出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：木予

　　截至10月31日，A股7家航空公司均已相繼發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

　　報(bào)告顯示，2024年1-9月，7家航司合計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收4557.48億元，同比增長(zhǎng)16.5%，約為疫情前2019年同期的1.14倍。其中，南方航空、中國(guó)國(guó)航和東方航空（下文簡(jiǎn)稱：三大航司）總營(yíng)收約為3653.96億元，約占當(dāng)期總營(yíng)收的80.2%，較2023年前三季度增長(zhǎng)17.7%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.44億元，雖然與2023年同期相比翻了2.73倍，但僅恢復(fù)至2019年前三季度的一半。三大航司歸母凈利潤(rùn)共計(jì)31.89億元，擺脫了2023年的虧損窘境，為凈利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)33.4%。

　　中國(guó)東航仍陷虧損排名墊底 吉祥航空單季營(yíng)收、凈利雙降

　　綜合前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，報(bào)告期內(nèi)全員營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，除了海航控股，其余6家收入都超過了2019年前三季度同等水平；中國(guó)東航是唯一一家仍陷虧損的航司，春秋航空的歸母凈利潤(rùn)與2023年同期相比微降2.7%，其余4家凈利潤(rùn)皆有不同幅度的提升。

　　南方航空、中國(guó)國(guó)航和中國(guó)東航的營(yíng)收規(guī)模均突破千億級(jí)別，分別為1346.61億元、1281.50億元和1025.85億元，與2019年同期相比分別增長(zhǎng)15.4%、24.3%、9.8%。海航控股擺脫退市危機(jī)后業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)已恢復(fù)、新開及計(jì)劃運(yùn)營(yíng)超過50條國(guó)際及地區(qū)航線，帶動(dòng)總營(yíng)收同比提高10.7%至517.29億元，不過仍較2019年同期少47.51億元。華夏航空?qǐng)?bào)告期內(nèi)積極開通支線航線，推出差異化的“小城游、短途游”等特色產(chǎn)品，收入同比增長(zhǎng)33.8%，遠(yuǎn)超同行。

　　春秋航空依舊是最“賺錢”的航司，報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)達(dá)26.04億元，約為第二名海航控股的1.20倍，已超過2019年同期水平51.5%。三大航司中，南方航空歸母凈利潤(rùn)最高，約為19.65億元，雖然同比增長(zhǎng)48.9%，但還恢復(fù)不到2019年前三季度同指標(biāo)的一半。華夏航空受遞延所得稅費(fèi)用影響，順利扭虧為盈。而中國(guó)東航盡管虧損大幅收窄94.7%，仍在7家航司中“墊底”。

　　就第三季度表現(xiàn)而言，7家航司基本處于增收不增利的境地，總營(yíng)收合計(jì)錄得1714.10億元，同比小幅增長(zhǎng)5.2%，較2019年同期提高15.5%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)錄得150.82億元，與2023年第三季度相比減少14個(gè)百分點(diǎn)，但較2019年翻了約1.50倍。三大航司單季總營(yíng)收共計(jì)1368.87億元，占比近80%，歸母凈利潤(rùn)約為99.67億元，占比66.1%。

　　在7家航司中，南方航空以498.71億元營(yíng)收規(guī)模位列榜首，居于末位的華夏航空收入同比增幅約18.7%，為其余6家航司增速至少三倍有余。中國(guó)國(guó)航歸母凈利潤(rùn)達(dá)41.44億元，比排名第二的南方航空高出9.51億元。得益于優(yōu)化航線布局、精細(xì)化管理等舉措，海航控股和華夏航空是唯二歸母凈利潤(rùn)同比保持漲勢(shì)的航司。吉祥航空單季表現(xiàn)稍顯“掉隊(duì)”，由于新增上海直飛澳大利亞、日本、越南多個(gè)城市定期國(guó)際客運(yùn)航線，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本增加，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收微降0.2%，歸母凈利潤(rùn)同比減少27.0%。

　　客貨航空運(yùn)輸需求強(qiáng)勢(shì)反彈 華夏航空客座率、載運(yùn)率雙雙墊底

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定復(fù)蘇的背后，是市場(chǎng)需求旺盛和運(yùn)營(yíng)效率改善。

　　據(jù)民航局公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年三季度全行業(yè)共完成旅客運(yùn)輸量2.0億人次，同比增長(zhǎng)12.3%。國(guó)內(nèi)航線、國(guó)際航線分別完成1.8億人次、1822.6萬人次，較2023年同期分別提升8.3%、78.0%；完成貨郵運(yùn)輸量231.5萬噸，同比增長(zhǎng)19.4%，其中國(guó)內(nèi)航線同比增長(zhǎng)12.9%至136.4萬噸，國(guó)際航線顯著增長(zhǎng)30.1%至95.2萬噸。

　　截至三季度末，全行業(yè)運(yùn)輸飛機(jī)數(shù)量達(dá)4352架，飛機(jī)日利用率約為9.5小時(shí)，與2023年三季度相比提高0.6小時(shí)。正版客座率和正班載運(yùn)率分別為84.9%和72.8%，同比增長(zhǎng)4.4%、4.2%，均超過2019年同期0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　結(jié)合各航司披露的最新運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析，報(bào)告期內(nèi)7家航司繼續(xù)加大客運(yùn)運(yùn)力投入，中國(guó)國(guó)航和中國(guó)東航積極拓展國(guó)際航線、引入C919大飛機(jī)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，客運(yùn)運(yùn)力投入分別同比提高25.6%、21.5%。華夏航空抓住差異化航空出行需求，增加支線城市航線，可用座客公里數(shù)較2023年同期提升35.8%。海航控股對(duì)投入相對(duì)謹(jǐn)慎，同比僅增長(zhǎng)16.1%。

　　旅行、商務(wù)出行需求持續(xù)走高，民航客運(yùn)規(guī)模在暑運(yùn)期間月度一度突破7000萬人次。隨著單方面免簽和72/144小時(shí)過境免簽開放度進(jìn)一步擴(kuò)大，自7月以來國(guó)際旅客運(yùn)輸量更是連續(xù)三個(gè)月恢復(fù)至2019年同期的90%以上。各航司的旅客運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量也明顯修復(fù)，中國(guó)國(guó)航和華夏航空旅客周轉(zhuǎn)量較2023年同期增幅均超過40%，海航控股表現(xiàn)最差，也同比增長(zhǎng)了18.1%。

　　需求大于供給的作用下，7家航司的平均客座率得以改善，整體客座率約為84.1%。春秋航空一舉得魁，客座率率先突破90%，同比增長(zhǎng)2.4%。南方航空、中國(guó)東航、中國(guó)國(guó)航客座率分別較2023年前三季度分別增長(zhǎng)6.5%、8.7%、7.3%。華夏航空同指標(biāo)雖然同比提高4.2%，但排名已從第五名下滑至第七名。

　　疫情反復(fù)期間，客運(yùn)航線驟減，國(guó)內(nèi)和國(guó)際貨運(yùn)業(yè)務(wù)成為航司的業(yè)績(jī)支柱。疫情消退后貨運(yùn)需求不增反降，多家航司貨郵運(yùn)輸量出現(xiàn)縮水。2024年前三季度，航空貨運(yùn)市場(chǎng)需求強(qiáng)勢(shì)反彈，除了南方航空和春秋航空，其余5家航司的貨郵運(yùn)輸量同比增速都在60%-75%之間。

　　然而，或因?yàn)榇饲柏涍\(yùn)表現(xiàn)不及預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)7家航司在貨運(yùn)運(yùn)力投入上皆較為保守，平均僅較2023年同期增長(zhǎng)26.7%。其中，中國(guó)東航和華夏航空的可用貨運(yùn)噸公里數(shù)同比分別提升37.9%、37.2%。綜合作用下，平均貨郵載運(yùn)率在2023年前三季度低基數(shù)的基礎(chǔ)上小幅回溫。表現(xiàn)最好的南方航空不過50.9%，華夏航空該指標(biāo)低至3.3%。

　　海航控股資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)97.3% 流動(dòng)、速動(dòng)比率全員低于安全值

　　航空業(yè)素有重資產(chǎn)、高杠桿的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，以飛機(jī)為主的固定資產(chǎn)大多通過融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃獲得。報(bào)告期內(nèi)，7家航司機(jī)隊(duì)共有3297架飛機(jī)，同比凈新增69架。剔除未披露詳情的海航控股，有745架飛機(jī)為融資租賃，982架飛機(jī)為經(jīng)營(yíng)租賃。

　　正因如此，各航司資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，償債能力較弱。2024年前三季度，7家航司平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.3%，海航控股搖擺在資不抵債邊緣，該指標(biāo)錄得97.3%。與2023年同期相比惡化的航司包括中國(guó)國(guó)航、華夏航空、南方航空和吉祥航空，分別提高了0.2%、0.8%、1.3%、1.6%。春秋航空資產(chǎn)負(fù)債率同比在下降5.7個(gè)百分點(diǎn)至58.7%，為上市航司中表現(xiàn)最佳。

　　流動(dòng)比率和速動(dòng)比率方面，7家航司基本都在“警戒線”以下。除了春秋航空速動(dòng)比率超過安全值1.0，其他航司均相差甚遠(yuǎn)。尤其中國(guó)東航應(yīng)付賬款等短期債務(wù)壓力大幅上升，貨幣資金卻較2023年末近乎“腰斬”，流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款約占28.2%，導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別跌至0.19、0.17。