公司發(fā)布2024年三季報。前三季度公司實現(xiàn)營收217.60億元，同比增長12.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.93億元，同比下降6.31%。單三季度公司實現(xiàn)營收67.01億元，同比增長19.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.55億元，同比增長14.69%。

▍新機組投產(chǎn)帶動發(fā)電量增長，單三季度同比高增38%

單三季度我國風(fēng)電平均利用小時為433小時，同比提高5小時；太陽能平均利用小時為333小時，同比下降26小時。疊加新機組投產(chǎn)，單三季度公司完成發(fā)電量164.87億千瓦時，同比增長38.05%。其中，風(fēng)電91.78億千瓦時，同比增長24.08%；太陽能67.75億千瓦時，同比增長62.74%；水電3.64億千瓦時，同比增長0.83%；獨立儲能1.70億千瓦時，同比增長672.73%。

▍盈利能力向好，毛利率同比提高1.9pct

單三季度公司實現(xiàn)營收67.01億元，同比增長19.97%，低于電量增速，或系公司上網(wǎng)電價有所下行。成本端，隨著新機組投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊及項目運營成本增加，單三季度公司營業(yè)成本同比增長15.73%至34.51億元。綜合來看，公司單三季度毛利率為48.5%，同比提高1.89pct。公司費用管控能力有所優(yōu)化，單三季度期間費用率為22.24%，同比下降3.6pct。疊加參股企業(yè)盈利水平波動致投資凈收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，單三季度公司凈利率為21.10%，同比提高1.51pct；實現(xiàn)歸母凈利潤10.55億元，同比增長14.69%。

▍公司在手項目充足，新能源裝機有望快速提升

截至6月末，公司在建項目計劃裝機容量合計2347.70萬千瓦，其中風(fēng)電551.14萬千瓦、太陽能1334.56萬千瓦、抽水蓄能360萬千瓦、獨立儲能102萬千瓦。上半年公司新增獲取核準(zhǔn)/備案項目容量144.12萬千瓦，其中風(fēng)電項目20萬千瓦，剩余均為太陽能發(fā)電項目。此外，公司近日公告，擬投資建設(shè)新疆南疆塔克拉瑪干沙漠新能源基地項目，共建設(shè)光伏850萬千瓦、風(fēng)電400萬千瓦，配套建設(shè)煤電6×66萬千瓦和新型儲能500萬千瓦時。

▍盈利預(yù)測與估值

考慮到前三季度業(yè)績及電量情況，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為72、82、91億元（前值為78、87、97億元），對應(yīng)PE 19、17、15倍，維持“買入”評級。

▍風(fēng)險提示

政策推進不及預(yù)期、補貼兌付節(jié)奏大幅放緩、行業(yè)技術(shù)進步放緩、行業(yè)競爭加劇、公司開發(fā)項目不及預(yù)期的風(fēng)險等

財務(wù)預(yù)測摘要

證券研究報告：《三峽能源：電量高增，盈利能力同比向好》

對外發(fā)布時間：2024年11月07日

報告發(fā)布機構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）

本報告分析師：

郭麗麗?執(zhí)業(yè)證書編號：S1110520030001

王鈺舒?執(zhí)業(yè)證書編號：S1110524070006

（轉(zhuǎn)自：郭麗麗的研究札記）