來源：金融時報

　　作者：余嘉欣

　　“變化”體現在，2024年以來理財市場經歷了收益率上升、規模增長，也遭遇了權益市場走強后的資金贖回轉移；“回暖”則是從全年來看，銀行理財整體存續規模增加近4萬億元，較上一年增長明顯。

　　進入2025年，在業內專家看來，“擁抱波動”或成為行業發展主線，在低利率背景下，行業需要向更加多元化的大類資產配置方向轉型，進入從單一資產、單策略向多元資產、多策略轉型的高質量發展新階段。

　　從銀行理財市場的角度看，剛剛過去的2024年的關鍵詞可能是“變化”與“回暖”。

　　“變化”體現在，2024年以來理財市場經歷了收益率上升、規模增長，也遭遇了權益市場走強后的資金贖回轉移；“回暖”則是從全年來看，銀行理財整體存續規模增加近4萬億元，較上一年增長明顯。

　　“整體而言，2024年銀行理財市場呈現‘量升價穩、波動收窄’的特征。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示。隨著一攬子增量政策落地和監管趨嚴，銀行理財產品的資產價格和產品凈值將持續波動，理財機構如何在新一輪市場周期中實現“穩規模”和“穩凈值”，已成為業內關注的重要議題。

　　進入2025年，在業內專家看來，“擁抱波動”或成為行業發展主線，在低利率背景下，行業需要向更加多元化的大類資產配置方向轉型，進入從單一資產、單策略向多元資產、多策略轉型的高質量發展新階段。

　　規模：波動中重回30萬億元

　　從規模來看，2024年毫無疑問是銀行理財市場的“大年”， 比價效應驅動市場規模持續上漲。一年來，銀行理財市場規模較2024年初增加近4萬億元。華西證券研報數據顯示，截至2024年末，銀行理財存續規模基本站穩30萬億元大關。

　　“由于債市走牛對理財收益率形成提振，疊加存款掛牌利率兩次下調、‘手工補息’存款整改等負債成本管控舉措接連出臺，理財收益率‘比價優勢’凸顯。”光大證券金融行業首席分析師王一峰分析認為，投資者對絕對收益投資品種的較強需求，促成了“理財規模擴張—配置力量增強—短端利率下行—凈值表現優異—提振規模增長”的正向循環。

　　“從量價視角看，理財市場2024年共迎來兩輪規模擴容機會，主要源于債牛催化與存款脫媒，隨后理財市場又經歷了兩輪贖回風險。”溫彬說。

　　兩次規模擴容機會集中在2024年上半年。2024年一季度，債市利率單邊下行，帶動理財收益率上升，進而驅動理財規模擴容。普益標準數據顯示，2024年一季度銀行理財存續規模同比增速升至8.3%。進入二季度，銀行存款“手工補息”被金融管理部門叫停后，存款“搬家”進一步推動銀行理財規模擴容。

　　贖回風險則主要集中在2024年下半年。2024年8月末，理財凈值回落，破凈率短暫上升。第二次則出現在2024年9月末，資本市場走強，股債“蹺蹺板效應”放大，帶動債市回調、理財凈值回落，理財負債端出現資金超額流出現象，令銀行理財行業又一次直面考驗。

　　布局：“固收+”產品成重要抓手

　　存款利率的不斷下行，推動銀行理財規模回升，但同時市場利率走低也對銀行理財的資產配置提出更多挑戰。

　　從產品投向來看，2024年以來，銀行理財產品結構呈現明顯分化。一方面，理財市場延續去存款化趨勢，現金管理類產品表現轉弱，資金流向固收類產品；另一方面，“含權”與“不含權”產品表現強弱分化，尤其是2024年9月末一攬子增量政策發布以來，含權理財產品收益明顯改善，整體強于固收類產品的表現。

　　為大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，2024年9月，中央金融辦、中國證監會聯合印發的《關于推動中長期資金入市的指導意見》提到，鼓勵銀行理財資金積極參與資本市場，優化激勵考核機制，暢通入市渠道，提升權益投資規模。

　　根據普益標準的數據，截至2024年12月25日，銀行理財子公司存續產品中，“固收+”、混合類、權益類產品規模占比分別為44.3%、1.9%、0.1%。目前，含權理財仍以“固收+”產品為主。溫彬認為，產品收益的明顯改善將帶動資金流向含權類產品。

　　“固收+”產品既投資理財公司具備優勢的固收類資產，又通過大類資產配置進行收益增厚，被看作未來理財公司上規模、調結構、促轉型的重要抓手。“我們將加大‘固收+’類產品的發行力度，同時增加產品的豐富度，拉長負債久期，通過多元化資產配置給客戶帶來更多回報。”浦銀理財副總經理初冬表示。

　　“低波動穩健產品仍是主要布局方向，但理財產品投資性質、運作模式、業績基準等劃分將更加精細化。”展望下一階段，王一峰表示，經濟逐步企穩過程中，居民風險偏好改善相對緩慢，對理財的訴求還將以穩健、低波動為主，開放式運作模式的固收類理財產品仍將是理財規模增長的壓艙石，權益類資產或成為理財增厚收益的有力抓手。

　　轉型：向多資產多策略要收益

　　“在此背景下，理財機構應進一步完善多資產多策略產品體系，以應對市場變化并把握新機遇。”溫彬認為，2025年銀行理財市場“穩規模”和“穩凈值”壓力將增加，理財公司需要在產品結構和資產配置上增加靈活性，通過特色化產品實現“穩規模”，通過多元化資產配置實現“穩凈值”。

　　在興銀理財總裁汪圣明看來，下階段，需要重塑理財的投資范式，實現新一輪轉型。從長周期來看，低利率時代的判斷是主線，隨著理財市場轉型深化，理財公司需要從以資產為中心轉向以策略為中心，通過大類資產配置，為客戶提供多樣化的投資回報，尤其是對于權益資產的投資或者權益策略的運用是轉型關鍵。

　　“理財客戶具有投資收益和凈值穩定雙重需求特征，理財公司需向多資產多策略要收益。”招銀理財總裁鐘文岳也強調了多資產多策略的重要性。在他看來，2025年，理財產品收益將更多來源于資產配置及策略研發能力，理財公司應積極把握行業機會，通過多資產多策略提升產品收益。

　　具體而言，一是積極布局“固收+”產品；二是持續豐富國內資產投資品類，更多關注符合絕對收益目標、資產價格波動相對穩定或分紅率較高的資產，例如REITs、轉債、國債期貨、非標資產等；三是把握海外市場投資機遇期，提高對部分收益表現較好品種的投資力度；四是加大產品策略創新，打造適合客戶群體的穩健低波動投資策略；五是推動產品功能創新，實現居民資產安全性、流動性、功能性再平衡。

　　“理財公司具有通過多策略多資產投資來增厚收益的天然優勢。”王一峰認為，疊加“固收+”產品順應客戶穩健投資需求、前期業績逐步形成正反饋等積極因素，預計理財公司將進一步加大“固收+”等含權產品的拓展力度，以此來提升投資收益、增強產品競爭力，通過多資產多策略產品體系與多元化資產配置給客戶帶來更多回報。