豆粕：報告超預期利多南美貼水下跌

牛靜 2025-01-14 滾動科技 4 次瀏覽 0個評論

　　來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250114】豆粕：報告超預期利多；南美貼水下跌

　　觀點小結?

　　核心觀點：震蕩偏強 ??上周六凌晨USDA1月報告超預期將24/25季美豆單產下調1蒲/英畝，疊加前期空頭回補，多頭加倉，報告發布后美豆拉漲。周一豆粕、菜粕高開，疊加國內春節備貨，現貨情緒好轉，基差走強，油廠豆粕去庫，據了解，受到漲價影響，部分下游降低豆粕添比，用雜粕替代。目前大部分巴西大豆處于灌漿鼓粒階段，開局收獲進度較去年落后，天氣依舊偏干，報告發布后，4月巴西報價下滑10美分至80K。咨詢機構對24/25季巴西大豆產量有分歧，不乏較此前上調的，主要原因是第一大主產州MT的大豆前景較好。特朗普即將上任，關注中美貿易政策變動及春節備貨情況。

　　現貨基差：中性偏多 ?1.14（周二），豆粕現價為2505+250元/噸（華東），1.7豆粕現價05+200，折合一口價周度上漲140元/噸。上周六凌晨USDA報告超預期利多，疊加國內春節備貨，現貨情緒好轉，基差走強。

　　美國大豆：中性偏多 ?美豆CFTC空頭回補，多頭加倉。上周六凌晨，超預期1月USDA報告發布后，美豆拉升至1029.5美分/蒲。24/25季美豆凈銷售環比減少，同比不錯，對華累計出口不及去年。

　　南美大豆：中性 ?大部分巴西大豆處于灌漿鼓粒階段，收獲進度較去年落后。南美天氣依舊偏干，特別是布宜諾斯艾利斯省。阿根廷大豆土壤濕度、優良率較前周下滑。南美大豆貼水周度下跌較多，特別是巴西，4月巴西報價在美農報告發布后，下滑約10美分至80K。當前對巴西產量有分歧，部分機構仍上調產量預估，主要因MT的產量情形較樂觀，彌補部分州偏干天氣的影響。

　　到港庫存：中性偏空 ?本周到港大豆數量環比增加，港口大豆累庫。

　　開機壓榨：中性偏空 ?1.10當周，124家油廠大豆實際壓榨量為193.41萬噸，開機率54.37%（前周壓榨量172.79萬噸，開機率為48.57%）。預計下周開機壓榨提升。

　　消費庫存：中性偏多 ?截至1.10當周，豆粕庫存60.46萬噸，較上周減少7.9萬噸，同比去年減34.43萬噸。

　　美國

　　CFTC大豆空頭回補，多頭加倉

截至1.3當周，CBOT大豆基金空頭持倉量為15.52萬手，前周17.49萬手；多頭持倉量為11.27萬手，前周10.7萬手；凈持倉-4.2萬手，前周-6.8萬手。

上周六凌晨，超預期1月USDA報告發布后，美豆拉升至1029.5美分/蒲。

　　1月USDA報告超預期下調美豆單產

美：24/25季收獲面積較上期下調20萬英畝至8610萬英畝，單產較上期下調1蒲/英畝至50.7蒲/英畝，產量下調9500萬蒲至43.66億蒲，進口上調500萬蒲至2000萬蒲，需求端保持不變，期末庫存較上期下調9000萬蒲至3.8億蒲。

巴西：24/25季壓榨量較上期上調100萬噸至5500萬噸，其余各項未變動，期末庫存由上期下調100萬噸至3252萬噸。

阿根廷：舊作壓榨上調了3萬噸至3658萬噸，期末庫存較上期下調3萬噸至2405萬噸，新作期初結轉庫存隨之上調，其余各項未變動。

　　24/25季美豆凈售環比減少，累計凈售同比更多

對全球：1.3當周，美豆24/25年度凈銷售28.87萬噸（上周48.47萬噸），作物年度累計凈銷售2928.7萬噸（上年同期2121.7萬噸）；

對華：1.2當周，24/25年度凈銷售17萬噸（上周61.8萬噸），作物年度對華累計凈銷售1503萬噸（上年同期1331.9萬噸）。

　　24/25美豆對華累計出口不及去年

對全球：1.3當周出口158萬噸（前周170萬噸）。累計出口+未執行為4039萬噸，去年同期3683萬噸；

對華：1.2當周，對華出口65萬噸（前周75.2萬噸）。24/25年度累計對華出口+未執行1903.6萬噸（上年同期1969.2萬噸）。

　　巴西、阿根廷

　　巴豆24/25季生長：45.7%大豆處于灌漿鼓粒階段（1.5日）

截至1.5，收獲進度0.2%（去年同期0.6%），其中巴伊亞州收獲進度1%（去年同期0），MT收獲進度0.5%（去年同期1.4%）。幼苗階段大豆占比27.7%、開花階段占比23.7%，灌漿鼓粒階段占比45.7%。

1.10，Safras & Mercado上調預測，而Patria AgroNegocios下調預測。這兩家公司仍預計，巴西今年大豆產量將達到創紀錄水平，主要因素為MT的大豆產量預期較為樂觀，能夠抵消部分主產州的損失。Patria預估24/25巴西產量1.6794億噸（上年度1.4774億噸），Safras預計1.7371億噸，此前預估1.7178億噸，同比增14.1%。

　　巴西產區過去天氣：PR、RS幾無降雨

過去一周（1.5-1.11）巴西南部PR及RS幾無降雨。

　　巴西產區天氣預報：仍然偏干

未來一周（1.12-1.18）預計主產州降雨在5-55mm區間，南部更干，距平降雨量少15-50mm左右。

　　24年巴豆出口同比減少400萬噸，ANEC預計25年出口創紀錄

1.8，ANEC預計2025年巴西大豆出口量增至創紀錄的1.1億噸（同比24年增1300萬噸，2023年歷史峰值1.013億噸）。2024年巴西大豆出口9730萬噸（同比減少400萬噸）。

　　對華排船、發船環比增加

截至1.10當周，巴豆對華排船計劃量為151.3萬噸（前周82.35萬噸），發船量為21.49萬噸（前周6.75萬噸）。

　　阿根廷大豆生長：土壤濕度、優良率下滑

截至1.8，2024/25年度阿根廷大豆計劃種植1840萬公頃，種植進度97%，上周值92.7%。大豆作物狀況評級良好占比49%（上周值53%，去年同期值55%），正常占比43%（上周值43%，去年同期值44%），較差占比8%（上周值4%，去年同期值1%）。土壤水分有益到適宜占比77%（上周值81%，去年同期值90%），短缺到極度短缺占比23%（上周值19%，去年同期值7%）。

　　阿根廷偏干，大豆優良率下滑

過去一周（1.5-1.11）布宜諾斯艾利斯省、科爾多瓦省部分區域降水正常，圣菲省降雨較少。

截至1.2，阿根廷24/25季大豆播種進度92.7%，優良率53%（前周58%，去年同期50%）。

　　降水預報：布宜諾斯艾利斯省偏干

1月中旬至1月下旬，布宜諾斯艾利斯省偏干。

　　阿根廷大豆11月出口環比減少

11月，阿根廷出口大豆9.4萬噸（上月14.54萬噸），1-11月累計出口459.1萬噸（上年同期126.6萬噸）。

　　中國

　　期現：USDA報告超預期利多疊加國內春節備貨

1.14（周二），豆粕現價為2505+250元/噸（華東），1.7豆粕現價05+200，折合一口價周度上漲140元/噸。上周六凌晨USDA報告超預期利多，疊加國內春節備貨，現貨情緒好轉，基差走強。

　　巴西貼水下跌

1.13，美灣、巴西、阿根廷產地貼水分別為98美分/蒲（周度持平）、5美分/蒲（前周46美分/蒲）、126美分/蒲（前周136美分/蒲）。截至1.12，巴西大豆收獲進度0.3%。4月巴西報價在美農報告發布后，下滑約10美分，至80K。