博時基金?固定收益投資二部 基金經理 萬志文 呂瑞君

　　上周五（10月25日）央行開展2926億元7天逆回購操作和7000億元一年期MLF操作，實現凈投放8842億元，資金面整體均衡。本周一稅期影響進入尾聲，央行新工具助穩流動性預期，資金面邊際趨松，隔夜和7天回購利率略有回落，當日央行凈投放327億元。本周二稅期結束疊加央行凈投放力度抬升，銀行間流動性維持偏寬態勢，DR001加權繼續走低，七天資金價格受跨月因素影響小幅上行，當日央行凈投放2244億元。本周三央行轉為凈回籠，不過銀行間流動性進一步趨松，隔夜和7天資金價格雙雙走低，當日央行凈回籠3617億元。本周四月末銀行間流動性維持寬松，隔夜和7天資金價格小幅下行，當日央行凈回籠4713億元。本周四（10月31日）相較于上周五，DR001下行14bp至 1.37%，DR007下行3bp至1.70 %。

　　海外方面，俄羅斯央行10月意外將關鍵利率上調200基點至21.00%，市場預期上調100基點。美國10月密歇根大學消費者信心指數終值70.5，預期69.0，初值68.9，9月終值70.1。一年期通脹率預期終值2.7%，初值2.9%，9月終值2.7%。美國9月耐用品訂單初值環比降0.8%，預期降1.0%，8月終值持平。德國10月IFO商業景氣指數86.5，預期85.6，前值85.4；現況指數85.7，預期84.4，前值84.4；預期指數87.3，預期86.8，前值86.3。美國10月ADP就業人數增23.3萬人，預期增11.4萬人，前值增14.3萬人。歐元區第三季度季調后GDP初值同比升0.9%，預期升0.8%，第二季度終值升0.6%。

　　國內方面，財政部：1-9月，全國一般公共預算收入163059億元，同比下降2.2%；全國一般公共預算支出201779億元，同比增長2%。9月公共財政收入由負轉正，同比增長2.45%，其中稅收收入同比下降5.03%，跟上月變化不大，從結構上來看，受到股市以及房地產政策提振影響，證券交易以及房地產相關稅收出現回升，但增值稅、消費稅、個人所得稅等主要稅種依然偏弱，顯示經濟基本面依然偏弱；非稅收入同比增長25.16%，增速較上月明顯回升。整體來看，9月財政收入回升主要由非稅收入拉動，財政收入質量尚待改善。在財政收入邊際改善的同時，9月公共財政支出也有所加快，當月同比由上月的-6.7%回升至5.15%。不過考慮到今年赤字使用進度快于往年同期，或意味著后續財政支出節奏可能會受到一定制約。中國10月官方制造業PMI為50.1%，前值49.8%。中國8月官方非制造業PMI為50.2%，前值50.0%。10月PMI數據邊際改善，可能主要是受到近期刺激政策出臺的帶動。然而從結構上來看，制造業PMI的改善更多是生產端，需求端的改善相對有限，甚至外需還出現走弱的跡象。考慮到后續美國大選落地后可能會出臺不利于我國出口的相關政策，對我國外需構成進一步負面影響，需求端改善仍需更多政策支持。10月28日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱，人民銀行決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

　　考慮到11月、12月各有1.45萬億元MLF到期量，到期體量較大，再疊加潛在政府債券供給、年末現金投放、企業結匯增多導致人民幣超儲減少等壓力，銀行間流動性面臨較多擾動，不排除央行會通過開展買斷式逆回購置換部分MLF到期、加大逆回購投放力度、進一步降準等方式，對沖流動性的潛在緊張，央行選擇在這一時點公布新工具，一定程度上也是釋放和明確其對后續銀行間流動性的呵護態度，與央行此前“為經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境”政策表態一致。在這種情況下，短端利率債配置價值仍較為突出。

　　對于長債而言，長端利率取決于后續新增財政刺激的體量，而目前公布的增量財政政策更多圍繞存量經濟問題的化解，本身不會增加總資產的供給，機構配置需求旺盛可能也足以消化政府債券的增量。在后續短端利率可能繼續迎來補降，尤其是銀行同業負債成本可能會有所回落的情況下，短端利率下行也會給長端利率下行打開更多空間，仍可關注超長債的配置價值。

　　博時上證30年期國債ETF（511130）跟蹤上證30年期國債指數。超長期限國債的票息優勢強，在風險收益比基本可控的前提下，高票息長久期品種的配置性價比正在逐步提升。博時上證30年期國債ETF具有四大優勢——投資價值優、進攻性強、流動性好、工具性佳，產品同時兼具30年國債現券特征和場內ETF投資便利性，可為投資者提供一鍵配置30年期國債的投資工具。

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　　投資有風險，請謹慎選擇。

　　博時上證30年期國債ETF 511130 風險等級：中低

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　　風險揭示書

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