來源：華爾街見聞

　　2024年的尾聲漸近，美股市場(chǎng)的表現(xiàn)再次成為華爾街關(guān)注的焦點(diǎn)。今年迄今，標(biāo)普500指數(shù)已上漲了超27%，去年，該指數(shù)上漲了24%。

　　連續(xù)兩年漲幅超過20%的現(xiàn)象在過去100年中是極為罕見的，有分析認(rèn)為，今年已有“過于繁榮”的跡象，市場(chǎng)擔(dān)心到2025年美股市場(chǎng)將經(jīng)歷泡沫破裂。

　　特朗普“火上澆油”，美股市場(chǎng)或陷入泡沫

　　目前，俄烏沖突和中東的局勢(shì)尚不明朗，特朗普則揚(yáng)言要大規(guī)模驅(qū)逐非法移民并引發(fā)全球貿(mào)易沖突，美國經(jīng)濟(jì)正面臨新一輪通脹的風(fēng)險(xiǎn)，債券交易員也正在削減對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注。

　　不過，投資者的情緒似乎并未受到太大影響，標(biāo)普500指數(shù)在本周再次創(chuàng)下了新高，今年以來，標(biāo)普500指數(shù)幾乎每五天就創(chuàng)下一項(xiàng)紀(jì)錄，已經(jīng)創(chuàng)下了53項(xiàng)紀(jì)錄。小盤股羅素2000指數(shù)在過去兩周的表現(xiàn)更幾乎達(dá)到了標(biāo)普500指數(shù)的兩倍。

　　如此“樂觀”反而讓華爾街的專業(yè)人士表示擔(dān)憂，財(cái)富聯(lián)盟總裁兼董事總經(jīng)理Eric Diton表示：

“我最擔(dān)心的問題之一是極端看漲情緒，我們已經(jīng)看到了這種跡象。”

　　據(jù)彭博社援引的華爾街相關(guān)人士預(yù)計(jì)，在標(biāo)普500指數(shù)于今年和明年連續(xù)兩年上漲超過20%之后，該指數(shù)將在明年（第三年）再創(chuàng)下兩位數(shù)漲幅。而推動(dòng)股市熱情的其中一個(gè)因素正是投資者對(duì)股市重演2015年特朗普1.0時(shí)期市場(chǎng)表現(xiàn)的期待。

　　但Glenmede Investment Management投資組合經(jīng)理Alex Atanasiu表示：

“特朗普上一任任期內(nèi)股市的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)扭曲了他們對(duì)這個(gè)泡沫市場(chǎng)的看法。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)正在復(fù)蘇，而這一次的估值甚至更高，我們已經(jīng)經(jīng)歷了兩年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)設(shè)市場(chǎng)有同樣的強(qiáng)勁勢(shì)頭是有風(fēng)險(xiǎn)的。”

　　美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，散戶在股票上的投資占比很高，而且承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也更大。伯恩斯坦的分析師也稱，投資者似乎幾乎回避了任何避險(xiǎn)策略。

　　最近，股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好動(dòng)能集中在被視為“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最高”小盤股上。分析認(rèn)為，特朗普政府的一些政策預(yù)計(jì)將對(duì)小盤股產(chǎn)生積極影響。然而，小盤股的盈利前景并不樂觀，關(guān)于特朗普計(jì)劃如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和央行利率路徑的不確定性正在增加。

　　此外，由于小型公司對(duì)貨幣政策較為敏感，而美聯(lián)儲(chǔ)已表示將放慢未來降息的預(yù)期步伐，可能不利于小盤股。

　　市場(chǎng)中還有其他潛在的危機(jī)也在顯現(xiàn)，隨著市場(chǎng)對(duì)人工智能相關(guān)事物的熱情開始降溫。BTIG的首席市場(chǎng)技術(shù)分析師Jonathan Krinsky認(rèn)為，“過去的一部分時(shí)間里，科技股幾乎處于底部，如果半導(dǎo)體股票不能穩(wěn)定下來，到2025年可能會(huì)出現(xiàn)更大的崩盤”。

　　連續(xù)上漲兩年后，2025年會(huì)發(fā)生什么？

　　歷史上，這樣連續(xù)兩年上漲20%的僅發(fā)生過幾次，而在這幾次連續(xù)兩年上漲后的第三年，市場(chǎng)表現(xiàn)各不相同：

1927-1928，標(biāo)普500指數(shù)分別上漲了31%和38%，1929年市場(chǎng)出現(xiàn)了“著名”的“黑色星期一”，導(dǎo)致股市下跌13%，進(jìn)而引發(fā)了大蕭條；

1935-1936，標(biāo)普500指數(shù)分別上漲了42%和28%，1937年市場(chǎng)又陷入了另一場(chǎng)嚴(yán)重的衰退，下跌了39%；

1954-1955，標(biāo)普500指數(shù)分別上漲了45%和26%，1956年作為戰(zhàn)后長(zhǎng)期牛市的尾聲，市場(chǎng)僅微幅上漲3%。

1995-1996，標(biāo)普500指數(shù)分別上漲了34%和20%，在1997年之后，市場(chǎng)繼續(xù)上漲31%，直到2000年連續(xù)三年下跌。

　　據(jù)此，美國銀行對(duì)當(dāng)前的漲勢(shì)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)在2025年可能會(huì)再次出現(xiàn)兩位數(shù)的大幅波動(dòng)，債券收益率的下降將使2025年標(biāo)普500指數(shù)會(huì)避免出現(xiàn)歷史中巨大逆轉(zhuǎn)的情況，并催化股票進(jìn)一步大幅上漲，就像1997-1998年發(fā)生的那樣。

　　但投資者還是擔(dān)憂，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)四次實(shí)現(xiàn)了20%的上漲，其中兩次發(fā)生在歷史性的市場(chǎng)泡沫期間。即使市場(chǎng)在1997-1999年都上漲，但互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅就在眼前。

　　數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)目前的市盈率約為38倍，低于1999年的43倍峰值，但高于歷史上任何其他時(shí)期，與1998年末的水平相當(dāng)，也就是說，當(dāng)前的市場(chǎng)估值已經(jīng)接近歷史高位。高盛和先鋒集團(tuán)等公司警告稱，未來幾年的回報(bào)可能會(huì)較為疲弱。