來(lái)源：湖畔新言

　　1、觀點(diǎn)?：

　　上周五Brent原油上漲3.7%，最高點(diǎn)突破80美元/桶，國(guó)內(nèi)夜盤(pán)SC、FU、LU均跳空高開(kāi)，跟隨上漲，周一FU和SC漲停。原因主要是伊朗和俄羅斯制裁引起市場(chǎng)對(duì)原油和燃料油供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)。2024年，伊朗高硫燃料油凈出口約為105萬(wàn)噸/月，俄羅斯高硫燃料油凈出口約為288萬(wàn)噸/月，我國(guó)高硫進(jìn)口量約為123萬(wàn)噸/月，其中21%來(lái)自伊朗、38%來(lái)自俄羅斯。我國(guó)進(jìn)口的燃料油中，約82%用于煉廠原料，且以山東地方煉廠為主。上周山東港口集團(tuán)宣布禁止受美國(guó)制裁的油輪靠港，地方煉廠進(jìn)口伊朗和俄羅斯高硫燃料油受阻，國(guó)內(nèi)高硫基本面偏緊，這可能阻礙FU倉(cāng)單的生成，擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)較大。考慮到受制裁的油品或?qū)⒃跂|南亞地區(qū)累積，預(yù)期FU內(nèi)外價(jià)差處于高位。在美國(guó)政府換屆階段，政策不確定性較大，國(guó)內(nèi)恰逢春節(jié)，煉廠難以立馬找到新的采購(gòu)渠道，因此國(guó)內(nèi)油品強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，但對(duì)于后期，該邏輯的驅(qū)動(dòng)可能轉(zhuǎn)弱。俄羅斯制裁方面，目前美國(guó)和歐盟對(duì)俄羅斯的制裁，主要以原油為主，成品油制裁為輔，拜登政府對(duì)俄羅斯的制裁，動(dòng)機(jī)是為了給俄烏和談創(chuàng)造條件，后期特朗普上臺(tái)后，對(duì)俄羅斯的制裁變數(shù)較大。伊朗制裁方面，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)均對(duì)伊朗有不同程度的制裁，高盛認(rèn)為，隨著更多的新船舶加入影子船隊(duì)，伊朗的制裁問(wèn)題不會(huì)造成太大的斷供問(wèn)題。

　　2、伊朗制裁

　　2025年第1-2批原油進(jìn)口配額下發(fā)了19868萬(wàn)噸，同比增加299萬(wàn)噸。伊朗和俄羅斯原油因價(jià)格便宜，常受到地方煉廠的青睞，此外，沒(méi)有原油配額的煉廠會(huì)進(jìn)口燃料油和稀釋瀝青作為原料。以山東地?zé)挼脑蠘?gòu)成為例，進(jìn)口的重質(zhì)原油占比約74%，進(jìn)口的燃料油占比約10%。上周山東港口集團(tuán)宣布禁止受美國(guó)制裁的船只靠岸，地方煉廠進(jìn)口原油、高硫燃料油受阻，短期被迫尋找替代原料，這將推升進(jìn)口成本。

　　因拜登對(duì)伊朗制裁的放松態(tài)度，導(dǎo)致伊朗原油產(chǎn)量接近制裁前的水平。2024年12月中旬，特朗普顧問(wèn)宣稱(chēng)要對(duì)伊朗恢復(fù)嚴(yán)格制裁。隨著特朗普上臺(tái)日期臨近，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)加強(qiáng)對(duì)伊朗的制裁，中國(guó)煉廠為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少了對(duì)伊朗的進(jìn)口，導(dǎo)致馬來(lái)西亞沿海浮動(dòng)儲(chǔ)油量大幅上漲。若特朗普上臺(tái)后，收緊對(duì)伊朗的制裁，伊朗原油產(chǎn)量預(yù)期下降。高盛集團(tuán)表示，因影子船隊(duì)的擴(kuò)大，以及船對(duì)船貿(mào)易占出口量的70%，制裁問(wèn)題將導(dǎo)致伊朗石油供應(yīng)小幅下降30萬(wàn)桶/天至325萬(wàn)桶/天，產(chǎn)生的影響不大。

　　2024年伊朗高硫燃料油出口量平均為105萬(wàn)噸/月，是中東地區(qū)僅次于伊拉克的高硫供應(yīng)國(guó)，也是我國(guó)的第二大高硫來(lái)源國(guó)。伊朗除直接出口外，也會(huì)通過(guò)伊拉克出口，近期兩伊的高硫出口量出現(xiàn)明顯下降。

　　3 俄羅斯制裁

　　2024年12月中旬，英國(guó)對(duì)俄羅斯石油貿(mào)易實(shí)施新制裁，制裁名單增加了20艘船只和兩家貿(mào)易公司。此外，G7國(guó)家集團(tuán)對(duì)涉嫌運(yùn)輸俄羅斯石油的數(shù)十艘船只實(shí)施制裁，大部分是原油油輪，一些北歐國(guó)家也對(duì)路過(guò)的俄羅斯油輪加大保險(xiǎn)檢查力度。

　　上周五美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施了迄今為止最嚴(yán)厲的制裁，制裁涉及俄羅斯兩大能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas，這兩家能源公司海運(yùn)出口石油約97萬(wàn)桶/天，占俄羅斯石油海運(yùn)出口的1/4，旗下的20多家子公司，以及俄羅斯的保險(xiǎn)公司Ingosstrakh也被列入制裁名單。

　　2024年約有430艘油輪參與俄羅斯原油出口。美國(guó)財(cái)政部對(duì)涉及俄羅斯石油出口的183艘船只實(shí)施制裁，其中117艘為原油油輪，這些被制裁的船只承擔(dān)了俄羅斯原油出口量的42%。花旗集團(tuán)稱(chēng)約30%的影子油輪可能受到影響，涉及出口約80萬(wàn)桶/日，實(shí)際損失可能不足40萬(wàn)桶/日。據(jù)有關(guān)消息，俄羅斯將優(yōu)先確保原油出口，其次才是燃料油等石油產(chǎn)品。短期俄羅斯石油浮倉(cāng)量將明顯增加，直至銷(xiāo)售渠道重新建立。若美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁持續(xù)，將會(huì)倒逼俄羅斯縮減原油產(chǎn)量，最早可能在第二季度出現(xiàn)。