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四大導(dǎo)向三大信號!機構(gòu)火線解讀“中長期資金入市”

四大導(dǎo)向三大信號!機構(gòu)火線解讀“中長期資金入市”

令永波 2025-01-23 滾動科技 5 次瀏覽 0個評論

  21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者易妍君 廣州報道? 春節(jié)前夕,利好消息接連不斷。

  1月22日,六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》(以下簡稱《方案》)。

  《方案》將通過提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性,優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制,提高企(職)業(yè)年金基金市場化投資運作水平,提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比,優(yōu)化資本市場投資五大舉措,來引導(dǎo)中長期資金進一步加大入市力度。

  1月23日,在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上,有關(guān)部門負責(zé)人介紹了大力推動中長期資金入市,促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況,并答記者問。

  中國證監(jiān)會主席吳清表示,《方案》既是深入貫徹落實黨中央關(guān)于推動中長期資金入市決策部署的又一重要舉措,也是對前期《指導(dǎo)意見》的細化、深化和具體落實。

  他指出,《方案》聚焦公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市的卡點堵點問題,提出了一系列的更加具體的舉措,既立足當(dāng)下,確定了各類中長期資金提高投資A股實際規(guī)模、比例的一些具體明確指標(biāo)要求;更著眼長遠,從建立適配長期投資的考核制度、投資政策、市場生態(tài)建設(shè)等方面作出了一些針對性的制度安排。

  國泰君安非銀金融團隊分析,相較前期政策,《方案》的增量主要在推進建立各類中長期機構(gòu)資金長周期業(yè)績考核機制,預(yù)計政策的持續(xù)出臺和落地將為資本市場帶來增量。

  總結(jié)而言,《方案》有四大導(dǎo)向,且釋放出了三個重要信號。

  四大導(dǎo)向

  導(dǎo)向一:擴大資本市場穩(wěn)定資金來源。

  《方案》明確未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長10%;對于商業(yè)保險資金,力爭大型國有保險公司從2025年起將每年新增保費的30%用于投資A股。

  東吳期貨首席投資官兼研究所所長吳照銀及其團隊對此進行了具體測算數(shù)據(jù)。其中,險資方面去年前11個月保費收入同比增長11.8%,按此增速測算2024年合計新增保費收入約6063億元,如果按每年新增保費的30%用于投資A股來測算,預(yù)計2025年將帶來增量資金約1800億元。

  公募基金方面,從2024年年報來看,公募基金中A股持倉規(guī)模約5.9萬億元,按公募基金持有A股股票未來三年每年至少增長10%來測算,2025年增量資金約5900億元,預(yù)計主要通過ETF流入市場。

  社保基金方面,截至2024年底,我國基本養(yǎng)老保險基金投資運營規(guī)模已達到2.3萬億元,如果股票投資比例提高一個百分點,增量資金約230億元。截至2023年末,全國社會保障基金資產(chǎn)總額3萬億元,如果股票投資比例提高一個百分點,增量資金約300億元,兩者合計約530億元。

  此外,吳照銀對上市公司分紅帶來的增量資金也進行了測算。2024年上市公司全年分紅2.4萬億元。上市公司的分紅如果分配到大股東手上,一般會流出資本市場,但是如果分配到散戶投資者和金融機構(gòu)賬戶上,通常會繼續(xù)留在二級市場,成為二級市場重要的增量資金。從整個市場來看,流通市值一般占了總市值的80%,自由流通市值占了流通市值的55%左右,即自由流通市值約占總市值的44%左右。大致可以以40%比例來計算上市公司分紅留存在二級市場的資金量,因此2024年分紅留存二級市場資金大約為1萬億元。

  “合計來看,險資、公募基金、社保基金、上市公司分紅這幾類中長期資金2025年理論上可帶來增量資金約18230億元,增量資金規(guī)模較為可觀,A股資金面將得到極大改善。”吳照銀認(rèn)為。

  此外,民生證券非銀金融團隊分析,優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制,提高企(職)業(yè)年金基金市場化投資運作水平,有望提升長期資金入市規(guī)模。

  中信證券非銀金融該團隊則指出,此次改革在新股發(fā)行、定向增發(fā)以及舉牌等領(lǐng)域,全面拉平銀行理財、保險資金與公募基金的待遇。各類機構(gòu)資金在戰(zhàn)略投資者以及IPO定增大股東身份下,將保持較長的持有期限并受到較為嚴(yán)格的減持約束,多渠道保證入市資金的中長期屬性。

  同時,“在當(dāng)前40家金融機構(gòu)和超300家上市公司的基礎(chǔ)上,進一步擴展互換便利和再貸款業(yè)務(wù)覆蓋規(guī)模。隨著市場機構(gòu)的廣泛參與,在當(dāng)前已落地1050億互換便利和600億再貸款的基礎(chǔ)上,預(yù)期首批互換便利及再貸款資金的8000億額度有望得到充分運用。”該團隊提到。

  導(dǎo)向二:不斷疏通保險、銀行理財?shù)戎虚L期資金入市的卡點堵點,推動“長錢長投”。

  廣發(fā)證券非銀金融團隊指出,中長期資金入市的堵點主要有三點:第一,股價波動為市場常態(tài),但業(yè)績考核周期過短;第二,資本市場投資生態(tài)有待完善以吸引“長錢長投”;第三,保險公司面臨償付能力等監(jiān)管壓力。

  《方案》明確對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核,明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制考核,以及引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度,落實一年多次分紅政策等要求。“此舉對疏通前兩個卡點堵點具有重要意義。針對第三點,近年來監(jiān)管部門通過下調(diào)權(quán)益風(fēng)險因子等舉措進行了有益探索,預(yù)計未來仍有政策優(yōu)化空間。”該團隊談道。

  萬聯(lián)證券首席策略分析師宮慧菁分析,《方案》通過引導(dǎo)機構(gòu)增加A股(含權(quán)益類基金)投資規(guī)模和實際比例、調(diào)整機構(gòu)業(yè)績考核機制、逐步擴大參與機構(gòu)范圍與資金規(guī)模等舉措,強化資金“長錢長投”理念;同時鼓勵機構(gòu)發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢,開展差異化投資。

  宮慧菁表示,“上述舉措降低了對險資等機構(gòu)持倉市值波動的考核限制,將提高資金對市值波動的容忍度,促進資本市場穩(wěn)定。中長線資金權(quán)益配置比例加大將助力市場信心修復(fù)。”

  導(dǎo)向三:提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比,提高投資者獲得感。

  《方案》要求強化分類監(jiān)管評價約束,引導(dǎo)督促公募基金穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念,提升投資者獲得感。同時,完善私募基金投資運作規(guī)則、拓展投資策略及基金產(chǎn)品類型。

  由此,宮慧菁認(rèn)為,《方案》發(fā)布后將對權(quán)益型基金市場產(chǎn)生積極影響,以跟蹤指數(shù)投資為主的ETF基金產(chǎn)品供給將更為豐富,資金入市步伐將加快,被動產(chǎn)品將更受市場關(guān)注。未來指數(shù)基金市場規(guī)模有望逐步擴大。

  “對上市公司而言,權(quán)益類基金可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的融資渠道,支持企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新,從而推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化,助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。”宮慧菁指出。

  導(dǎo)向四:構(gòu)建適合長線資金入市的環(huán)境,提升市場穩(wěn)定性。

  宮慧菁談道,《方案》允許機構(gòu)投資者以戰(zhàn)投身份參與上市公司定增,能更充分利用耐心資本的長期性與穩(wěn)定性,在推動企業(yè)長期價值提升的同時,完善“長錢長投”的制度環(huán)境,強化長期資金屬性與穩(wěn)定性,同時提升市場穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力,降低市場波動。同時,這一舉措也能為上市公司提供更加穩(wěn)定的資金來源,有望持續(xù)助力企業(yè)發(fā)展。

  宮慧菁認(rèn)為,通過優(yōu)化市場機制,提高市場效率,增強投資者信心,從而吸引更多中長期資金進入資本市場,促進資本市場的健康發(fā)展。

  中信證券非銀金融團隊則指出,引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度,落實一年多次分紅政策,有利于險資更好實現(xiàn)資產(chǎn)負債匹配,滿足客戶現(xiàn)金回報需求。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用和進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規(guī)模,有利于市場穩(wěn)定,提升險資、社保、年金的長期持股意愿。?

  三大信號

  信號一:A股資金面有望逐步改善,市場穩(wěn)定性提升。

  中金公司非銀金融團隊認(rèn)為,《方案》有利于進一步促進中長期資金入市,改善A股資金面、提振市場情緒,同時有助于推動資本市場平穩(wěn)運行、提升市場定價效率、打造健康高質(zhì)量發(fā)展的資本市場生態(tài)。

  華福證券策略團隊亦指出,《方案》的出臺,將有利于重構(gòu)A股生態(tài),建立起更加穩(wěn)健可靠的A股資金池,進一步平抑市場波動,引領(lǐng)市場投資方向,助力A股實現(xiàn)穩(wěn)健持久的可持續(xù)發(fā)展。

  “從戰(zhàn)略意義來看,中長期資金是資本市場平穩(wěn)運行和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。中長期資金是市場的‘壓艙石’,有助于穩(wěn)定市場信心,在市場動蕩時期也能夠發(fā)揮‘穩(wěn)定器’的關(guān)鍵作用。此外也有助于樹立市場的價值投資理念,也是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的助推器。”西部證券策略研究團隊談道。

  信號二:險資權(quán)益配置的占比有望逐步增加,并增持低估值、高分紅、低波動權(quán)益資產(chǎn)。

  民生證券非銀金融團隊指出,當(dāng)前險資在權(quán)益投資端主要的痛點和難點在于新會計準(zhǔn)則下帶來的當(dāng)期利潤波動、償付能力充足率對于權(quán)益投資上限的約束和考核制度周期等,《方案》體現(xiàn)了高層對于推動中長期資金的決心和信心。

  該團隊認(rèn)為,支持方案后續(xù)有望進一步針對險資實操中的問題進行調(diào)整和完善,險資權(quán)益配置的占比有望逐步增加。當(dāng)前利率下行背景下,加大權(quán)益投資比例和穩(wěn)定性,有助于險企應(yīng)對潛在利差損風(fēng)險,有望更好發(fā)揮長期資金和耐心資本屬性,從而有助于做好資產(chǎn)負債匹配。

  在中金公司非銀金融團隊看來,《方案》對于國有保險公司考核方式的修正將有助于險資從更長周期視角制定投資決策,同時其他配套措施有助于優(yōu)化資本市場生態(tài),改善險資長期投資回報,長期角度來看有助于險資更好地發(fā)揮其長期資金屬性。

  “但也需注意,就壽險公司而言,其‘長債短投、高杠桿’的商業(yè)模式所蘊含的利率風(fēng)險、市場風(fēng)險對其資產(chǎn)負債匹配程度有較高要求,資產(chǎn)負債匹配程度將影響到公司在面對金融市場波動時真實的財務(wù)、經(jīng)營穩(wěn)定性,如何管理好相應(yīng)風(fēng)險還需進一步摸索研究。”該團隊分析。

  其認(rèn)為,在這一約束下險資可能會傾向于增持低估值、高分紅、低波動的權(quán)益資產(chǎn)。

  信號三:配套政策或?qū)⒊掷m(xù)出臺。

  國泰君安非銀金融團隊預(yù)計,推動保險、社保及基本養(yǎng)老金以及企(職)業(yè)年金等中長期機構(gòu)資金入市的政策仍將持續(xù)出臺和落地,為資本市場帶來增量。

  包括《方案》提及的第二批保險資金長期股票投資試點;進一步擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模并細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制;以及加快出臺企(職)業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見并逐步擴大企業(yè)年金覆蓋范圍。

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