一些債券交易員開始押注，美國國債的無情拋售將很快失去勢頭，部分原因是圍繞美國候任總統(tǒng)特朗普的政策將如何形成的疑問。

交易員一直在增加期權(quán)押注，認(rèn)為收益率將從上周五強(qiáng)勁的美國就業(yè)報(bào)告后達(dá)到的14個(gè)月高點(diǎn)回落。上周五美國就業(yè)報(bào)告打破了市場對美聯(lián)儲(chǔ)近期進(jìn)一步降息的預(yù)期。周二的一筆交易表現(xiàn)搶眼，交易溢價(jià)逾4000萬美元，目標(biāo)是預(yù)計(jì)到2月21日10年期國債收益率將從目前的4.8%左右降至4.6%。

下一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)將于周三公布，屆時(shí)將公布最新的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)，預(yù)計(jì)該指數(shù)將顯示通脹依然居高不下。自去年12月初以來，美債一直在下跌，推動(dòng)10年期國債收益率從4.15%左右上漲，這是因?yàn)橛雄E象表明美國經(jīng)濟(jì)有彈性，以及人們猜測特朗普的經(jīng)濟(jì)議程將刺激更快的增長。還有人擔(dān)心他的稅收計(jì)劃會(huì)重新引發(fā)通脹。

然而，周一的一份報(bào)道稱，特朗普新一任政府可能會(huì)逐步實(shí)施稅收，這表明通脹影響可能會(huì)減弱，這給美國國債帶來了短暫的提振。該報(bào)道清楚地表明，在特朗普的領(lǐng)導(dǎo)下，投資者在政策組合方面將面臨多大的不確定性。周二，債市也因生產(chǎn)者價(jià)格(PPI)報(bào)告低于預(yù)期而獲得短暫支撐。

圍繞未來一年的所有揮之不去的問題，促使太平洋投資管理公司(PIMCO)等債券投資者預(yù)測未來將獲得可觀的回報(bào)，而著名的空頭RBC BlueBay Asset Management則表示，是時(shí)候把部分籌碼拿掉了。

摩根大通最新的客戶調(diào)查顯示，現(xiàn)貨市場的看漲情緒日益增強(qiáng)，多頭頭寸增至一年多來的最高水平，而空頭頭寸則有所減少。

與此同時(shí)，在與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期政策路徑密切相關(guān)的有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)相關(guān)的期權(quán)中，一些交易員已開始押注比當(dāng)前市場共識(shí)更為溫和的前景。掉期市場預(yù)計(jì)，當(dāng)前政策周期將再降息25個(gè)基點(diǎn)，但本周交易的目標(biāo)是今年至少再降息兩次。

以下是利率市場最新倉位指標(biāo)的概述：

摩根大通美債客戶調(diào)查

在截至1月13日的一周內(nèi)，摩根大通客戶的直接多頭頭寸增加了一個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2023年12月以來的最高水平，而直接空頭頭寸下降了兩個(gè)百分點(diǎn)。凈多頭頭寸目前處于11月4日以來的最高水平。

美債期權(quán)溢價(jià)有利于看跌期權(quán)

防范長期國債拋售的成本繼續(xù)高于曲線前端和腹部。長期債券合約中有利于看跌期權(quán)的期權(quán)偏斜仍接近今年的最高水平。這一走勢與上周五就業(yè)報(bào)告后美債收益率的攀升相吻合，該報(bào)告公布后，美債收益率一路走高，令5%的10年期國債收益率重新成為交易員的關(guān)注焦點(diǎn)。

SOFR期權(quán)交易

在過去的一周里，在執(zhí)行價(jià)為95.6875的合約中增加了相當(dāng)數(shù)量的新風(fēng)險(xiǎn)，此前的交易包括6月25日期權(quán)的大幅上行結(jié)構(gòu)，即買入SFRM5 96.0625/96.1875看漲價(jià)差，賣出SFRM5 95.6875/95.625看跌價(jià)差。執(zhí)行價(jià)為95.5625的合約在過去一周也很活躍，交易包括買入SFRH5 96.125/96.375的看漲價(jià)差，賣出SFRH5 95.5625看跌期權(quán)。在執(zhí)行價(jià)為95.75的合約附近前后也出現(xiàn)了廣泛的交易，最近的交易包括買入SFRZ5 95.75/95.625/95.50看跌期權(quán)。

SOFR期權(quán)熱圖

在9月25日到期的SOFR期權(quán)中，交易量最高的是執(zhí)行價(jià)為96.00的合約，這主要是由于3月25日的大量看漲期權(quán)和6月25日在該水平的大量看跌期權(quán)。最近圍繞該執(zhí)行價(jià)的交易還包括買入SFRZ5 96.00/96.50/97.00看漲期權(quán)，而SFRH5 96.00/9625/96.50看漲期權(quán)也很受歡迎。對于新風(fēng)險(xiǎn)，SFRM5 96.00 - 96.25的看漲價(jià)差在過去一周被買入。

CFTC期貨定位

美國商品期貨委員會(huì)(CFTC)截至1月7日的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金大舉回補(bǔ)整個(gè)期貨市場的空頭頭寸，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模相當(dāng)于約26.3萬份10年期國債期貨，這是自去年11月底以來最大的空頭回補(bǔ)。另一方面，資產(chǎn)管理公司凈多頭頭寸被約12.5萬份10年期國債期貨等價(jià)物平倉。