原油：延長(zhǎng)減產(chǎn)或能部分修復(fù)供需平衡表?

　　1、油價(jià)周度價(jià)格回落，截至周五，WTI 1月合約收盤至67.20美元/桶，周度跌幅1.44%；布倫特2月合約收盤下至71.12美元/桶，周度跌幅1.44%；SC2501以520.8元/桶收盤。

　　2、OPEC+本周做出了“預(yù)防性”的決定，將220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至明年一季度。同時(shí)根據(jù)歐佩克+協(xié)議，俄羅斯明年第一季度的石油生產(chǎn)配額為897.8萬桶/日，4月份將增至900.4萬桶/日，2025年12月將增至921.4萬桶/日。阿聯(lián)酋將從2025年4月開始增加石油產(chǎn)量。 OPEC宣布將延長(zhǎng)減產(chǎn)并推遲增產(chǎn)時(shí)間后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年國(guó)際油市供應(yīng)過剩規(guī)模料縮減，但仍供應(yīng)過剩。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年液體油品供應(yīng)過剩規(guī)模預(yù)測(cè)從130萬桶/日降至80萬桶/日，將原油過剩規(guī)模從70萬桶/日降至30萬桶/日。如果OPEC4月份提高產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2025年油市供應(yīng)過剩規(guī)模將降至僅20萬桶/日，此前預(yù)估為50萬桶/日。數(shù)據(jù)顯示OPEC11月產(chǎn)量為2702萬桶/日，月度環(huán)比增加12萬桶/日。

　　3、美國(guó)周度原油產(chǎn)量上升至1351萬桶/日，煉廠開工率大幅提升至93.3%，截至12月6日當(dāng)周，美國(guó)石油和天然氣鉆機(jī)總數(shù)增加7座至589座，為9月中旬以來最高水平。盡管本周鉆機(jī)數(shù)增加，貝克休斯表示總的鉆機(jī)數(shù)仍較上年同期減少37座，或6%。需要關(guān)注鉆機(jī)數(shù)增加的持續(xù)性，這也將帶來美國(guó)原油產(chǎn)量的繼續(xù)增加。此外，原油產(chǎn)量引申需求增加至2150萬桶/日的同期高位水平，這也與高煉廠開工率相對(duì)應(yīng)，煉廠原油轉(zhuǎn)換率仍較高。

　　4、庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2024年11月29日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量8.15182億桶，比前一周下降362.8萬桶；商業(yè)原油庫(kù)存量4.23375億桶，比前一周下降507.2萬桶；汽油庫(kù)存總量2.14603億桶，比前一周增長(zhǎng)236.2萬桶；餾分油庫(kù)存量為1.181億桶，比前一周增長(zhǎng)338.3萬桶。原油庫(kù)存比去年同期低4.87%；比過去五年同期低5%；汽油庫(kù)存比去年同期低4.03%；比過去五年同期低4%；餾分油庫(kù)存比去年同期高5.4%，比過去五年同期低5%。雖然美國(guó)原油凈進(jìn)口量大幅度增加了1000多萬桶，但商業(yè)原油庫(kù)存仍然下降，汽油庫(kù)存和餾分油庫(kù)存增加。

　　5、國(guó)內(nèi)需求方面，近日因未滿足條件，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)汽柴油零售價(jià)在調(diào)價(jià)窗口在4日未能落實(shí)調(diào)整，新一輪變化率處于負(fù)向窄幅區(qū)間波動(dòng)。成品油方面，地方煉廠集中交付汽油船單，且下游逢低補(bǔ)貨增加，煉廠庫(kù)存水平持續(xù)下降。隨著雙節(jié)臨近，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)有望走出一波挺價(jià)行情。

　　6、綜合來看，目前市場(chǎng)仍處在多空矛盾博弈中，OPEC+的延遲減產(chǎn)一定程度上改善了明年的供需平衡表預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)過剩的程度有所緩和，但供應(yīng)過剩的格局仍在。隨著年末雙節(jié)即將到來，市場(chǎng)將出現(xiàn)成品端補(bǔ)庫(kù)存的節(jié)奏對(duì)原油需求有一定支撐。且需要關(guān)注國(guó)內(nèi)政策端落地的情況，整體來看，油價(jià)將延續(xù)震蕩運(yùn)行節(jié)奏，短期或仍有承壓。

　　燃料油：高低硫價(jià)差仍有一定修復(fù)空間

　　1、供應(yīng)方面：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2024年11月國(guó)內(nèi)煉廠保稅用低硫船燃產(chǎn)量48.2萬噸，產(chǎn)量環(huán)比減少28.8萬噸，跌幅37.40%。隨著配額的不斷減少，各集團(tuán)低硫燃料油產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)12月低硫船燃產(chǎn)量也將維持低位。

　　2、需求方面：近期有大批來自中東和委內(nèi)瑞拉的高硫貨物抵達(dá)新加坡，貿(mào)易商表示，部分中國(guó)地?zé)捹?gòu)買了一些12月抵達(dá)的高硫燃料油作為煉油原料，但由于煉廠利潤(rùn)依然不佳，整體購(gòu)買力度不大。

　　3、成本方面：本周EIA美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存去庫(kù)幅度超預(yù)期，和API走勢(shì)出現(xiàn)分化，汽油和精煉油在內(nèi)的成品油庫(kù)存繼續(xù)增加，不過煉廠開工率大幅提升，近期煉廠開工維持高位，因此盡管成品油開始累庫(kù)，絕對(duì)庫(kù)存依然偏低位。近期OPEC 11月產(chǎn)量公布，數(shù)據(jù)顯示，OPEC 11月原油產(chǎn)量為2702萬桶/日，較上個(gè)月增加12萬桶，利比亞恢復(fù)了因政局?jǐn)_動(dòng)而造成中斷的產(chǎn)量，占據(jù)新增產(chǎn)量的大部分，此外阿聯(lián)酋原油出口也大幅增加。本周OPEC+舉行在線會(huì)議，將其最新一輪石油減產(chǎn)協(xié)議從1月起延長(zhǎng)3個(gè)月，為全球原油供需基本面提供額外支撐，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但是明年來看伊拉克、哈薩克斯坦和阿聯(lián)酋都有新油田項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年OPEC+產(chǎn)量增加只是時(shí)間問題。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國(guó)際油價(jià)整體區(qū)間震蕩，新加坡燃料油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。從基本面看，低硫燃料油市場(chǎng)走勢(shì)疲軟，高硫燃料油市場(chǎng)也稍有承壓。低硫方面，近幾周東西方套利經(jīng)濟(jì)可行，12月預(yù)計(jì)將有240-260萬噸低硫燃料油從西方運(yùn)抵新加坡。貿(mào)易商預(yù)計(jì)接下來幾天從中東、非洲、巴西和歐洲都有資源穩(wěn)定流入，結(jié)合當(dāng)前的庫(kù)存水平，將給市場(chǎng)基本面帶來壓力。低硫燃料油需求方面，盡管年末節(jié)日旺季即將來臨，但整體需求卻不如預(yù)期，導(dǎo)致新加坡地區(qū)庫(kù)存上升；此外，中國(guó)進(jìn)口需求疲軟也給新加坡低硫燃料油市場(chǎng)基本面帶來一些壓力。高硫方面，中東地區(qū)緊張的地緣局勢(shì)和美國(guó)未來對(duì)待制裁的不確定性為市場(chǎng)提供了一些支撐。本周FU出現(xiàn)大幅走弱，此前我們提出的做空FU裂解價(jià)差策略基本兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)在后期高硫基本面繼續(xù)轉(zhuǎn)弱和低硫產(chǎn)量維持低位的背景之下，高低硫價(jià)差仍有一定修復(fù)空間。

　　瀝青：趕工與冬儲(chǔ)需求共同支撐價(jià)格

　　1、供應(yīng)方面：近期瀝青開工維持低位，部分煉廠由于原料方面的原因推遲生產(chǎn)瀝青，瀝青供應(yīng)不及預(yù)期；整體商業(yè)庫(kù)存也處于近幾年低位。百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周社會(huì)庫(kù)存率為16.01%，較上周下降0.78%；本周國(guó)內(nèi)煉廠瀝青總庫(kù)存水平為23.51%，較上周下降0.91%；本周國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為27.69%，較上周下降2.19%。

　　2、需求方面：隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周國(guó)內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共43.3萬噸，環(huán)比下降6.5%；國(guó)內(nèi)改性瀝青69家樣本企業(yè)改性瀝青產(chǎn)能利用率為9.6%，環(huán)比持平，同比下降1.2%。南方地區(qū)氣溫尚可，仍有一定施工需求存在，整體需求南強(qiáng)北弱；另外供需偏緊的基本面使得部分冬儲(chǔ)合同釋放較為順利。

　　3、成本方面：本周EIA美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存去庫(kù)幅度超預(yù)期，和API走勢(shì)出現(xiàn)分化，汽油和精煉油在內(nèi)的成品油庫(kù)存繼續(xù)增加，不過煉廠開工率大幅提升，近期煉廠開工維持高位，因此盡管成品油開始累庫(kù)，絕對(duì)庫(kù)存依然偏低位。近期OPEC 11月產(chǎn)量公布，數(shù)據(jù)顯示，OPEC 11月原油產(chǎn)量為2702萬桶/日，較上個(gè)月增加12萬桶，利比亞恢復(fù)了因政局?jǐn)_動(dòng)而造成中斷的產(chǎn)量，占據(jù)新增產(chǎn)量的大部分，此外阿聯(lián)酋原油出口也大幅增加。目前市場(chǎng)關(guān)注OPEC+會(huì)議結(jié)果，其將于本周舉行在線會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)屆時(shí)可能將其最新一輪石油減產(chǎn)協(xié)議從1月起至少延長(zhǎng)3個(gè)月，為全球原油供需基本面提供額外支撐，但是明年來看伊拉克、哈薩克斯坦和阿聯(lián)酋都有新油田項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年OPEC+產(chǎn)量增加只是時(shí)間問題。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國(guó)際油價(jià)整體區(qū)間震蕩，瀝青期現(xiàn)價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)端，近幾周瀝青的供應(yīng)維持低位，由于煉廠利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，實(shí)際生產(chǎn)積極性不高，不過12月下半旬來看，部分煉廠復(fù)產(chǎn)可能帶動(dòng)產(chǎn)量有小幅增加；需求端，南方地區(qū)部分趕工項(xiàng)目支撐下游剛需，北方受冷空氣影響陸續(xù)轉(zhuǎn)為備貨入庫(kù)需求，但整體社會(huì)庫(kù)去庫(kù)明顯，整體商業(yè)庫(kù)存處于近幾年最低水平。盡管12月受降溫影響各地項(xiàng)目開工終端需求預(yù)計(jì)逐步減弱，但是冬儲(chǔ)需求之下預(yù)計(jì)瀝青價(jià)格暫時(shí)以企穩(wěn)為主，隨著冬儲(chǔ)合同的持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)后期瀝青供應(yīng)偏緊的情況將得到緩解。

　　橡膠：云南產(chǎn)區(qū)全面停割，輪胎廠庫(kù)存累庫(kù)

　　1、供給端， 周內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)天氣尚可，原料正常生產(chǎn)為主。西雙版納產(chǎn)區(qū)停割。本周版納地區(qū)氣溫進(jìn)一步降低，干含下滑，本年度割膠季結(jié)束。泰國(guó)南部地區(qū)降水依舊，截至本周四，煙膠片均價(jià)76.59泰銖/公斤，較上期上漲2.88%；膠水均價(jià)69.69泰銖/公斤，較上期上漲1.36%；杯膠均價(jià)60.78泰銖/公斤，較上期上漲3.73%。印尼部分地區(qū)降水減少明顯。印尼前10個(gè)月天然橡膠、混合膠合計(jì)出口135萬噸，同比下降9.5%；合計(jì)出口到中國(guó)14.3萬噸，同比降28%。

　　2、需求端，下游需求淡季，輪胎開工走弱跡象，春杰前輪胎庫(kù)存有累庫(kù)預(yù)期。本周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為78.65%，較上周微幅走低0.05個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高5.93個(gè)百分點(diǎn)。本周山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為58.83%，較上周走低1.10個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走低0.54個(gè)百分點(diǎn)。截至12月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎成品庫(kù)存41天，周環(huán)比增加0天；半鋼胎成品庫(kù)存40天，周環(huán)比增加1天。2024年11月份，我國(guó)重卡市場(chǎng)共計(jì)銷售約6.9萬輛（批發(fā)口徑，包含出口和新能源），環(huán)比上漲4%，同比微弱下降3%。累計(jì)來看，2024年1-11月，我國(guó)重卡市場(chǎng)銷售各類車型約81.8萬輛，同比降幅約為5%。

　　3、庫(kù)存：天然橡膠庫(kù)存累庫(kù)未果，短期庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，深淺色膠庫(kù)存差繼續(xù)收窄。11月29日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)庫(kù)存為24.22萬噸，較上期減少0.30萬噸，跌幅1.22%。11月29日當(dāng)周，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存為5.19萬噸，較上期減少0.19萬噸，跌幅3.57%。合計(jì)庫(kù)存29.41萬噸，較上期減少0.49萬噸。截止12-06，天膠倉(cāng)單9.3萬噸，周環(huán)比增加2200噸。交易所總庫(kù)存13.5384萬噸，周環(huán)比增加13851噸。截止12-06，20號(hào)膠倉(cāng)單6.7535萬噸，周環(huán)比下降203噸。交易所總庫(kù)存6.9451萬噸，周環(huán)比下降2824噸。截至2024年12月1日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存113.5萬噸，環(huán)比增加0.44萬噸，增幅0.39%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為62.9萬噸，環(huán)比減少0.3%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為50.5萬噸，環(huán)比增加1.3%。

　　4、消息面：歐盟理事會(huì)與議會(huì)就推遲實(shí)施《歐盟零毀林法案》（EUDR）的談判已進(jìn)入第二輪。在這之前歐盟理事會(huì)不愿支持歐洲議會(huì)修改EUDR法規(guī)內(nèi)容的呼吁，在11月中旬開始的三方談判中沒有達(dá)成協(xié)議，其第二輪會(huì)議安排在12月3日舉行。第二次談判結(jié)果為EUDR將比原計(jì)劃晚一年實(shí)施，但其內(nèi)容不會(huì)打折扣。第二輪達(dá)成的妥協(xié)或不再堅(jiān)持立即為生產(chǎn)國(guó)引入零風(fēng)險(xiǎn)類別的要求。理事會(huì)和議會(huì)仍需確認(rèn)三方協(xié)議，議會(huì)全體會(huì)議計(jì)劃于 12 月16 日至 19 日舉行。

　　5、整體來看，RU盤面周漲幅4.22%，NR盤面周漲幅7.59%，BR盤面周漲幅0.26%。國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)年內(nèi)割膠活動(dòng)結(jié)束，云南地區(qū)進(jìn)入全面停割狀態(tài)，海南地區(qū)預(yù)計(jì)開割至年底，泰國(guó)南部地區(qū)割膠尚存在問題，北部和東北部天氣較好，膠水順利產(chǎn)出，原料價(jià)格受天氣影響支撐力度強(qiáng)。下游輪胎廠開工略顯弱勢(shì)，成品庫(kù)存高位且半鋼胎累庫(kù)啟動(dòng)，需求以剛需以及節(jié)前備貨需求為主。國(guó)內(nèi)庫(kù)存累庫(kù)不順利，再度出現(xiàn)去庫(kù)，且深淺色膠庫(kù)存差繼續(xù)收窄，對(duì)20號(hào)膠的支撐力度更強(qiáng)。消息面的擾動(dòng)對(duì)盤面短期造成影響，歐洲會(huì)議預(yù)計(jì)仍將反復(fù)，但不會(huì)對(duì)延期一年造成超預(yù)期影響?？傮w來說膠價(jià)將維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

　　PX&PTA&MEG： 聚酯基本面偏弱，PTA累庫(kù)乙二醇去庫(kù)

　　聚烯烴：基本面預(yù)期走弱

　　1、供應(yīng)：PE方面本周大慶石化、天津某企業(yè)、遼陽石化等裝置重啟，新增檢修裝置僅有寧夏寶豐，產(chǎn)能利用率上漲，下周福建聯(lián)合、寧夏寶豐等檢修裝置重啟，新增揚(yáng)子石化、浙江石化計(jì)劃?rùn)z修裝置，整體檢修影響量較本周減少，供應(yīng)有增加預(yù)期。PP方面生產(chǎn)企業(yè)檢修仍集中，損失量數(shù)據(jù)再度走高，但新增產(chǎn)量陸續(xù)投放，因此總產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍有窄幅上漲，下周內(nèi)蒙寶豐、裕龍石化周內(nèi)均有開車可能，但新裝置投產(chǎn)背景之下，聚丙烯供應(yīng)壓力較大，不排除臨停裝置增多可能，預(yù)計(jì)產(chǎn)量維持窄幅波動(dòng)。

　　2、需求：PE方面隨著訂單走弱，下游平均開工率延續(xù)下滑，預(yù)計(jì)后續(xù)新跟進(jìn)的訂單數(shù)量將繼續(xù)下降，需求繼續(xù)下滑。PP方面隨著天氣轉(zhuǎn)涼，醫(yī)用透明制品需求量增加；BOPP行業(yè)在電商節(jié)刺激帶動(dòng)下，行業(yè)開工負(fù)荷提升；但對(duì)于建筑、農(nóng)業(yè)行業(yè)而言，市場(chǎng)淡季氛圍開始顯現(xiàn)，塑編、PP管材行業(yè)訂單情況較前期降溫，企業(yè)多調(diào)整裝置負(fù)荷，整體來看，年末PP需求短期將維持穩(wěn)定。

　　3、庫(kù)存：PE方面供應(yīng)增加有限，市場(chǎng)現(xiàn)貨維持偏緊，下游工廠剛需補(bǔ)庫(kù)力度較好，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存順利向下轉(zhuǎn)移，后續(xù)新投產(chǎn)裝置將存陸續(xù)投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)預(yù)計(jì)增加，另外進(jìn)口資源亦存在增量預(yù)期，因此隨著供應(yīng)端回歸，庫(kù)存或小幅增加。PP方面市場(chǎng)延續(xù)剛需采購(gòu)，上游庫(kù)存繼續(xù)向中間環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫(kù)存累積，下周裕龍石化計(jì)劃投產(chǎn)，疊加前期停車裝置陸續(xù)開車，因此預(yù)計(jì)下周庫(kù)存上漲。

　　4、原料：布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升0.05%至74.22美元/桶，石腦油價(jià)格環(huán)比下降1.00%至627.29美元/噸，乙烷價(jià)格環(huán)比上升3.14%至3665.00元/噸，動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下降0.97%至821.00元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比下降1.78%至2508.00元/噸。

　　5、總結(jié)：目前供給壓力不會(huì)增長(zhǎng)很快，雖然下游雖然存在剛需，但也逐步從高位回落，因此基本面存走弱預(yù)期，但需要重點(diǎn)關(guān)注12月中旬中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)市場(chǎng)的影響，市場(chǎng)波動(dòng)率可能會(huì)增加，因此建議投資者以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。

　　PVC：近月持倉(cāng)維持高位，市場(chǎng)波動(dòng)率將增加

　　1、供應(yīng)：聚氯乙烯企業(yè)開工率環(huán)比上升1.29%至81.57%，其中電石法開工率環(huán)比上升0.44%至80.70%，乙烯法開工率環(huán)比上升3.68%至84.05%；裝置檢修損失量環(huán)比下降3.81%至10.88萬噸；總產(chǎn)量環(huán)比上升0.80%至47.15萬噸，其中電石法產(chǎn)量環(huán)比下降0.07%至34.55萬噸，乙烯法產(chǎn)量環(huán)比上升3.28%至12.61萬噸。

　　2、需求：下游企業(yè)開工率環(huán)比下降0.38%至42.41%，其中管材開工率環(huán)比上升0.86%至36.56%，型材開工率環(huán)比下降1.29%至38.15%；產(chǎn)銷率環(huán)比下降1.26%至118.61%。

　　3、庫(kù)存：總庫(kù)存環(huán)比下降1.95%至81.42萬噸，企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降3.04%至33.26萬噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降1.19%至48.16萬噸。

　　4、原料：動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下降0.97%至821.00元/噸，電石價(jià)格環(huán)比下降1.11%至2680.00元/噸，石腦油價(jià)格環(huán)比上升3.95%至7473.00元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比下降1.78%至2508.00元/噸。

　　5、總結(jié)：上游廠家開工相對(duì)穩(wěn)定，僅有個(gè)別企業(yè)受不可抗力因素有小幅開工調(diào)整，供應(yīng)仍處高位，但下游需求弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)管材和型材的年底開工難有反彈，出口方面暫不明朗，導(dǎo)致市場(chǎng)采購(gòu)意愿進(jìn)一步下降，多以觀望為主。庫(kù)存方面，上游集中對(duì)市場(chǎng)發(fā)運(yùn)交付，企業(yè)庫(kù)存有所減少，但社會(huì)庫(kù)存下降壓力仍然較大，總庫(kù)存下降速度將進(jìn)一步放緩。綜合來看，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)低迷，出口方面由于印度政策的不確定性，市場(chǎng)也相對(duì)謹(jǐn)慎，因此基本面依舊偏空，但01合約與現(xiàn)貨價(jià)格已較為接近，后續(xù)下降空間有限，但需要注意01合約持倉(cāng)量維持在高位水平，說明市場(chǎng)矛盾仍未得到釋放，12月中旬中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，市場(chǎng)波動(dòng)率大概率會(huì)增加，因此建議投資者以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。

　　甲醇：進(jìn)口仍有縮量預(yù)期

　　1、供應(yīng)：國(guó)內(nèi)方面，本周國(guó)內(nèi)前期檢修及減產(chǎn)裝置恢復(fù)，新增檢修計(jì)劃較少，又無新增減產(chǎn)裝置，因此導(dǎo)致產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量增加，下周復(fù)產(chǎn)裝置仍然偏多，預(yù)計(jì)產(chǎn)量依舊小幅增加。進(jìn)口方面，本周樣本到港量為29.12萬噸；其中，外輪26.13萬噸（顯性23.63萬噸，非顯性2.5萬噸，其中江蘇顯性12萬噸）；內(nèi)貿(mào)船周期內(nèi)補(bǔ)充2.99萬噸，其中江蘇1.73萬噸，廣東1.26萬噸。

　　2、需求：本周烯烴方面內(nèi)蒙古寶豐、山東魯西烯烴裝置停車，行業(yè)開工明顯降低，傳統(tǒng)下游基本維持前期負(fù)荷，MTBE和醋酸開工小幅增加。后續(xù)MTO檢修裝置有重啟計(jì)劃，開工預(yù)計(jì)有所提升，傳統(tǒng)下游裝置新增開工和檢修計(jì)劃有限，預(yù)計(jì)開工維持相對(duì)穩(wěn)定。

　　3、庫(kù)存：本周隨著西北烯烴外采量減少，內(nèi)地市場(chǎng)交投氛圍有所轉(zhuǎn)弱，買盤接貨心態(tài)隨之轉(zhuǎn)弱，部分企業(yè)出貨有所減少，因此導(dǎo)致部分企業(yè)庫(kù)存小幅上漲，企業(yè)待發(fā)訂單繼續(xù)小幅減少。本周甲醇港口庫(kù)存再次累庫(kù)，江蘇主流社會(huì)庫(kù)提貨穩(wěn)健，浙江終端消耗穩(wěn)定，集中卸貨下華東表現(xiàn)積累，下周外輪卸貨速度預(yù)計(jì)維持正常水平，裝置運(yùn)行正常之下，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存波動(dòng)不大。

　　4、總結(jié)：供應(yīng)方面國(guó)內(nèi)開工和產(chǎn)量持續(xù)高位，進(jìn)口量也未出現(xiàn)明顯下滑，短期來看供給可能有一定增加預(yù)期，但需求方面目前MTO裝置運(yùn)行穩(wěn)定，開工率持續(xù)維持在90%上方，傳統(tǒng)下游開工也未出現(xiàn)明顯下滑，總需求仍有支撐。綜合來看，短期港口和內(nèi)地有所分化，內(nèi)地庫(kù)存壓力明顯低于港口，因此市場(chǎng)表現(xiàn)較為震蕩走勢(shì)，后續(xù)進(jìn)口仍有縮量預(yù)期，主力合約切換之后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將重回預(yù)期交易，因此維持震蕩偏強(qiáng)判斷。

　　純堿：盤面或再次交易宏觀政策預(yù)期

　　1、期貨市場(chǎng)：本周純堿期貨價(jià)格震蕩偏弱，截至12月6日主力合約收盤價(jià)1428元/噸，周度跌幅3.77%。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：本周純堿現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)維持穩(wěn)定，沙河地區(qū)重堿送到價(jià)格仍維持在1500元/噸。貿(mào)易商報(bào)價(jià)跟隨盤面情緒波動(dòng)但也未有明顯趨勢(shì)，主流地區(qū)重堿出庫(kù)貿(mào)易價(jià)格1400元/噸，終端送到貿(mào)易價(jià)格1400~1450元/噸。

　　3、供應(yīng)：本周純堿供應(yīng)窄幅波動(dòng)，企業(yè)檢修和復(fù)產(chǎn)交替進(jìn)行，但對(duì)供應(yīng)影響不大。隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周純堿行業(yè)開工率小幅提升0.06個(gè)百分點(diǎn)至87.06%，純堿周度產(chǎn)量小幅提升0.07%至72.58萬噸，二者變化幅度非常有限。

　　4、庫(kù)存：本周純堿企業(yè)庫(kù)存159.69萬噸，周環(huán)比下降3.56%，降幅有所擴(kuò)大。目前堿廠庫(kù)存水平仍處于絕對(duì)高位，后期市場(chǎng)所面臨的壓力仍不容小覷。本周社會(huì)環(huán)節(jié)庫(kù)存提升1.53萬噸至41萬噸附近，純堿中上游整體保持去庫(kù)狀態(tài)。

　　5、需求：本周重堿下游浮法玻璃、光伏玻璃產(chǎn)線基本穩(wěn)定，純堿剛需水平未進(jìn)一步下滑。截至12月6日浮法玻璃在產(chǎn)日熔量15.86萬噸，光伏玻璃在產(chǎn)日熔量8.63萬噸，二者均較上周維持穩(wěn)定。純堿補(bǔ)庫(kù)需求幅度有限，雖有部分中下游逢低適量采購(gòu)，但受制于高開工、高庫(kù)存等壓力，大規(guī)模采購(gòu)及囤貨需求尚未出現(xiàn)。預(yù)計(jì)下周純堿需求仍難有較大波動(dòng)，中期角度需關(guān)注中下游補(bǔ)庫(kù)力度。

　　6、觀點(diǎn)：本周純堿生產(chǎn)水平、需求水平變化幅度均有限，但中上游庫(kù)存去化成為基本面為數(shù)不多的向好指標(biāo)。周內(nèi)期貨盤面受到外圍因素影響走勢(shì)偏弱，且市場(chǎng)短期暫未交易去庫(kù)邏輯。經(jīng)過本周盤面持續(xù)下跌后市場(chǎng)情緒存在修復(fù)預(yù)期，再加上本月重要會(huì)議即將召開，盤面或再次轉(zhuǎn)向宏觀及增量政策邏輯。關(guān)注消費(fèi)、地產(chǎn)等政策對(duì)純堿玻璃產(chǎn)業(yè)心態(tài)的提振效果。

　　尿素：外圍干擾提升，基本面或繼續(xù)好轉(zhuǎn)

　　1、期貨市場(chǎng)：本周尿素期貨價(jià)格持續(xù)走弱，截至12月6日主力合約收盤價(jià)1739元/噸，周度跌幅3.98%。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：本周尿素現(xiàn)貨價(jià)格小幅下調(diào)。截至12月6日山東、河南地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格均為1780元/噸，較上周下調(diào)20元/噸。

　　3、供應(yīng)：氣頭企業(yè)檢修自11月底開始不斷落實(shí)，尿素供應(yīng)水平也在逐步下降。隆眾數(shù)據(jù)顯示，12月6日尿素行業(yè)日產(chǎn)量18.55萬噸，較上周五的19.19萬噸下降0.64萬噸，降幅3.34%。后期氣頭企業(yè)檢修持續(xù)推進(jìn)，尿素日產(chǎn)仍有下降空間。

　　4、庫(kù)存：尿素企業(yè)庫(kù)存連續(xù)兩周下降，庫(kù)存拐點(diǎn)時(shí)間基本符合歷年變化規(guī)律。本周尿素企業(yè)庫(kù)存139萬噸，周環(huán)比下降1.34%。但需注意的是當(dāng)前尿素企業(yè)庫(kù)存水平仍處于近幾年的絕對(duì)高位，高庫(kù)存壓力也仍未緩解。

　　5、需求：下游各行業(yè)需求存在分化。本周復(fù)合肥行業(yè)開工提升6.47個(gè)百分點(diǎn)至41.92%，三聚氰胺行業(yè)開工提升2.32個(gè)百分點(diǎn)至58.54%，二者生產(chǎn)水平不斷提升持續(xù)支撐尿素剛需。但板材行業(yè)部分企業(yè)元旦前存在停工放假計(jì)劃，對(duì)尿素采購(gòu)量有所下降。另外，當(dāng)前儲(chǔ)備需求也未見大規(guī)模釋放，中下游整體采購(gòu)情緒較為謹(jǐn)慎。元旦假期前中下游仍有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，屆時(shí)成交放量或給市場(chǎng)帶來托底效應(yīng)。

　　6、國(guó)際市場(chǎng)：市場(chǎng)消息稱近期印度或再次發(fā)布新一輪國(guó)際尿素招標(biāo)，但國(guó)內(nèi)出口仍受限，我國(guó)仍難參與。

　　7、觀點(diǎn)：本周尿素期貨價(jià)格持續(xù)走弱既有煤炭、糧食等相關(guān)期貨品種下跌聯(lián)動(dòng)，也有國(guó)際市場(chǎng)不穩(wěn)定等外部因素?cái)_動(dòng)。但從基本面來看，尿素供應(yīng)下降在不斷落實(shí)，企業(yè)庫(kù)存也在小幅去化。需求跟進(jìn)速度當(dāng)下雖然偏緩，但后期存在淡儲(chǔ)需求托底、剛需繼續(xù)提升預(yù)期，再加上雙節(jié)前中下游備貨預(yù)期，后期尿素基本面仍有繼續(xù)好轉(zhuǎn)空間。另外，本月重要會(huì)議宏觀政策也將對(duì)盤面情緒提供支撐。目前尿素主力合約再次觸及前期低點(diǎn)，1730元/噸附近存在較強(qiáng)支撐。若無突發(fā)事件影響，短期修復(fù)反彈可期，后期不排除再次迎來宏觀與基本面共振行情的可能。關(guān)注尿素供應(yīng)下降速度、需求跟進(jìn)情況、宏觀情緒及政策導(dǎo)向。

　　玻璃：市場(chǎng)情緒或有修復(fù)，關(guān)注政策導(dǎo)向

　　1、期貨市場(chǎng)：本周玻璃期貨價(jià)格先揚(yáng)后抑，截至周五主力合約收盤價(jià)1204元/噸，周度跌幅1.44%。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：近期玻璃現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)，前半周走勢(shì)偏強(qiáng)，后半周走勢(shì)偏弱。截至12月6日國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)均價(jià)1366元/噸，較上周五上漲2元/噸。

　　3、供應(yīng)：本周玻璃產(chǎn)線暫無冷修和復(fù)產(chǎn)，行業(yè)日熔量維持15.86萬噸。下周仍未有明顯產(chǎn)線冷修預(yù)期，但前期部分點(diǎn)火產(chǎn)線出產(chǎn)品、熱修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，玻璃供應(yīng)或小幅提升。

　　4、庫(kù)存：玻璃企業(yè)連續(xù)兩周累庫(kù)后本周再度進(jìn)入去庫(kù)通道，截至12月5日，玻璃企業(yè)庫(kù)存總量4822.9萬重箱，周環(huán)比下降1.61%。當(dāng)前庫(kù)存水平仍處于近幾年的次高位，后期廠家可能存在降價(jià)去庫(kù)概率。

　　5、成交：本周玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氛圍略有轉(zhuǎn)弱，且不同地區(qū)表現(xiàn)繼續(xù)分化，周內(nèi)部分地區(qū)產(chǎn)銷降至80~90%附近，但部分地區(qū)產(chǎn)銷率仍超100%。后期市場(chǎng)仍有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，現(xiàn)貨成交或能維持較好狀態(tài)。

　　6、觀點(diǎn)：本周玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒較前期回落，期貨盤面同時(shí)受到外圍因素影響走勢(shì)偏弱。下周玻璃基本面或呈供應(yīng)提升、需求弱穩(wěn)狀態(tài)，供需層面驅(qū)動(dòng)不足。重要會(huì)議召開時(shí)間臨近，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)、地產(chǎn)方面增量政策仍存預(yù)期，玻璃期貨盤面也存在情緒修復(fù)預(yù)期，且未來一段時(shí)間市場(chǎng)或?qū)⒃俣冗M(jìn)入宏觀與基本面博弈階段，波動(dòng)幅度也將有所提升。關(guān)注政策導(dǎo)向、玻璃現(xiàn)貨成交情況。