（來源：EB金工）

本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券（維權）金融工程研究團隊編寫，僅面向光大證券專業投資者客戶，用作新媒體形勢下證券研究信息和觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號無法設置訪問權限，任何人成功訂閱、接受本訂閱號，在任何情況下均不應解釋為光大證券同意將其作為任何業務的客戶，若因此給您造成不便，敬請諒解。本訂閱號推送的任何內容在任何情況下均不作為投資建議，訂閱者就基于本訂閱號推送內容做出的任何投資決策應當自行承擔后果。

分析師：祁嫣然?執業證書編號：S0930521070001

摘要

本周市場核心觀點與市場復盤

本周（2025.02.17-2025.02.21，下同）A股延續震蕩上行，主要寬基指數均收漲。市場量能表現方面，本周五（2025.02.21，下同）市場成交額突破2萬億元，主要寬基指數量能再度提高，截至周五主要寬基指數量能擇時指標維持看多信號。資金面方面，本周（截至2025.02.20）融資增加額環比上周末（2025.02.14）有所回落；ETF呈現凈流出——資金止盈明顯。

近期市場蹺蹺板效應明顯——科技成長板塊持續占優，煤炭、金融地產等表現低迷。資金止盈疊加蹺蹺板效應延續，后市上漲斜率有可能會出現變化，警惕科技板塊量能回落風險。若后市缺乏持續催化，或量能出現悲觀轉向，市場或有回調風險。量能維持樂觀背景下，仍看好后市表現，小盤成長仍將持續占優。

本周上證綜指上漲0.97%，上證50上漲0.80%，滬深300上漲1.00%，中證500上漲1.84%，中證1000上漲3.21%，創業板指上漲2.99%，北證50指數上漲9.30%。

截至2025年2月21日，寬基指數來看，各大寬基指數處于估值分位數“適中”等級。

中信一級行業分類來看，鋼鐵、電子、計算機處于估值分位數“危險”等級；石油石化、電力及公用事業、食品飲料、交通運輸處于估值分位數“安全”等級。

從量能擇時信號來看，截至2025年2月21日，各大寬基指數量能擇時信號均為看多觀點。

資金面跟蹤

機構調研來看，本周受到機構關注程度最高的前5大個股依次為福萊新材（306家）、宇信科技（176家）、索辰科技（164家）、奧來德（116家）和京北方（115家）。

本周南向資金凈流入512.12億港元，其中滬市港股通凈流入383.51億港元，深市港股通凈流入128.61億港元。

股票型ETF本周收益中位數為1.64%，資金凈流出361.20億元。港股ETF本周收益中位數為5.08%，資金凈流出43.70億元。跨境ETF本周收益中位數為-0.20%，資金凈流出18.98億元。商品型ETF本周收益中位數為-0.47%，資金凈流入45.70億元。

截至2025年2月21日，基金抱團分離度環比上周小幅上升。最近一周抱團股超額收益變化不大，抱團基金超額收益小幅下降。

風險提示

報告結果均基于歷史數據，歷史數據存在不被重復驗證的可能。

本周核心觀點

本周（2025.02.17-2025.02.21，下同）A股延續震蕩上行，主要寬基指數均收漲。市場量能表現方面，本周五（2025.02.21，下同）市場成交額突破2萬億元，主要寬基指數量能再度提高，截至周五主要寬基指數量能擇時指標維持看多信號。資金面方面，本周（截至2025.02.20）融資增加額環比上周末（2025.02.14）有所回落；ETF呈現凈流出——資金止盈明顯。

近期市場蹺蹺板效應明顯——科技成長板塊持續占優，煤炭、金融地產等表現低迷。資金止盈疊加蹺蹺板效應延續，后市上漲斜率有可能會出現變化，警惕科技板塊量能回落風險。若后市缺乏持續催化，或量能出現悲觀轉向，市場或有回調風險。量能維持樂觀背景下，仍看好后市表現，小盤成長仍將持續占優。

主要指數表現與熱點復盤

本周（2025.02.17-2025.02.21，下同）上證綜指上漲0.97%，上證50上漲0.80%，滬深300上漲1.00%，中證500上漲1.84%，中證1000上漲3.21%，創業板指上漲2.99%，北證50指數上漲9.30%。

從中信一級行業來看，本周漲幅較高的前5個行業為：通信、電子、機械、計算機、汽車；跌幅靠前的行業為：煤炭、房地產、有色金屬、家電、傳媒。中信一級行業中振幅最高的前5大行業依次為電子、計算機、傳媒、通信、綜合金融。

從熱點概念來看，本周概念指數中表現最好的前5大概念依次為人形機器人指數、減速器指數、新型工業化指數、工業母機指數、機器人指數；表現最差的5大概念依次為動物保健精選指數、央企煤炭指數、煤炭開采精選指數、新能源整車指數、中藥精選指數。

寬基指數和行業指數估值

截至2025年2月21日，寬基指數來看，各大寬基指數處于估值分位數“適中”等級。

中信一級行業分類來看，鋼鐵、電子、計算機處于估值分位數“危險”等級；石油石化、電力及公用事業、食品飲料、交通運輸處于估值分位數“安全”等級。

量化情緒跟蹤

量能擇時

從量能擇時信號來看，截至2025年2月21日，各大寬基指數量能擇時信號均為看多觀點。

滬深300上漲家數占比情緒指標

強勢股往往具備較強的示范效應，當市場情緒處于樂觀狀態時，強勢股的持續上行能為整個板塊帶來機會。我們可以通過計算指數成分股的近期正收益的個數來判斷市場情緒。當市場中正收益的股票逐步增多時，往往處于行情的底部。同理，當大部分股票都處于正收益狀態，情緒可能已經過熱，未來有下跌風險。

指標計算方法：

滬深300指數N日上漲家數占比 = 滬深300指數成分股過去N日收益大于0的個股數占比。

我們發現，該指標可以較快捕捉上漲機會；同時，由于選擇在市場過熱階段提前止盈離場，也會錯失市場持續亢奮階段的上漲收益。指標在對下跌市場的判斷也存在缺陷，難以有效規避下跌風險。該指標最近一周震蕩，上漲家數占比在62%左右水平。

滬深300上漲家數占比擇時跟蹤

我們通過對指標進行兩次不同窗口期的平滑來捕捉指標變動情況，當短期平滑線大于長期平滑線時，說明指標正在上行，看多市場。當短期平滑線小于長期平滑線時，說明市場情緒正在拐頭向下，對市場持中性態度。

指標值處理及開平倉信號應用：

（1）滬深300指數N日上漲家數占比并進行窗口期為N1和N2的移動平均，分別稱之為慢線和快線，其中N1>N2。

（2）當且快線>慢線時，看多滬深300指數。

其中N=230，N1=50，N2=35。從上漲家數占比指標來看，滬深300指數當前未處于情緒景氣區間。從動量情緒指標走勢來看，快線拐頭向下，慢線向上，快線回落至慢線之下，預計在未來一段時間內將維持謹慎態度。

均線情緒指標

我們在報告《司空見慣敘指標——技術形態選股系列報告之五》中討論過八均線體系的使用方式——以指標區間對標的指數的趨勢狀態進行判斷。我們將八均線區間值處于1/2/3 時對八均線指標值賦值為-1，八均線區間值處于4/5/6 時對八均線指標值賦值為0，八均線區間值處于7/8/9 時對八均線指標值賦值為1。通過這種劃分，指標值狀態與HS300 的漲跌變化規律更加清晰。

1.指標計算方法

計算滬深300收盤價八均線數值，均線參數為8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指標值處理及開平倉信號應用

（1）計算當日滬深300指數收盤價大于八均線指標值的數量。

（2）當前價格大于八均線指標值的數量超過5時，看多滬深300指數。

從均線情緒指標來看，短期內滬深300指數處于情緒景氣區間。

市場賺錢效應觀察

橫截面波動率

截面波動率來看，最近一周滬深300和中證1000指數成分股橫截面波動率上升，短期Alpha環境變好；中證500指數成分股橫截面波動率小幅下降，短期Alpha環境變化不大。近一個季度看，滬深300指數橫截面波動率處于近半年中上分位點，Alpha環境較好；中證500和中證1000指數橫截面波動率處于近半年中等分位點，Alpha環境一般。

時間序列波動率

時間序列上來看，滬深300、中證500和中證1000指數成分股時間序列波動率上升，Alpha環境變好。近一個季度看，滬深300指數時間序列波動率處于近半年中上分位點，Alpha環境較好；中證500和中證1000指數時間序列波動率處于近半年中等分位點，Alpha環境一般。

機構調研跟蹤

本節僅統計有機構投資者參與的調研。考慮到調研日期與公告日期存在滯后關系，為保證機構調研信息的及時性，本節僅以最近7日內已公告的機構調研事件為樣本，簡稱為“本周”。

本周（2025.02.15-2025.02.21，下同），機構調研活動累計341場。從三地上市公司被調研次數來看，滬市上市公司累計被調研109次，深市上市公司累計被調研213次，北證上市公司累計被調研19次。

從被調研股票市值來看，市值小于等于100億、100億至200億、200億至500億以及大于500億的上市公司累計被調研219次、68次、41次和13次。

從調研類型來看，特定對象調研和其他為本周主要調研類型，占比分別為74.49%和15.84%。從機構類型來看，投資公司、基金公司和證券公司的調研次數占比依次為7.2%、29.4%和52.1%。

從中信一級行業來看，本周機械、電子和計算機行業被調研次數較多，本周漲跌幅依次為6.37%、6.90%和3.76%。

從個股來看，本周受到機構關注程度最高的前5大個股依次為福萊新材（306家）、宇信科技（176家）、索辰科技（164家）、奧來德（116家）和京北方（115家）。

股指期貨跟蹤

本周IF當月合約上漲0.91%，收于3973.8，收盤基差-0.12%；IH當月合約上漲0.79%，收于2681.2，收盤基差-0.04%；IC當月合約上漲1.83%，收于6048.2，收盤基差-0.15%；IM當月合約上漲3.30%，收于6442，收盤基差-0.11%。

本周滬深300、上證50和中證500數期貨主力合約貼水率環比上一交易周下降，中證1000指數期貨主力合約貼水率環比上一交易周上升。IF當月合約近一季度平均每周基差變化-0.09%，相比于近半年的0.00%環境變差。IH當月合約近一季度平均每周基差變化-0.07%，相比于近半年的0.00%環境變差。IC當月合約近一季度平均每周基差變化-0.10%，相比于近半年的-0.01%環境變差。

南向資金跟蹤

本周港股通交易區間為2025年2月17日-2025年2月21日，南向資金凈流入512.12億港元，其中滬市港股通凈流入383.51億港元，深市港股通凈流入128.61億港元。

融資規模變化跟蹤

截至2025年2月20日，融資余額為18683.49億元，環比2月14日（18423.16億元）融資增加額為260.33億元。

ETF市場跟蹤

股票型ETF本周收益中位數為1.64%，資金凈流出361.20億元。港股ETF本周收益中位數為5.08%，資金凈流出43.70億元。跨境ETF本周收益中位數為-0.20%，資金凈流出18.98億元。商品型ETF本周收益中位數為-0.47%，資金凈流入45.70億元。

寬基ETF方面，本周各類寬基主題ETF資金凈流出，大盤主題ETF資金凈流出顯著，合計流入-180.87億元。行業ETF方面，本周金融地產主題ETF資金凈流入明顯，合計流入28.68億元。

抱團分離度跟蹤

構造抱團基金組合可以幫助我們實時監控基金抱團程度。具體來說，我們通過分離度指標作為基金抱團程度的代理變量。具體計算方式為抱團基金截面收益的標準差，如果抱團基金組合的截面收益標準差小，說明抱團基金表現趨同，抱團程度高，反之表示抱團正在瓦解。

截至2025年2月21日，基金抱團分離度環比上周小幅上升。最近一周抱團股超額收益變化不大，抱團基金超額收益小幅下降。

風險提示：報告結果均基于歷史數據，歷史數據存在不被重復驗證的可能。

詳見2025年2月23日發布的《短線小盤成長仍占優——金融工程市場跟蹤周報20250222》