龍年行情即將收官，蛇年行情即將到來。值此新春佳節(jié)之際，祝愿各位投資者及家人身體健康，闔家幸福，在蛇年取得好的投資回報(bào)。回顧龍年的行情，整體上呈現(xiàn)出前低后高、先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。924政策轉(zhuǎn)向是分水嶺，在924政策出臺(tái)之前，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂以及外部因素的影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了探底走勢(shì)。在924政策轉(zhuǎn)向之后，大盤出現(xiàn)放量暴漲行情，投資者信心得到極大提振，市場(chǎng)形成W型底部，初步確立了牛熊轉(zhuǎn)換的大趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。

　　在放量暴漲之后，隨著獲利回吐的壓力以及投資者對(duì)于后市不確定性的擔(dān)憂，市場(chǎng)再次出現(xiàn)回調(diào)。2025年新年伊始，市場(chǎng)出現(xiàn)一波調(diào)整行情。近期多部門聯(lián)合印發(fā)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的方案后，市場(chǎng)信心得到提升，出現(xiàn)新一波反彈行情。春節(jié)過后，春季攻勢(shì)有望產(chǎn)生。從A股季節(jié)性規(guī)律來看，春季躁動(dòng)行情往往出現(xiàn)在春節(jié)前后，這也為投資者布局蛇年行情打下基礎(chǔ)。展望蛇年的行情，政策依然是重要變量。政策轉(zhuǎn)向之后，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策有望不斷加碼，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，為A股、港股市場(chǎng)帶來第二波、第三波上漲行情。

　　我在2024年年底發(fā)布的2025年十大預(yù)言中提到，2025年將延續(xù)本輪牛市的行情。A股和港股賺錢效應(yīng)明顯提升，投資機(jī)會(huì)顯著增加。政策方面，支持股市的政策正在不斷加碼，包括近期多部門印發(fā)的關(guān)于支持中長(zhǎng)期資金入市的政策，這些對(duì)于提振資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期表現(xiàn)意義深遠(yuǎn)，為A股市場(chǎng)引入源頭活水。證監(jiān)會(huì)主席吳清在發(fā)布會(huì)上表示，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起新增保費(fèi)的30%投資于A股，而第二批投資股票的險(xiǎn)資即將入市，規(guī)模預(yù)計(jì)在1，000億元以上。這將為春節(jié)后的A股市場(chǎng)帶來增量資金。同時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)考核期限延長(zhǎng)到3至5年的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，將顯著增加險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益投資的比重。

　　對(duì)于社保基金和養(yǎng)老金，優(yōu)化管理機(jī)制，穩(wěn)步提升社保基金股票投資比例，推動(dòng)有條件地進(jìn)一步擴(kuò)大養(yǎng)老金委托投資規(guī)模，這將顯著增加A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的占比。對(duì)于公募基金，要求提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比，強(qiáng)化分類監(jiān)管、評(píng)價(jià)約束，優(yōu)化產(chǎn)品注冊(cè)機(jī)制，發(fā)行更多權(quán)益類產(chǎn)品，從而提高公募基金中權(quán)益基金的占比。通過資本市場(chǎng)深化改革和擴(kuò)大開放，進(jìn)一步打通中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)、堵點(diǎn)，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市，為A股市場(chǎng)構(gòu)建慢牛、長(zhǎng)牛行情鋪路。

　　近日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》。該行動(dòng)方案的主要目標(biāo)是推動(dòng)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資規(guī)模和比例顯著提升，加快構(gòu)建公募基金行業(yè)主動(dòng)投資與被動(dòng)投資協(xié)同發(fā)展、互促共進(jìn)的新發(fā)展格局，強(qiáng)化指數(shù)基金資產(chǎn)配置功能，穩(wěn)步提升投資者長(zhǎng)期回報(bào)，為中長(zhǎng)期資金入市提供便利渠道，助力構(gòu)建資本市場(chǎng)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”生態(tài)，壯大理性成熟的中長(zhǎng)期投資力量。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，受益于過去兩年ETF規(guī)模大幅增長(zhǎng)，我國(guó)被動(dòng)基金規(guī)模首次超過主動(dòng)基金，被動(dòng)基金也成為許多投資者入市的重要工具。指數(shù)和指數(shù)化投資作為連接資本市場(chǎng)投融資兩端的重要載體工具，在優(yōu)化市場(chǎng)資源配置、促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升、滿足居民財(cái)富管理需求、吸引中長(zhǎng)期資金入市、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行等方面發(fā)揮了重要作用。該行動(dòng)方案是推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的重要舉措之一，將吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)走強(qiáng)提供支持。近期人民幣匯率大幅上漲，人民幣兌美元匯率升破7.24，創(chuàng)去年12月以來新高。2025年以來，人民幣上漲1，250點(diǎn)。上周五，中概股指數(shù)大漲4.25%，創(chuàng)下2024年12月10日以來最大單日漲幅。近8個(gè)交易日，中概股指數(shù)七陽一陰，累計(jì)漲幅11.8%。外資初步加倉中概股，帶動(dòng)中概股集體上漲。美股中國(guó)資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)與人民幣大幅升值密切相關(guān)。人民幣升值階段通常吸引外資流入A股、港股、中概股等人民幣資產(chǎn)。這為蛇年中國(guó)資產(chǎn)的估值回升開了一個(gè)好頭。相對(duì)于美股來說，中國(guó)資產(chǎn)特別是A股、港股、中概股的估值處于洼地，具有很強(qiáng)的投資吸引力。這些都將為布局A股和港股資產(chǎn)的投資者帶來新的機(jī)會(huì)。展望蛇年，我國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)顯著增加，市場(chǎng)信心也有望逐步提升。建議廣大投資者堅(jiān)持價(jià)值投資理念，逢低布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，在蛇年取得良好的投資回報(bào)。2025年市場(chǎng)風(fēng)格將更加多元化，自2025年開年以來，人形機(jī)器人板塊異軍崛起，成為領(lǐng)漲兩市的板塊，帶動(dòng)相關(guān)主題基金大漲。2025年市場(chǎng)風(fēng)格將更加多元化，除了人形機(jī)器人等AI板塊外，傳統(tǒng)白馬股、紅利股也將有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，不同類型的投資者都將找到自己的用武之地。感謝大家對(duì)于價(jià)值投資的支持，也感謝大家對(duì)我過去一年工作的支持。希望在新的一年里，能夠積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，從中長(zhǎng)期視角把握機(jī)會(huì)，獲得良好的投資回報(bào)。

　　（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）