2025年1月13日上午，中國人民銀行（下稱“央行”）、國家外匯管理局（下稱“外匯局”）發布公告，決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75，于2025年1月13日實施。

　　公告顯示，此舉旨在進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，繼續增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資產負債結構。

　　這是繼2023年7月后，央行和外匯局再次上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，能夠增加企業和金融機構的跨境資金來源，進而增加境內美元流動性，緩解匯市美元供求偏緊狀況。

　　王青認為，更重要的是，這是繼1月9日央行決定在香港市場大規模發行600元人民幣央票之后，監管層在較短時間內再度釋放穩匯率的清晰政策信號。

　　政策消息發布后，1月13日上午，離岸人民幣對美元匯率短線走升，升幅近100個基點。截至下午3點，離岸人民幣對美元匯率報7.3523，在岸人民幣對美元匯率報7.3318。

　　近日，美元指數持續走強，逼近110點位，人民幣匯率面臨急速貶值壓力。1月3日，在岸人民幣對美元匯率跌破7.3，為2023年以來的首次。

　　美元指數走強

　　第5次調整

　　跨境融資宏觀審慎管理政策始于2016年。為了把握與宏觀經濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應的跨境融資水平，央行自2016年5月3日起，在全國實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策，在這一框架下，企業和金融機構開展跨境融資的風險加權余額不得超過上限。

　　根據2016年發布的《中國人民銀行關于在全國范圍內實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，跨境融資風險加權余額上限的計算公式為：跨境融資風險加權余額上限=資本或凈資本×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調節參數。

　　此次調整，將宏觀審慎調節系數從1.5上調至1.75，企業和金融機構跨境融資規模上限將提高25%。例如，某企業有較強的跨境融資需求，但已經達到跨境融資風險加權余額上限（凈資本的1.5倍）。那么此次上調系數后，企業最多可跨境融入凈資本的1.75倍資金。如果企業增加的是外幣融資（美元），并且企業因自身經營需要將融資所得的外幣（美元）換為人民幣，那么市場上的美元有所增加，有望在一定程度上緩解人民幣匯率貶值預期。

　　2016年至今，央行對跨境融資宏觀審慎調節參數進行了5次調整。

　　2020年初，受疫情沖擊，人民幣對美元匯率快速貶值，跌破7。2020年3月12日，央行、外匯局將跨境融資宏觀審慎調節參數由1上調至1.25。

　　2021年1月7日，為防止人民幣過快升值，央行、外匯局將跨境融資宏觀審慎調節參數由1.25下調至1。

　　2022年10月25日，為防止人民幣過快貶值，央行、外匯局將跨境融資宏觀審慎調節參數由1上調至1.25。

　　2023年7月20日，央行、外匯局將跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25上調至1.5。

　　東吳證券分析師李勇表示，提升借用外債空間有助于擴大資本流入，對沖人民幣貶值壓力，更重要的是釋放穩匯率的信號，避免短期內人民幣貶值預期過度聚集。跨境融資宏觀審慎調節參數的調整更多地是傳遞央行穩匯率的信號，并不能改變匯率的長期走勢。

　　釋放穩匯率信號

　　此次跨境融資宏觀審慎調節參數上調至1.75，達歷史最高水平，釋放了較強的穩匯率信號。

　　1月13日，央行行長潘功勝在亞洲金融論壇開幕式發表致辭時表示，近段時間以來，美元指數高企，非美貨幣普遍都在貶值。人民幣對美元匯率也有所貶值，但總體展現出較強韌性。經過多年持續努力，中國外匯市場已取得長足的發展，市場參與者更加成熟，交易行為更加理性。目前，貨物貿易人民幣跨境收支占比已達到30%，降低了企業生產經營面臨的匯兌風險敞口。

　　潘功勝表示：“人民銀行、國家外匯局作為外匯市場的監管者，在面對市場變化時更加從容，經驗更加豐富，有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩定運行。我們將堅持市場在匯率形成中起決定性作用，有效發揮匯率的宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。同時，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

　　王青表示，如果未來出現人民幣匯率背離基本面的急漲急跌情況，監管層穩匯率工具還會及時出手。

　　王青表示，除了強化在岸市場人民幣中間價的調控、適度調節離岸市場人民幣流動性、上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數之外，監管層還可擇機動用下調境內企業境外放款的宏觀審慎調節系數（控制資本外流）、下調外匯存款準備金率（在境內釋放更多美元流動性）、下調境內美元存款利率（抑制境內購匯需求）、上調遠期售匯風險準備金率（抑制境內購匯需求）等政策工具。歷史表明，這些政策工具能夠起到有效引導市場預期、防范匯率超調風險的作用。

　　在平安證券首席經濟學家鐘正生看來，2025年“穩匯率”仍是貨幣政策的重心。華西證券大類資產首席分析師孫付表示，2025年影響人民幣匯率走勢的最大不確定因素是特朗普關稅政策的實施力度和節奏，預計若美元指數運行在107-110區間，人民幣對美元匯率將在7.3—7.5之間波動。