轉自：中國基金報

【導讀】回顧周末利好消息，以及匯總十大券商分析師的最新研判

中國基金報記者 泰勒

兄弟姐妹們啊，過去一周，股市調整明顯。A股后市怎么走？按照慣例，我們回顧一下周末的利好消息，以及看看券商分析師們的最新研判！

插播！1月5日晚間，上交所、深交所分別發布最新消息，召開外資機構座談會！

周末大消息

上交所召開外資機構座談會 推進資本市場全面深化改革

1月5日晚間，據上交所官微，近日，上海證券交易所召開外資機構座談會，與8家外資機構代表深入交流，充分聽取意見建議。上交所負責人指出，上交所認真貫徹黨的二十屆三中全會精神，堅定不移地深化資本市場對外開放，歡迎外資機構建言獻策，共同推進資本市場進一步全面深化改革，實現高質量發展。

座談中，大家一致認為，二十屆三中全會明確傳遞出中國進一步全面深化改革、擴大對外開放的堅定決心，配合新“國九條”出臺和資本市場“1+N”政策體系逐步落地，大家對中國經濟持續穩健發展和資本市場穩步前行充滿信心、長期看好。特別是中央政治局會議和中央經濟工作會議召開以來，一攬子增量政策持續發力，財政政策、貨幣金融政策逆周期調節力度進一步加大，釋放了加力推動經濟持續回升向好的積極信號，進一步增強了經濟發展的韌性，有效改善國際市場對中國經濟前景的預期、提振境外投資者對A股市場投資價值的信心。

同時，與會機構就深化中國資本市場對外開放、進一步促進資本市場高質量發展提出了具體建議，包括持續優化完善滬深港通機制和QFII機制，暢通外資投資A股渠道；加強對外政策宣講，鼓勵優質上市公司海外路演，幫助外資全面系統了解中國經濟及上市公司發展情況；提升上市公司投資價值，提高股東回報和公司治理水平等。

上交所負責人表示，中國經濟基本面穩固，在復雜的國際環境下展現出強大韌性，隨著一攬子政策“組合拳”推出落地，經濟回升向好態勢持續增強，為資本市場持續推動創新開放、進一步全面深化改革提供了有利條件。上交所將堅持“兩手抓、兩促進”，按照中央經濟工作會議部署，緊緊圍繞防風險、強監管、促高質量發展工作，堅持穩中求進、以進促穩、守正創新、先立后破，推動各項工作取得進一步成效。希望外資機構積極建言獻策，也希望外資機構發揮國際投資銀行和投資機構的優勢，發揮與全球市場的溝通橋梁作用，共同建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

深交所召開外資機構座談會

1月4日，深交所召開外資機構座談會，就近期A股市場形勢聽取意見建議。深交所相關負責人，8家外資證券基金機構、QFII機構、資產管理機構參加座談會。

座談會上，與會外資機構積極評價中國政府推進經濟持續穩定發展的政策措施和堅定決心，一致認為2024年9月26日中央政治局會議及中央經濟工作會議以來，存量政策持續發力、增量政策陸續推出，有力穩定社會預期，國際投資者信心得到提振。中國資本市場長期向好的底層邏輯更加穩固，高端制造、信息科技、消費電子等行業長期投資價值凸顯，大家一致表示，將繼續深耕中國市場，服務中國市場。

深交所相關負責人表示，外資機構是A股市場的重要參與者，深交所高度重視與外資機構的溝通交流，不斷增強市場透明度和可預期性，為境外機構展業投資營造良好環境。中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。當前，深交所正在認真學習貫徹黨的二十屆三中全會和中央經濟工作會議精神，落實新“國九條”部署，在中國證監會統一領導下，堅持市場化法治化國際化的改革方向，進一步全面深化資本市場改革，夯實資本市場基礎制度，持續提升上市公司質量，營造良好市場生態。希望外資機構堅定信心，堅持長期主義，共同推動中國資本市場持續健康發展。

央行：下階段根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況 擇機降準降息

中國人民銀行貨幣政策委員會周五召開2024年第四季度例會，會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

會議分析了國內外經濟金融形勢，要實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調節，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加大貨幣財政政策協同配合，保持經濟穩定增長和物價總體穩定。

會議指出，要用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款等新設立工具，維護資本市場穩定。

會議中還提及，要加快推進科技創新和技術改造貸款投放進程，加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持。

央行重磅發聲：提及用好用足政策工具 維護資本市場穩定運行！

2025年中國人民銀行工作會議1月3日—4日召開。會議總結2024年工作，分析當前形勢，部署2025年工作。

新的一年，央行提出將重點抓好七方面工作，包括實施適度寬松的貨幣政策，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長；健全宏觀審慎政策框架，強化系統性金融風險研判，豐富宏觀審慎政策工具箱；用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險等方面。

2025年全國外匯管理工作會議：加強外匯市場逆周期調節和預期管理

2025年全國外匯管理工作會議1月3日至4日在京召開。會議部署了2025年外匯管理重點工作，其中包括加力維護外匯市場基本穩定。強化形勢監測研判，完善跨境資金流動監測預警體系，加強外匯市場逆周期調節和預期管理。

會議強調，2025年，加力推進外匯領域制度型開放。優化境內企業境外上市資金管理，推進企業外債管理改革，持續完善跨國公司資金池政策。建設開放多元、功能健全、競爭有序的外匯市場，引導金融機構健全匯率風險管理服務長效機制，完善外匯市場基礎設施。支持自由貿易試驗區提升戰略，支持上海、香港國際金融中心建設，支持海南自由貿易港、粵港澳大灣區開展外匯管理創新。

國辦：涉企行政檢查以屬地管轄為原則 嚴禁違規實施異地檢查

國務院辦公廳印發《關于嚴格規范涉企行政檢查的意見》，嚴格行政檢查標準、程序，杜絕隨意檢查。國務院行政執法監督機構要在2025年4月底前制定統一的行政檢查文書基本格式標準，并向社會公布。涉企行政檢查以屬地管轄為原則，國務院有關主管部門要在2025年12月底前建立健全行政檢查異地協助機制，明確相關規則，嚴禁違規實施異地檢查。

國辦印發《關于全面深化藥品醫療器械監管改革促進醫藥產業高質量發展的意見》

《意見》提出，到2027年，藥品醫療器械監管法律法規制度更加完善，監管體系、監管機制、監管方式更好適應醫藥創新和產業高質量發展需求，創新藥和醫療器械審評審批質量效率明顯提升，全生命周期監管顯著加強，質量安全水平全面提高，建成與醫藥創新和產業發展相適應的監管體系。到2035年，藥品醫療器械質量安全、有效、可及得到充分保障，醫藥產業具有更強的創新創造力和全球競爭力，基本實現監管現代化。

嚴重造假！普利制藥（維權）觸及重大違法強制退市

1月5日上午，普利制藥公告收到中國證監會作出的《行政處罰事先告知書》，認定公司披露的2021年年報、2022年年報存在虛假記載。這家公司在2021—2022年虛假記載的營業收入金額合計高達10.31億元，且占兩年披露的年度營業收入合計金額的31.08%；虛假記載的利潤總額金額合計達6.95億元，且占兩年披露的年度利潤總額合計金額的76.72%。

美股周五三大指數集體收漲 特斯拉創去年11月12日以來最大單日漲幅

美股周五高開高走，三大指數集體收漲。納指漲1.77%，周跌0.51%；標普500指數漲1.26%，周跌0.48%；道指漲0.8%，周跌0.6%。其中，納指、標普500指數終結日線5連跌，道指終結日線4連跌。特斯拉漲超8%，創去年11月12日以來最大單日漲幅；英偉達漲逾4%，創去年11月20日以來最大單日漲幅。

拜登決定正式阻止日本制鐵收購美國鋼鐵 日本制鐵計劃起訴美國政府

美國總統拜登當地時間1月3日聲明稱，日本制鐵收購美國鋼鐵公司的交易或損害美國國家安全，因此他將禁止這一交易。除非美國外國投資委員會延長時間，買賣雙方須在命令發布起30天內采取一切必要步驟，全面、永久放棄擬議交易。

據日本富士電視臺網站報道，當地時間1月5日，相關人士透露，日本制鐵公司計劃就收購美國鋼鐵公司受阻起訴美國政府。訴訟將涉及美國外國投資委員會在審查收購過程中的手續合理性等問題。報道稱，如果收購失敗，日鐵可能需要向美鋼支付5.65億美元的違約金。

十大券商最新研判

1.中信策略：集中調倉導致下行 但并無流動性風險

宏觀基本面并不是本輪市場下行的主因。當前正處于政策空窗期，經濟基本面整體平穩。PMI仍處榮枯線之上，以舊換新政策如期延續，宏觀流動性仍合理充裕，匯率不會出現超調風險。歲末年初的集中調倉，或導致了本輪市場下行。匯金公司、保險等潛在介入的配置型資金或將進一步強化大盤價值風格，不少資金提前主動調倉。臨近業績期活躍資金主導的小盤風格炒作情緒退坡，風險偏好趨向保守，止盈避險情緒升溫。

11月下旬以來交易損耗逐步放大，交投雖然活躍，但賺錢效應迅速衰減，資金參與熱情下降。市場后續不會出現極端流動性風險。融資余額雖處高位，但集中平倉風險可控；量化策略運行平穩，風險敞口明顯收縮；保證金和基金申贖等資金面整體平穩，并未出現明顯異常。預計春節后市場開始醞釀春季攻勢。從風格配置來看，預計純粹的小盤風格難以延續，大盤價值風格占優；從板塊配置來看，建議繼續采用紅利+主題的杠鈴策略，并更偏向紅利，同時密切關注醫藥板塊政策催化。

2.中信建投策略：中期牛市不變，短期回調是機遇

或受微觀流動性、匯率調整、政策真空、業績預告及特朗普帶來的不確定性等預期綜合擾動，短期市場弱于預期。我們認為，牛市底層邏輯未被破壞，扭轉通縮目標依舊明確。特朗普2.0確實帶來不確定性，但外部因素是次要矛盾，其影響節奏，不影響趨勢。

從金融市場看，特朗普交易演繹至今，美債利率已達高位且較充分反饋再通脹及樂觀基本面預期；本周港股及中概股整體穩定，近期并無從基本面出發的充分理由促使A股持續調整。而且國內政策依然值得期待，央行四季度例會釋放擇機降息降準信號，“兩重兩新”支持加碼，后續若政策實質性落地，市場有望隨之企穩并展開進攻行情，回調是布局機會。關注行業：電子、通信、有色、非銀、銀行、建筑、食品等。

3.申萬宏源策略：春季行情還是有機會的震蕩市

12月中旬以來，市場已經進入賺錢效應收縮波段，交易性資金活躍度滯后退坡，短期調整加速。市場預期下修的過程：政策預期高點——消費刺激效果的預期修正——新主題挖掘的勝率下降——資金推動的標的趨勢也出現波折。

調整后值得關注的積極因素：1. 政策發力依然是重要的支撐因素：(1) 政策落實定調“能早則早，寧早勿晚”；(2) 防風險政策持續發力，力求見效；(3) 消費刺激政策全面鋪開。2.“穩住樓市股市”導向下，穩定資本市場預期更早發力是大概率。3. 有產業趨勢支撐的主題，還有第二和第三波。調整后，我們更加強調，春季行情還是有機會的震蕩市。

短期是主題調整波段，也是高股息占優波段。后續機會在于，有產業趨勢的科技主題可能有第二和第三波創新高行情，重點關注國內AI應用和低空經濟。高股息投資彈性更高、更持續的方向是市值管理和回購注銷。

4.民生策略：天梯不可只往上爬

前期強勢股大幅回調這一特征的出現，直接原因在于市場交易熱度持續下行。從投資者結構的視角來看，兩融資金不出現大幅流出且交易活躍度能夠穩住，或是A股市場企穩的必要條件。

市場的配置思路明顯應該從向上要彈性轉為向下要底線，推薦：第一，低估值國企（石油石化、銀行）在防御性視角下更具性價比，資源類資產（鋁、煤、金、銅）的價值屬性是當下要點，彈性需等海外寬松或中國生產重新走強；第二，從庫存周期與供給市場化未來出清的角度，推薦制造業頭部企業：機械設備（工程機械，儀器儀表、激光設備等），基礎化工，普鋼等行業的龍頭；第三，服務消費的機會（航空、OTA平臺、快遞）。

5.華安策略：節前高股息占優

國內政策空窗期，外部風險預期擾動市場偏好。

12月中旬以來，市場整體呈現弱勢震蕩，高股息板塊已然確立為新的占優主線。展望后市，預計市場慣性仍然存在，這也決定了高股息占優態勢也將延續。此外，從中觀行業層面入手，具備政策預期、景氣改善或熱點擴散補漲的品種也值得配置。

總體而言，建議關注三條主線：1）春節前具備良好配置契機和性價比的高股息，包括銀行（保險）、煤炭、石油石化；2）政策提振及景氣有望改善的部分消費品，包括汽車、家電、農牧，但需要注意政策落地可能成為兌現窗口；3）科技板塊中估值仍有提升空間及存在景氣改善的通信和電子。

6.中銀策略：信心有望修復，反彈可期

監管積極表態有望修復市場信心。本周市場在跨年資金面及監管趨嚴預期影響下震蕩走弱，去年12月31日及2025年開年后兩個交易日，主要指數均出現較大幅度調整。結構上，消費、紅利股先后領漲，顯示開年以來市場避險情緒較高。

往后看，我們認為市場信心有望得到修復。一方面，周末央行表態2025年將“擇機降準降息，保持流動性充裕，金融總量穩定增長”，再度強化市場降準預期；此外，證監會表示，“監管部門指導上市公司1月15號之前釋放全部利空”“保險公司大額贖回公募基金”等信息都是謠言。監管部門積極表態有望對當前市場信心起到積極的修復作用。

另一方面，12月非制造業PMI邊際修復，制造業PMI雖有所回落但依舊強于季節性均值水平，反映需求的新訂單指數仍在持續走高，內需預期不必過分悲觀。隨著央行貨幣寬松操作的落地，我們認為市場信心及資金面環境有望得到修復。當前反映A股情緒的股債風險溢價指標已下行至1倍標準差下沿，結合年度策略預判，年內A股ERP水平仍存修復空間，年度視角下，年初的短暫下跌可視為年內加倉較優窗口。

7.廣發策略：如何看待開年下跌？

中小盤股票每次會在年報預告（業績爆雷和ST風險落地）和春節之后（春節期間海外不確定因素落地）開啟一波不錯的春季躁動。數據統計規律如下。規律①：12月市場表現一般，小盤風格有較大下跌風險（申萬小盤指數、中證1000指數、國證2000指數上漲概率不足33%）；規律②：跨年是分水嶺，之后市場勝率提升，春節至兩會市場風格倒向小盤，尤其是區間申萬小盤指數的上漲概率是100%（中證1000/國證2000上漲概率93%）；規律③：兩會是第二個分水嶺，市場勝率下降，重要會議至4月下旬市場上漲概率不足25%，小盤風險更大。

8.海通證券：歲末年初風格有何特征？

歷史上歲末年初大盤價值多占優，但與全年風格方向相關不大，盈利相對趨勢才是風格決定因素。當前政策積極但基本面修復尚需確認，市場短期處震蕩休整，紅利資產推動價值風格占優。中期穩增長政策推動基本面回暖，市場趨勢有望向上，基本面更優的科技和中高端制造或推動成長回歸。

配置上：在供需優勢支撐下我國中高端制造景氣有望延續，具體可以關注汽車、家電等相關行業。政策端看，科技產業或仍將是政策重點支持的領域，可關注受益于財政政策發力下的數字基建、信創、半導體等。此外，并購重組主題也值得關注。

9.信達證券：近期調整性質上屬于牛市初期的回撤

近期的調整，性質上屬于牛市初期的回撤，可類比1999年三季度、2013年二季度、2019年二季度。政策拐點后，投資者按照之前牛市的記憶，快速入場，但隨后發現盈利拐點尚未出現，甚至部分政策低于預期，導致市場回撤較多。回撤期間快速下跌階段不會很長，大部分時候以震蕩為主，交易量可能萎縮到接近之前熊市的水平。隨后的震蕩期間，會逐漸出現牛市最強Alpha賽道，2013年的TMT、2019年的半導體新能源均是在休整后才凸顯出來。短期來看，休整過后，接近春節前可能是重要買點。

未來1個月配置建議：金融地產（政策最受益）>上游周期（產能格局好+前期漲幅和預期低）>交運、公用事業（低估值防御）>AI、消費電子（新賽道+成長股中的價值股+風格階段性偏大盤價值）>出海（長期邏輯好，短期美國大選后政策空窗期）。

10.中金公司：底部有支撐 但向上空間有限

2025開年首周A股和港股市場就意外走弱，使得很多投資者措手不及。不過，港股的表現要好于A股，再次驗證了我們近期反復向投資者提示的幾點判斷：1.市場整體尚未擺脫震蕩格局；2.在當前位置不上不下，也可上可下，短期仍以謹慎為主；3.港股相比A股的主要優勢來自估值和行業結構的吸引力。對應市場可能體現為底部有支撐，但向上空間有限，在低迷的左側介入，在亢奮的右側適度獲利。

繼續建議穩定回報（分紅+回購，尤其是凈現金占比較高的增長性公司）。同時，關注政策支持下邊際需求改善，疊加行業自身出清更充分的板塊。