中金發布研究報告稱，維持萬物云（02602）“跑贏行業”評級，看好公司長周期下基于住宅、商企、科技、城市等場景的多賽道、全方位綜合競爭實力，目標價30.58港元。維持盈利預測不變。公司股票目前交易在基于核心凈利潤的9.6倍2024年市盈率，按下半年55%派息比例測算全年股息收益率為8.0%。

　　中金主要觀點如下：

　　“蝶城+”與“企服+”戰略延續并升維。

　　“蝶城+”方面，公司在2014-2024年實現了規模經濟和效率提升，并疊加了樸鄰、研選等生態；展望未來，公司將遠期蝶城數量目標設定為1000個，同時計劃縱向深入更寬的價格區間和更多的服務領域。“企服+”方面，公司依托萬物梁行、祥盈企服、萬睿科技等成熟業務平臺，已具備向企業客戶提供多元服務的專業能力；下一步公司擬加深挖掘商業潛力，向能源管理等方面做能力升級，同時在空間延展方面進行新的探索。

　　發布靈石產品，引入智選概念，亮相丹田品牌，宣布社商合作。

　　“靈石”為萬物云自主研發的軟件硬件一體化邊緣處理器產品，這一AI大腦在巡檢、守門、驗單等功能測試中表現出全面領先人工的性能，公司擬充分利用以靈石為代表的科技能力重塑物業服務。“智選”產品則直擊行業定價痛點，致力于將服務選項和定價權利交還給業主、提出菜單式彈性定價。公司估計全國超七成小區物業費處于2元以下區間，若將產品下探到1-2元市場，則價值街道內可增加商機110%。新亮相的丹田物業為校園和醫院領域的專業服務商，其于2024年1月并表，該行預計1H24其貢獻商企年化飽和合同額6-7億元、貢獻財務收入超3億元。公司亦在睿見大會上宣布與高和資本的戰略合作，雙方擬創設基金，利用萬物云的蝶城資源及已收購商業管理能力優勢，共同探索社區商業賽道機遇。

　　2025-2027年關鍵詞：資產、低碳、AI。

　　公司定義了下一個三年的能力建設關鍵詞：“資產”指從物業管理升維資產管理、向上下游業務鏈延伸、全面服務不動產持有者；“低碳”指建設能源管理專業能力以抓取市場紅利；“AI”指將繼續推動技術進步并深入落地應用。

　　風險

　　項目拓展進度不及市場預期，開發商關聯業務拖累程度強于市場預期。