來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 鄭瑜 北京報道

　　在全國有且僅有31塊的情況下，消費金融牌照的含金量曾經(jīng)不言而喻。但是隨著市場日漸成熟，日前情況有了一些變化。

　　經(jīng)過兩次流拍，河北幸福消費金融有限公司（以下簡稱“幸福消金”）39.25%股權(quán)目前權(quán)利限制情況為“已查封、已質(zhì)押”。

　　北京市第一中級人民法院原本在2024年12月24日發(fā)布變賣公告表示，定于2025年1月9日10時至2025年3月10日10時止（延時的除外）進行公開變賣活動，但是根據(jù)6日最新公告，顯示申請人申請暫緩變賣。

　　值得注意的是，該筆股權(quán)評估價為6.29億元，首次拍賣的起拍價為4.4億元，2024年11月，折價約7折起拍，但是最終因無人出價而流拍。在經(jīng)過8800萬元降價后，這筆股權(quán)在2024年12月進行了第二次公開拍賣，再次因為無人出價流拍。

　　有接近幸福消金的人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，由于幸福消金是河北省唯一一張消費金融牌照，因而省政府與監(jiān)管方對買家挑選較為嚴格。

　　但是也有業(yè)內(nèi)高管對記者表示，從牌照轉(zhuǎn)讓的降溫中，已經(jīng)可以窺見消費金融行業(yè)從高速發(fā)展到精細化運營的過渡階段所面臨的多重挑戰(zhàn)與機遇。行業(yè)的未來不僅取決于內(nèi)部能力的提升，也深受外部經(jīng)濟環(huán)境和政策導向的影響。無論是對牌照價值的重新定義，還是對風險管理和客戶體驗的優(yōu)化，都將在很大程度上決定消費金融行業(yè)的長期競爭力和可持續(xù)發(fā)展路徑。

　　存在歷史遺留問題

　　2024年，《消費金融公司管理辦法》（以下簡稱“監(jiān)管新規(guī)”）出臺，旨在強化公司治理、壓實股東責任，其中就規(guī)定主要股東承諾不將所持有的消費金融公司股權(quán)質(zhì)押或設(shè)立信托。

　　依據(jù)監(jiān)管新規(guī)第七十六條，所謂主要股東，是指持有或控制消費金融公司5%以上股份或表決權(quán)，或持有資本總額或股份總額不足5%但對消費金融公司經(jīng)營管理有重大影響的股東。

　　天眼查顯示，幸福消金由張家口銀行股份有限公司、神州優(yōu)車股份有限公司（以下簡稱“神州優(yōu)車”）、藍鯨控股集團有限公司（以下簡稱“藍鯨控股”）分別持有47.0958%、39.2465%、13.6578%股權(quán)。

　　目前，神州優(yōu)車所持有的2.5億股和藍鯨控股所持有的8700萬股，都處于出質(zhì)狀態(tài)，出質(zhì)時間分別是2020年與2018年。

　　對此，上述接近幸福消金人士表示，在監(jiān)管新規(guī)出臺之前，股權(quán)就處于出質(zhì)狀態(tài)，公司正在積極尋求合適的股東，公司目前也未被認定為不合規(guī)，而是處于等待階段。

　　中倫律師事務(wù)所合伙人劉新宇在接受記者采訪時表示，從效力上來說，《監(jiān)管新規(guī)》是不能溯及既往的。而《監(jiān)管新規(guī)》本身也沒有對已經(jīng)質(zhì)押的股權(quán)如何處置做規(guī)定，也沒有要求消費金融公司必須在多長時間內(nèi)解除質(zhì)押，所以不能當然地認定過去的質(zhì)押行為違反監(jiān)管規(guī)定。

　　“對于已經(jīng)出質(zhì)的股權(quán)，實踐中監(jiān)管可能會要求盡快解除質(zhì)押，但解除質(zhì)押一般也需要一定的時間，包括和債權(quán)人談判讓他們接受新的質(zhì)押物之類的，能不能實現(xiàn)以及多長時間實現(xiàn)其實比較難把握，執(zhí)行還是要看各地監(jiān)管局具體的口徑。”劉新宇說道。

　　股權(quán)吸引力今非昔比

　　除去上述歷史遺留問題，幸福消金此次股權(quán)拍賣為何兩次未果？帶著疑問，記者向行業(yè)展開了進一步了解。

　　事實上，雖然消費金融牌照相對其他金融牌照較為稀缺，但是股權(quán)變動以及股權(quán)公開拍賣也并非只有幸福消金這一例。

　　雖然業(yè)內(nèi)有聲音認為，幸福消金股權(quán)兩次流拍的原因是因為所拍賣股權(quán)無法支持買家一舉成為第一大股東。但記者也注意到，2019—2021年，消費金融公司非控股股權(quán)依然搶手。

　　公開信息顯示，2019年5月，哈爾濱哈銀消費金融有限責任公司（以下簡稱“哈銀消金”）注冊資本由10.5億元增加至15億元，百度關(guān)聯(lián)公司度小滿（重慶）科技有限公司出資4.5億元，持有哈銀消金30%的股權(quán)。

　　同年6月，包頭市包銀消費金融股份有限公司（現(xiàn)更名為“蒙商消金”）注冊資本從3億元增加至5億元，新增股東新浪微博關(guān)聯(lián)公司微夢創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)科技（中國）有限公司，成為蒙商消金第二大股東。

　　彼時業(yè)內(nèi)認為，參股消費金融牌照是互聯(lián)網(wǎng)流量公司流量變現(xiàn)、快速跑馬圈地消費金融市場的重要戰(zhàn)略選擇。

　　2021年4月，滴滴出行科技有限公司通過全資子公司迪潤（天津）科技有限公司認繳投資8.54億股杭銀消費金融股份有限公司（以下簡稱“杭銀消金”）股份，持股比例33.34%。

　　也是在這一年7月，分期電商平臺“小象優(yōu)品”旗下關(guān)聯(lián)公司重慶市宏廣廣告有限公司以3596萬元的價格拍下了四川錦程消費金融有限責任公司（以下簡稱“錦程消金”）3.55%的股權(quán)，當時較市場價為3995.88萬元打了9折。

　　但是在2023年，錦程消金19%股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，其折扣就已經(jīng)開始加大，最終成都天府軟件園有限公司以評估價的7折購入了錦程消金1.59%股權(quán)。

　　根據(jù)31家持牌消費金融公司注冊資本金排序，目前幸福消金以6.37億元注冊資本排在行業(yè)25名。

　　上述經(jīng)歷股權(quán)變動的杭銀消金、哈銀消金、蒙商消金、錦程消金當前在注冊資本排序中分別位列第12名、第18名、第27名、第30名。這也意味著，在早些年，名次較幸福消金稍微靠后的消金公司股權(quán)，依然有不少互聯(lián)網(wǎng)巨頭或者國企愿意接手。

　　市場趨于冷靜

　　記者采訪了解到，行業(yè)內(nèi)更多地把這兩次流拍視作市場的變化而非具體個案。

　　前述業(yè)內(nèi)高管向記者表示，消費金融牌照曾經(jīng)是一種稀缺資源，擁有牌照的企業(yè)在市場競爭中占據(jù)了天然優(yōu)勢。然而，隨著行業(yè)的逐漸開放和參與者的增多，牌照不再是成功的唯一保障。

　　在他看來，消費者的還款能力隨著經(jīng)濟壓力的增加而下降，這直接導致消費金融產(chǎn)品的不良率上升。尤其是無抵押的信用貸款領(lǐng)域，違約風險更為突出。一些頭部機構(gòu)的不良資產(chǎn)問題已初步顯現(xiàn)，未來可能還會繼續(xù)惡化。“昔日頭部捷信消費金融有限公司重組的案例已經(jīng)很好詮釋了前述觀點，即使擁有消費金融牌照，如果風控能力不足、不良資產(chǎn)積壓嚴重，也無法避免退出市場的命運。這標志著行業(yè)從牌照紅利時代過渡到依靠內(nèi)在運營能力與創(chuàng)新能力取勝的階段。”

　　不過他也表示，消費金融牌照對于某些特定主體的吸引力仍在，其中最重要的一類就是城市商業(yè)銀行（以下簡稱“城商行”）。對于城商行而言，消費金融牌照具有特殊的戰(zhàn)略意義。受限于物理網(wǎng)點的布局和地域限制，許多城商行難以在更廣闊的市場范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)。消費金融牌照為它們提供了一條擴大業(yè)務(wù)覆蓋面的途徑，通過持有消費金融牌照，其得以將服務(wù)范圍從本地延伸至更廣闊的異地市場，實現(xiàn)資源的高效利用。

　　“除此之外，地方政府對消費金融牌照也十分重視。地方政府希望消費金融公司能夠帶動區(qū)域消費，活躍本地經(jīng)濟；另外，也希望這些機構(gòu)能為地方財政貢獻稅收和利潤。通過對接本地商場、國資企業(yè)等資源，消費金融公司可以更好地融入地方經(jīng)濟發(fā)展，拓展更多元的業(yè)務(wù)場景。”前述業(yè)內(nèi)高管進一步補充道。