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　　本文源自：機構之家

　　近日，證監會官網顯示已接收西部證券提交的《證券公司專業子公司設立審批》申請。據財聯社報道，這一專業子公司正是西部證券籌劃已久的資產管理子公司。

　　西部證券于2024年10月29日公告稱，擬出資10億元人民幣設立全資資產管理子公司。該子公司獲準設立并取得經營許可（金麒麟分析師）后，將承接西部證券的證券資產管理業務，同時相應變更西部證券經營范圍并撤銷其上海證券資產管理分公司。

　　西部證券公告表示，設立資產管理子公司的目的是為了聚焦主動管理，進一步提高業務運作效率，促進資產管理業務專業化發展，建設專業化的資產管理業務人才體系和發展平臺，提升市場競爭力，提高客戶服務能力。

　　易儲通業績欠佳、費率偏高

　　從資管業務的規模來看，西部證券資產管理業務展現出顯著的上升趨勢。2021年末，西部證券資管業務規模為142.27億元，到2022年末增長至271.55億元，同比增長高達90.87%。2023年末，這一數字進一步上升至321.75億元，同比增長18.49%。2021年至2023年的年均復合增長率高達50.38%。2024年6月末，達到349.18億元，較2023年末增長8.53%。

　　資料來源：聯合資信

　　收入增長方面同樣呈現出強勁勢頭。2021年，西部證券資管業務手續費凈收入為0.23億元，2022年增長至0.74億元，同比增長221.74%。2023年，這一數字進一步提升至1.18億元，同比增長60%。2021年至2023年，該業務手續費凈收入的年均復合增長率達到126.47%，高于同期規模增長率。這意味著西部證券不僅擴大了資管業務規模，還顯著提高了單位規模的收入貢獻，表明公司在產品結構優化和收入質量提升方面取得了不錯的成效。

　　從業務結構來看，2021年至2023年間，西部證券資產管理業務結構經歷了較大變化。專項資產管理業務一直是公司資管業務的主要構成，且其占比整體呈上升趨勢。2023年末，專項業務占比達到57.25%，較2021年末的40.44%顯著提升。與之形成鮮明對比的是定向業務占比的持續下降，從2021年末的26.46%降至2023年末的8.97%。

　　這種結構性變化反映了西部證券在資管業務戰略上的調整。公司逐步減少對定向業務的依賴，轉而加大對專項業務的投入。這一戰略調整與行業趨勢相符，也體現了公司對市場需求變化的積極響應。

　　值得關注的是，西部證券資管旗下有一款參照公募基金運作的大集合產品：西部證券易儲通。

　　Wind數據揭示了該產品的慘淡成績：從年初至今、近三個月到近兩年的多個時間維度，其收益率均顯著落后于一年期定期存款利率和貨幣市場基金的同業水平。例如，年初至今的收益僅為0.98%，與貨幣市場基金1.67%的水平相去甚遠，在同類產品中排名更是墊底，位列838/867。

　　資料來源：Wind

　　更令人唏噓的是，該產品的費用結構明顯高于同類平均水平。管理費率高達0.7%，遠超同類產品0.25%的平均水平；銷售服務費率為0.25%，亦顯著高于行業平均的0.15%；托管費率0.05%略低于同類平均0.06%的水平。這種“高收費、低回報”的特征，無疑會侵蝕投資者的收益。

　　資料來源：Wind

　　從西部證券整體業績來看，Wind數據顯示，2024年前三季度，西部證券實現營業收入44.31億元，同比大幅下滑22.59%；歸母凈利潤則降至7.29億元，同比減少16.82%。營收、凈利的雙重下滑主要源于核心業務和其他收入均出現萎縮。其中，投行業務手續費凈收入同比銳減38.23%，僅錄得1.62億元。同時，作為重要收入來源的其他業務收入（主要是大宗商品貿易收入）同比減少33.55%，降至18.30億元，進一步拖累了整體業績表現。

　　聯合資信的信用評級報告更是揭示了西部證券短期償付壓力的嚴峻性。從2021年至2024年6月，公司債務規模與結構均經歷了顯著變化。2021年末，公司債務總額為401.45億元，其中短期債務占比高達87.94%。此后，公司通過多元化融資和主動債務管理逐步優化債務結構。2022年末，債務總額上升至509.28億元，短期債務占比降至74.38%；2023年末，總債務微降至496.00億元，短期債務占比進一步下降至68.31%。

　　然而，2024年6月末，盡管公司債務總額縮減至463.66億元，但其中一年內到期的短期債務高達398.71億元，占比87.76%，顯示出短期償付壓力仍然突出。相比之下，1-2年到期債務和2年以上到期債務的占比分別為3.33%和8.92%，期限結構偏短期問題依然顯著。

　　資料來源：Wind