出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　截至2024年10月31日，A股家用電器上市公司半年報(bào)已全部披露完畢。其中，以申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)劃分的白色家電行業(yè)在2024年前三季度共計(jì)營(yíng)業(yè)收入7943.81億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)714.67億元。

　　作為家電行業(yè)中重要的組成部分，且行業(yè)較為成熟，多為老牌上市公司，白電行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況與市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)于整體家電行業(yè)而言也具有一定代表性。今年以來(lái)各地政府出臺(tái)的“以舊換新”相關(guān)政策，也對(duì)家電消費(fèi)品市場(chǎng)有一定促進(jìn)作用。

　　一直以來(lái)，白電行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)普遍相對(duì)穩(wěn)定，但業(yè)績(jī)分化卻更加明顯。2024年前三季度，白電三巨頭美的、海爾、格力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入共6686.68億元，占白電行業(yè)整體收入的84.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)688.14億元，占白電行業(yè)整體凈利潤(rùn)的96.29%。由此來(lái)看，白電三巨頭不僅貢獻(xiàn)絕大部分收入，且盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均，市場(chǎng)份額明顯向頭部集中。而康佳、澳柯瑪、惠而浦、雪祺電氣等公司的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了一定下滑。

　　格力前三季度收入縮水5.34% 康佳、澳柯瑪、雪祺電氣營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)

　　2024年前三季度，白色家電行業(yè)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7943.81億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)714.67億元。從業(yè)績(jī)規(guī)模來(lái)看，白電三巨頭依然與其他公司拉開(kāi)了顯著差距，其中，美的集團(tuán)以3189.75億元的營(yíng)業(yè)收入和316.99億元的歸母凈利潤(rùn)位居行業(yè)之首，同比增長(zhǎng)率分別為9.57%和14.37%，海爾智家位列其后，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2029.71億元，同比增長(zhǎng)2.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)151.54億元，同比增長(zhǎng)15.27%。而格力電器的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻明顯遜色，不僅收入規(guī)模在白電三巨頭中墊底，還出現(xiàn)了5.34%的同比下滑，而凈利潤(rùn)增幅9.30%也不及美的、海爾。

　　白電三巨頭之外，海信家電、長(zhǎng)虹美菱、TCL智家（維權(quán)）在2024年前三季度則處于穩(wěn)定增長(zhǎng)中，營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)8.75%、18.73%、22.95%，歸母凈利潤(rùn)則分別同比增長(zhǎng)15.13%、6.35%、29.56%。

　　但收入規(guī)模墊底的4家公司，康佳、澳柯瑪、惠而浦、雪祺電氣，也在2024年前三季度出現(xiàn)了不同程度的收入下滑。其中，康佳、澳柯瑪、雪祺電氣甚至營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)，且下滑幅度并不小。需要注意的是，雪祺電氣于2024年1月11日上市，上市第一年就出現(xiàn)了營(yíng)收凈利雙降的問(wèn)題，2024年前三季度收入同比減少17.05%、歸母凈利潤(rùn)同比減少43.55%。

　　而深康佳A 在2024年從以往的黑電行業(yè)被列為了白電行業(yè)中。這一昔日的彩電一哥，如今黑電業(yè)務(wù)卻明顯下滑，相對(duì)應(yīng)的白電業(yè)務(wù)占比更多。近年來(lái)業(yè)績(jī)明顯變差，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.20億元，近乎腰斬45.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損16.06億元，是白電行業(yè)中唯一虧損的公司。

　　而在行業(yè)中大多數(shù)公司的扣非凈利潤(rùn)/凈利潤(rùn)指標(biāo)均在90%以上時(shí)，澳柯瑪?shù)脑擁?xiàng)指標(biāo)卻為-770.27%。2024年前三季度澳柯瑪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.82億，同比下降11.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比下降97.39%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈虧損0.22億元，財(cái)報(bào)中澳柯瑪將這一結(jié)果歸因于收入的下降。

　　康佳毛利率、凈利率雙墊底 澳柯瑪扣非后由盈轉(zhuǎn)虧

　　由于行業(yè)中老牌家電廠商居多，白電行業(yè)整體的盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。其中，海爾智家和格力電器的銷(xiāo)售毛利率分別達(dá)到30.85%和30.21%，成本控制與定價(jià)能力較強(qiáng)，是行業(yè)中唯二毛利率超過(guò)30%的公司，其中格力電器的銷(xiāo)售凈利率14.46%也位列榜首。而同樣是白電三巨頭中的美的集團(tuán)則稍顯遜色，2024年前三季度毛利率為26.76%。

　　緊隨白電三巨頭之后的事TCL智家、海信家電，這也與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本一致。2024年前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率分別為23.36%、21.12%，銷(xiāo)售凈利率11.28%、5.90%。

　　而毛利率與凈利率表現(xiàn)相對(duì)較差的公司則包括康佳、長(zhǎng)虹美菱、雪祺電氣、澳柯瑪?shù)哪莻€(gè)。其中康佳在2024年前三季度的毛利率僅為6.27%，墊底行業(yè)，或與其黑電、白電業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司的盈利能力帶來(lái)影響有關(guān)。而剔除了虧損的康佳凈利率為負(fù)之后，最低的為澳柯瑪?shù)?.08%，在營(yíng)收下滑與費(fèi)用控制不佳等因素影響下，公司已經(jīng)徘徊在虧損邊緣。

　　海爾智家銷(xiāo)售費(fèi)用是研發(fā)3.5倍銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)14.18% 澳柯瑪、康佳、雪祺電氣研發(fā)費(fèi)用負(fù)增長(zhǎng)

　　從費(fèi)用方面來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用在一定程度上代表了公司對(duì)于推廣產(chǎn)品、拓寬渠道的支出，而研發(fā)費(fèi)用則表現(xiàn)了公司對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新乃至品牌的長(zhǎng)期發(fā)展的看重程度。從費(fèi)用支出的規(guī)模來(lái)看，白電三巨頭依然遠(yuǎn)超過(guò)其他公司，其中海爾智家以14.18%的銷(xiāo)售費(fèi)用率、4.01%的研發(fā)費(fèi)用率位列第一，但較高的各項(xiàng)費(fèi)用率也會(huì)在一定程度上加重公司的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，海爾智家的銷(xiāo)售費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用倍數(shù)為3.54，即反映出公司在費(fèi)用分配上更偏重銷(xiāo)售，相比之下對(duì)研發(fā)的重視程度仍有待提高。

　　2024年前三季度，白電行業(yè)公司中研發(fā)費(fèi)用的變動(dòng)程度則出現(xiàn)了明顯不同。海信家電、TCL智家、美的集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用分別實(shí)現(xiàn)28.61%、30.21%、13.86%的同比增長(zhǎng)，對(duì)研發(fā)逐漸重視投入，但與此同時(shí)，澳柯瑪、康佳、雪祺電氣的研發(fā)費(fèi)用同比則分別為-0.04%、-12.50%、-5.27%，業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑甚至虧損，自然也在很大程度上限制了公司對(duì)于研發(fā)的進(jìn)一步投入，但長(zhǎng)此以往也可能惡性循環(huán)，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)受到負(fù)面影響。

　　康佳成行業(yè)唯一“失血”公司 長(zhǎng)虹美菱實(shí)現(xiàn)最短應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

　　在反映公司的“造血”能力指標(biāo)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~方面，白電三巨頭依然是領(lǐng)先其他公司，在2024年前三季度均實(shí)現(xiàn)了超過(guò)百億元的現(xiàn)金凈流入。但三大巨頭中，差距依然不小，美的集團(tuán)以602.64億元的現(xiàn)金流量?jī)纛~遙遙領(lǐng)先，而海爾智家、格力電器則分別為138.76億元、127.12億元，與美的集團(tuán)有著數(shù)倍的差距。而位列其后的海信家電、長(zhǎng)虹美菱、TCL智家則分別為52.08億元、27.45億元、13.54億元。

　　而康佳則是白電行業(yè)中唯一一家經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為負(fù)的公司，2024年前三季度凈流出3.91億元，截至2024年三季度公司賬上的貨幣資金余額為40.02億元，一直以來(lái)的虧損與“失血”也讓公司的貨幣資金明顯減少，長(zhǎng)此以往公司的流動(dòng)性及資金需求或會(huì)受到影響。

　　而在營(yíng)運(yùn)能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)反映了公司對(duì)于存貨的管理效率、對(duì)于下游客戶(hù)的回款能力。2024年前三季度長(zhǎng)虹美菱實(shí)現(xiàn)了最短的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，分別為23.66天、30.18天。而惠而浦的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、康佳的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻超過(guò)百天。