轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

　　新華財(cái)經(jīng)東京1月13日電（記者 歐陽迪娜）走過2024年的“過山車”行情，綜合機(jī)構(gòu)和分析人士觀點(diǎn)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息和日本央行加息的推進(jìn)，日美利差或?qū)⒖s小至3%以內(nèi)，三年多來持續(xù)走軟的日元2025年很可能強(qiáng)起來，但走高空間有限。

　　特朗普政府政策變化是首要需要密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是其貿(mào)易政策和財(cái)政政策存在很大不確定性，可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成沖擊，從而影響日元匯率。此外，中東等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和美國能源生產(chǎn)形勢(shì)等可能引發(fā)的全球能源供需態(tài)勢(shì)變化的因素也需密切關(guān)注。

　　一、2024年日元呈現(xiàn)跌多漲少的“過山車”行情

　　與不少分析人士的預(yù)測(cè)迥異，2024年日元并未“觸底反彈”，而是再次走出“過山車”行情，且四分之三時(shí)間處于貶值區(qū)間。

　　縱觀2024年，美元兌日元匯率經(jīng)歷了從1月到7月的140到161；又經(jīng)歷了7月到9月的161到139，累計(jì)波動(dòng)區(qū)間達(dá)到40日元，可謂是劇烈震蕩。

　　從波動(dòng)趨勢(shì)看，日元行情呈現(xiàn)“貶值-升值-貶值”的階段性行情。

　　年初至7月初日元處于貶值區(qū)間。3月，日本央行取消負(fù)利率“靴子落地”不僅未改日元貶值頹勢(shì)，日元匯率還仿佛脫掉“緊箍咒”一般連破新低。7月，日元對(duì)美元匯率一度跌至161，大幅低于過去兩年低點(diǎn)。分析人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期步伐放緩使日美利差持續(xù)保持在高位是日元強(qiáng)不起來的重要原因。

　　7月初至9月中旬日元波動(dòng)反彈。隨著美國經(jīng)濟(jì)降溫疑云盤旋和美元指數(shù)持續(xù)走低，日元對(duì)美元貶值行情遭到逆轉(zhuǎn)，一路升至9月的139。

　　此后至年末再次進(jìn)入下跌區(qū)間。11月中旬至12月初，受日本首相換人或?qū)е氯毡狙胄姓咿D(zhuǎn)向等預(yù)期影響，日元短暫升值。

　　值得一提的是，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》根據(jù)外匯市場(chǎng)異常波動(dòng)及日本央行公開的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)判斷，2024年為了抑制日元貶值和美元走強(qiáng)，日本政府和日本央行在4月、5月和7月進(jìn)行了買入日元、賣出美元的外匯干預(yù)，累計(jì)干預(yù)規(guī)模超過15萬億日元，創(chuàng)下年度歷史新高。然而從效果來看，這種干預(yù)并未成為影響日元走勢(shì)的決定性因素。

　　二、機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年日元或小幅升值

　　相當(dāng)一部分的機(jī)構(gòu)和分析人士依據(jù)美、日經(jīng)濟(jì)預(yù)期，央行貨幣政策變化預(yù)期，日美利差變化預(yù)期等影響日元行情的關(guān)鍵因素預(yù)測(cè)：2025年日元對(duì)美元或?qū)⑿》怠?/p>

　　日本IG證券高級(jí)市場(chǎng)分析師石川順一認(rèn)為，2025年將是“日本央行加息、美聯(lián)儲(chǔ)降息”之年，日美利差擴(kuò)大將受到抑制，日元對(duì)美元匯率有望上行。但考慮到美國經(jīng)濟(jì)依然保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，加之特朗普聲稱的減稅等政策利好對(duì)美投資、增加美元需求，美元下行空間有限，預(yù)計(jì)160-162可能是日元對(duì)美元匯率波動(dòng)區(qū)間下限，上限則在148-150附近，不會(huì)突破140。

　　日本大和資產(chǎn)管理對(duì)2025年日元匯率的預(yù)測(cè)同樣主要基于日美利差，但兼顧考慮了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好因素。2024年12月日美利差約為3.44%，預(yù)計(jì)2025年末，隨著日美利差收窄至2.9%（美債收益率4.0%，日債收益率1.1%），日元將走強(qiáng)。但由于美元利率下降利好美股，這可能帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資需求將一定程度支撐美元。預(yù)計(jì)到2025年末，美元兌日元匯率可能在141水平。

　　三井住友DS資產(chǎn)管理首席市場(chǎng)策略師市川雅浩預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年3月和9月分別降息25個(gè)基點(diǎn)，而日本央行則可能在1月和7月各加息25個(gè)基點(diǎn)。在此背景下，預(yù)計(jì)2025年末美國10年期國債收益率將達(dá)到4.3%，日本10年期國債收益率將升至1.4%，日美利差呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)。雖然利差收窄通常會(huì)推動(dòng)日元升值，但考慮到特朗普政府可能推行的經(jīng)濟(jì)刺激政策，預(yù)計(jì)2025年末美元兌日元匯率將在153水平。他提示，特朗普政策走向?qū)磔^大不確定性，并可能加劇匯率波動(dòng)。但由于日本當(dāng)局也可能進(jìn)行匯率干預(yù)，匯率向下突破160的可能性較低。

　　日本Monex證券首席外匯顧問吉田恒主要基于均值回歸的技術(shù)分析判斷，美元兌日元強(qiáng)勢(shì)上漲行情可能在去年7月創(chuàng)下161高點(diǎn)后已經(jīng)結(jié)束，接下來日元將走強(qiáng)。2025年美元兌日元的下限大概在135左右。

　　值得注意的是，機(jī)構(gòu)基于“日本央行加息、美聯(lián)儲(chǔ)降息”作出上述預(yù)判，但美、日貨幣政策調(diào)整節(jié)奏存在較大不確定性。如美、日利率差在3%以上，日元套息交易的動(dòng)力依然存在，仍將在資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、貿(mào)易結(jié)算行為改變、企業(yè)財(cái)務(wù)決策、市場(chǎng)心理等諸多層面令日元承壓。

　　三、需密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素

　　機(jī)構(gòu)普遍將特朗普政府政策變化視為需要密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其認(rèn)為貿(mào)易政策和財(cái)政政策存在很大不確定性，可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成沖擊，從而影響日元匯率。

　　日本大和資產(chǎn)管理在報(bào)告中表示，最值得關(guān)注的是美國的貿(mào)易保護(hù)政策，特別是關(guān)稅上調(diào)可能引發(fā)的連鎖反應(yīng)。如果美國對(duì)進(jìn)口商品普遍加征關(guān)稅，可能導(dǎo)致通貨膨脹壓力重現(xiàn)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)重新收緊貨幣政策，推高美元利率，從而支撐美元走強(qiáng)、日元走弱。另一方面，這種情況可能會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，最終通過經(jīng)濟(jì)增速放緩和股市調(diào)整轉(zhuǎn)化為美元走弱、日元走強(qiáng)的壓力。貿(mào)易保護(hù)主義的加劇還可能引發(fā)全球貿(mào)易摩擦，增加市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，這也會(huì)支持日元走強(qiáng)。另外，如果特朗普政府對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元表示擔(dān)憂，認(rèn)為這不利于提升美國企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，可能采取措施打壓美元。

　　該報(bào)告還擔(dān)憂，美國能源生產(chǎn)的持續(xù)擴(kuò)大可能導(dǎo)致原油價(jià)格下跌，減少全球市場(chǎng)對(duì)美元的需求。這種情況下，美國作為能源凈出口國的地位將進(jìn)一步鞏固，但可能減弱美元的商品貨幣屬性。

　　此外，中東等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)也會(huì)對(duì)包括匯率在內(nèi)的金融市場(chǎng)造成沖擊。能源價(jià)格上漲時(shí)，由于日本是能源凈進(jìn)口國，日元通常會(huì)承壓走弱，因?yàn)槿毡拘枰嗝涝徺I能源，同時(shí)能源價(jià)格上漲會(huì)惡化日本的貿(mào)易收支和經(jīng)常賬戶。然而如果地緣沖突升級(jí)引發(fā)全球避險(xiǎn)情緒，日元作為避險(xiǎn)貨幣反而會(huì)獲得支撐。

　　近年來，日本作為成熟消費(fèi)市場(chǎng)吸引了越來越多中資企業(yè)前來投資，并將日本視為企業(yè)海外戰(zhàn)略推進(jìn)的關(guān)鍵，低價(jià)日元對(duì)企業(yè)投資并購是有利因素。但不少企業(yè)主要開展進(jìn)口業(yè)務(wù)，由于日元貶值經(jīng)營成本大大提升。企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注日元匯率走勢(shì)，合理利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、期權(quán)等金融衍生品進(jìn)行套期保值。同時(shí)，可以考慮調(diào)整貿(mào)易結(jié)算幣種結(jié)構(gòu)，在條件允許的情況下增加人民幣結(jié)算比例，從而降低匯率波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　編輯：王姝睿