總體展現出較強的韌性。

　　潘功勝強調，我們有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩定運行，我們將堅持市場在匯率形成之中的決定性作用，有效發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的功能，同時堅決對市場的順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序的行為進行處置，堅決防范匯率的超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　與此同時，中國外匯市場指導委員會會議近日在北京召開。會議討論了近期外匯市場形勢，部署了加強外匯自律管理有關工作。

　　1月9日，中國人民銀行公告稱，1月15日通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，招標發行2025年第一期中央銀行票據，發行量為人民幣600億元。本次離岸央行票據發行量創下歷史紀錄，旨在遏制近期離岸人民幣快速下行勢頭，防范短期內人民幣貶值預期過度聚集。

　　政策工具充足

　　央行釋放堅定維護人民幣匯率韌性的政策信號，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。2025年，人民幣匯率面臨的環境可能更為復雜，如果美國開啟新一輪加征關稅，人民幣匯率可能再次受到來自外部的沖擊。

　　中國銀河證券表示，當下人民幣面臨的環境與2018至2019年加征關稅時期已顯著不同，即便加征關稅落地，對人民幣沖擊將弱于2018年。第一，美國已進入降息周期，而2018年美國處在加息周期；第二，從國內來看，本次中國財政擴張可能開啟的時間更早，目前中國政府債務成本低于經濟增速，政府債務使用效率較高，財政擴張對匯率構成支撐。

　　業內人士認為，如果未來出現人民幣匯率背離基本面的急漲急跌情況，監管層穩匯市工具還會及時出手。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對本報記者表示，除了強化在岸市場人民幣中間價調控、適度調節離岸市場人民幣流動性、上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數之外，還可擇機動用下調境內企業境外放款的宏觀審慎調節系數（控制資本外流）、下調外匯存款準備金率（在境內釋放更多美元流動性）、下調境內美元存款利率（抑制境內購匯需求）、上調遠期售匯風險準備金率（抑制境內購匯需求）等政策工具。歷史表明，上述政策工具能夠起到有效引導市場預期，防范匯率超調風險的作用。

　　面對強美元的海外貨幣市場格局，為了進一步穩定匯率，張超越亦認為，監管還將采取提高外匯風險準備金率，以及在香港發行人民幣票據，收緊離岸人民幣流動性等措施。此類措施意在調節外匯市場供求關系，穩定跨境資金流動，減少外匯市場的投機行為，進一步穩定人民幣匯率。

　　“未來可能繼續暫停購入國債、實施增發離岸央行票據等措施，都可以起到平衡外匯供求關系作用。”楊德龍說。

　　此外，對于股市的影響方面，中信證券研報顯示，歷史復盤來看，人民幣匯率短期壓力下A股和外資流入均受影響，同期債券和黃金資產的表現則較好；而在中長期的人民幣兌美元匯率上行周期中，A股大部分產業、行業均會受到不利影響，但2022年以來電子、通信、國防軍工和電力設備與新能源等我國重點投入和優勢制造行業的韌性較強。