來源：國際金融報

　　2025年伊始，歐洲股市迎來了十年來最佳的開局表現并超越華爾街，成為全球投資者矚目的焦點。

　　截至記者發稿，德國DAX指數年初至今漲幅超11%，泛歐斯托克600指數同期上漲超7%，相比之下，標普500今年以來僅上漲3.1%。

　　這一輪“歐洲奇跡”背后，既有低估值與盈利修復的推動，也暗含地緣政治與政策博弈的復雜邏輯。然而，市場狂歡中，特朗普關稅威脅與歐洲長期結構性短板仍如達摩克利斯之劍高懸。

　　這場“逆襲”會持續多久？

　　“價值洼地”修復

　　歐洲股市的崛起，首先源于其長期被低估的資產價值。截至2025年1月底，泛歐斯托克600指數的預期市盈率僅為14倍，遠低于標普500的22倍，英國股市甚至低至12倍。

　　“此前歐洲被視為‘不可投資’，但如今估值優勢疊加盈利預期改善，任何積極信號都會被放大。”Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini指出。

　　數據顯示，歐洲企業2025年盈利增速預計從2024年的1%躍升至7.9%，盡管仍低于美國，但增長斜率陡峭化釋放了市場信心。

　　FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正在接受《國際金融報》記者采訪時表示，特朗普關稅政策的“選擇性打擊”是關鍵推力，“盡管特朗普的鋼鋁關稅政策覆蓋全球，但歐洲未被列為優先目標，資金因此轉向這一‘避風港’”。

　　這一判斷與市場動向吻合：2025年1月，歐洲股市資金流入創25年次高，泛歐STOXX 600指數單月漲幅達5.5%，投資者低配倉位的回補形成強勁買盤。

　　政策面亦為歐股注入強心劑。歐洲央行與英國央行已率先降息，而美聯儲仍按兵不動，借貸成本差異吸引資金流入歐洲。

　　楊傲正補充稱，“歐洲央行降息路徑更明確，疊加法國政局趨穩——馬克龍政府挺過不信任投票并通過2025年預算案，內憂緩解進一步提振市場情緒。”

　　“歐洲經濟火車頭之一的法國，自去年夏天因馬克龍提前大選而導致政局持續動蕩，新上任的法國總理貝魯在上周終于挺過了不信任動議，2025年預算案獲得通過并穩定了法國政局。此外，巴以停火與俄烏局勢未惡化，亦削弱了地緣風險對歐洲的沖擊。”楊傲正說。

　　可持續性存疑

　　盡管短期動能充沛，歐洲股市的“高光時刻”仍面臨多重挑戰。

　　首當其沖的是特朗普關稅政策的潛在轉向。2月初，特朗普宣布對加拿大、墨西哥加征關稅后，歐股應聲下跌，德國DAX指數一度跌近1.9%。

　　楊傲正警示：“目前看特朗普在跟加、墨、澳各國談判后都有較好的緩和效果，在這些國家相繼出現談判結果后，特朗普有較大機會把目光轉向歐洲。美國進口數據顯示，瑞士、德國是其第四、第五大貿易伙伴，關稅威脅難以回避。”

　　若貿易摩擦升級，依賴出口的歐洲汽車業首當其沖——2月3日關稅消息公布當日，歐洲汽車股普跌4%—11%。

　　政治風險亦不容忽視。2月底德國大選在即，極右翼政黨支持率上升可能動搖歐盟團結，而法國、意大利等國的財政改革仍面臨民意阻力。

　　State Street Global Advisors策略師Altaf Kassam直言：“若特朗普對歐加稅，當前反彈或瞬間瓦解。”

　　更深層的制約來自歐洲自身的結構性短板。Generali Investments策略師Michele Morganti列舉了能源依賴度高、科技投資不足、人口老齡化等問題。過去40年，歐洲股市多次短暫反彈后回落，根源正在于這些痼疾難以根治。

　　機構現分歧

　　面對復雜局面，機構對歐股前景分歧顯現。

　　Edmond de Rothschild AM基金經理Marc Halperin建議增持周期性股票：“經濟指標反彈、央行寬松及美聯儲暫停加息將支撐歐股。”技術面亦提供佐證：Sentimen Trader數據顯示，突破50日均線的歐股數量激增，預示未來1—3個月漲勢或延續。

　　但長期主義者更趨謹慎。Luca Paolini承認，歐洲盈利增長“天花板”低于美國，且科技產業競爭力薄弱。

　　渣打銀行分析師Steven Englander則警告，特朗普關稅如同“撲克玩家押上全部賭注”，市場尚未充分定價其連鎖反應。

　　楊傲正總結稱：“歐股短期或慣性沖高，但投資者需緊盯兩大變量——特朗普對歐關稅動向與德國大選結果。若風險共振，歷史新高可能成為階段性頂點。”

　　記者：李曦子