2024年債券市場收益率明顯下行，整體表現較好。進入2025年，哪些因素影響2025年債市行情？債市存在哪些結構性投資機會？創金合信基金固定收益總部負責人閆一帆表示，2025年貨幣政策適度寬松，降準降息大概率落地，有利于無風險利率繼續下行，看好短端利率債和信用債的投資機會。

　　1.2024年，債券市場運行呈現怎樣的特征？

　　閆一帆：2024年債券市場收益率明顯下行。從經濟基本面看，當前處于地產下行周期伴隨發展轉型陣痛期，總需求不足是主要特征，但2024年財政運行實際偏緊，化債壓力下部分地方政府被動緊縮，客觀上加重了需求不足的程度。同時貨幣政策穩中偏松，央行兩次降準降息，并新設買賣國債和買斷式回購等工具，帶動短端利率持續走低。

　　2．美聯儲進入降息周期，國內無風險利率持續下行，這一態勢會否延續？對債券市場帶來哪些影響？

　　閆一帆：美聯儲利率政策的變化，主要通過影響國內貨幣政策進而向國內利率傳導。美聯儲降息節奏雖然有不確定性，但仍處降息周期。國內貨幣政策“以我為主”，在適度寬松的貨幣政策基調下，降準降息大概率落地，有利于無風險利率繼續下行。在國內經濟實質性企穩的信號出現前，這一態勢仍有望延續。

　　3.2024年9月底以來，政策陸續推出，釋放了什么信號？中共中央政治局會議、2025年經濟工作會議召開提到了哪些重要信息，值得重點關注？

　　閆一帆：2024年9月底以來的政策釋放了明確的轉向信號，從2024年12月的政治局會議和中央經濟工作會議來看，形勢判斷上更加務實，在穩增長和調結構的動態平衡中，階段性地更加強調穩增長，大力提振消費、全方位擴大國內需求被放到首位。貨幣政策基調確認大轉向，自2009年以來再度變為“適度寬松”，要求“適時降準降息”，并明確要“保持流動性充裕”。??4．您對2025年債券市場行情有何展望？需要警惕哪些風險？

　　閆一帆：穩增長背景下，貨幣政策將維持適度寬松，預計2025年降準降息都會落地。從過往經驗來看，地產企穩和價格回升的難度較大、所需時間較長，2025年經濟企穩的斜率和節奏都存在較大的不確定性。在基本面企穩前，對于債券市場收益率下行仍偏樂觀。

　　2025年債券投資，除了需持續關注基本面企穩情況外，還有兩個方面的風險值得關注：一是當前國債收益率已經隱含了接下來約2次20BP的降息預期，情緒演繹相對極致，債券市場階段性或有一定調整壓力。二是近期金融監管部門要求理財子公司不得違規通過自建估值模型等平滑凈值波動，債券市場波動或有所加大。

　　5．債券市場有哪些投資機遇？投資主線和投資邏輯是什么？

　　???創金合信基金固定收益總部負責人閆一帆：債市最大的投資機會是利率趨勢性走低的過程沒有結束，只是節奏快慢的問題。主線是央行需要通過壓低利率的方式促進通脹的企穩，超常規貨幣政策下短端利率會偏低，一方面帶動利率曲線整體下移并陡峭化，另一方面信用債配置價值也持續存在。