三星電子已成為曾占據(jù)技術(shù)優(yōu)勢卻仍在風口行業(yè)中流失重要機會的鮮明案例，這家韓國最大的公司股價已從7月9日的今年高點下跌了32%，市值蒸發(fā)1220億美元，超過了全球任何一家芯片制造商。

目前，外界已愈發(fā)擔心該公司在人工智能戰(zhàn)局的境況，內(nèi)存領(lǐng)域正輸給規(guī)模較小的競爭對手SK海力士，在外包芯片制造領(lǐng)域也無法超越臺積電(TSM.US)。就在幾個月前，三星電子似乎還準備從全球人工智能熱潮中獲益：利潤飆升，股價也升至歷史新高。

三星承諾進行全面改革以重獲競爭力，但包括百達資產(chǎn)管理有限公司(Pictet Asset Management Ltd.)和Janus Henderson Investors SP Ltd.在內(nèi)的國際基金管理公司對公司將很快好轉(zhuǎn)的承諾并不太買賬。自7月底以來，海外投資者凈賣出價值約107億美元的三星電子股票。

新加坡Janus Henderson Investors SP的投資組合經(jīng)理賽特?杜赫拉(Sat Duhra)表示：“過去幾個月，我們在三星的頭寸減少了一半以上，這是我們7月戰(zhàn)略中最大的頭寸。”雖然杜赫拉表示，該股估值已降至具有吸引力的水平，但他目前“無意”買入。

快速消退

智能手機和其他消費電子產(chǎn)品仍然占三星銷售額的最大份額，但半導(dǎo)體近年來貢獻的利潤最大。由于其芯片業(yè)務(wù)最近出現(xiàn)危機，該公司本月早些時候罕見地就令人失望的業(yè)績向投資者道歉。

該公司的故事突顯出，人工智能是決定當今芯片行業(yè)贏家和輸家的關(guān)鍵因素。在外國投資者帶頭撤出三星之際，英偉達(NVDA.US)已成為全球最大的公司之一。臺積電是英偉達和蘋果(AAPL.US)設(shè)計芯片的主要制造商，今年市值增加了逾3,300億美元。

三星的情況迅速惡化。該公司公布第二季度營業(yè)利潤激增15倍后，其股價一度創(chuàng)下歷史新高。就在今年8月，投資者還樂觀地認為，三星或?qū)②A得更多業(yè)務(wù)，為英偉達提供與人工智能處理器配合使用的高帶寬內(nèi)存。

10月初，在SK海力士表示已開始批量生產(chǎn)后不久，該公司承認推遲了最新一代HBM芯片的生產(chǎn)，這一希望已經(jīng)破滅。與此同時，美國競爭對手美光科技(MU.US)也在HBM領(lǐng)域加緊努力，并報告稱其產(chǎn)品需求強勁。

百達資產(chǎn)管理公司全球新興市場高股息團隊駐倫敦高級投資經(jīng)理Young Jae Lee表示，三星正在“失去其在半導(dǎo)體行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先地位”。“從本質(zhì)上講，短期內(nèi)很難重獲技術(shù)領(lǐng)先地位，”他說，并補充說，該公司一直在減持三星股份。

管理困境

除了在人工智能內(nèi)存方面的落后，三星還在努力縮小與臺積電在代工業(yè)務(wù)方面的差距，這一努力耗資巨大，持續(xù)了數(shù)年。就像英特爾公司(INTC.US)在擴大其外包芯片制造業(yè)務(wù)的計劃上遇到了類似的困難一樣，這家韓國公司現(xiàn)在正在采取裁員和其他措施來止血。

三星在公布第三季度詳細收益后，將于周四召開電話會議。值得關(guān)注的一點是，在公司領(lǐng)導(dǎo)層持續(xù)存在不確定性的情況下，預(yù)計將在年底前進行管理層重組。

李在镕(Jay Y. Lee)是三星創(chuàng)始人的孫子，兩年前被任命為執(zhí)行董事長,在經(jīng)歷多年法律糾紛后，今年2月被認定為無罪，面臨的操縱股票指控被撤銷。三個月后，三星電子出人意料地將半導(dǎo)體部門負責人換成了存儲芯片領(lǐng)域的資深人士全永鉉(Jun Young-hyun)。

管理層在試圖贏回投資者方面可能還有很多工作要做，而當前公司股票估值接近歷史低點，技術(shù)指標也顯示出超賣信號。

首爾NH-Amundi資產(chǎn)管理公司的股票投資主管Park Jinho說：“隨著三星高管和工程師離開公司，我們沒有看到太多變化。”Park在第二季度末將三星的股票從中性下調(diào)至減持，轉(zhuǎn)而增持了SK海力士。