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　　陸股通在第三季度賣(mài)出了包括中國(guó)中免、金龍魚(yú)等消費(fèi)龍頭。

　　A股三季報(bào)落下帷幕，透過(guò)大消費(fèi)板塊前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，隱約可以看到中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀。

　　“免稅茅”中國(guó)中免（601888.SH）業(yè)績(jī)大跌，前三季度營(yíng)收、凈利下降至2020年同期最低水平。白酒股的百億營(yíng)收陣營(yíng)中，五糧液（000858.SZ）勉強(qiáng)維持業(yè)績(jī)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。食用油龍頭企業(yè)金龍魚(yú)（300999.SZ）的盈利難題仍未解，第三季度凈利潤(rùn)同比下滑約71%。

　　而休閑食品及飲料企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、一鳴食品（605179.SH）、東鵬飲料（605499.SH）錄得營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)，個(gè)別企業(yè)凈利潤(rùn)增速超過(guò)五成。

　　消費(fèi)風(fēng)格股票憑借穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，尤其是食品飲料子板塊曾在過(guò)去幾年中扮演過(guò)市場(chǎng)領(lǐng)頭羊角色，也曾是機(jī)構(gòu)寵兒。近兩年，國(guó)內(nèi)不少消費(fèi)細(xì)分賽道出現(xiàn)消費(fèi)降級(jí)的趨勢(shì)，相關(guān)上市公司盈利承壓，估值大幅回調(diào)。Wind消費(fèi)指數(shù)在2021年觸及歷史最高點(diǎn)后，至今累計(jì)最大回撤58.12%，跌幅為32.94%。

　　免稅、白酒、食用油龍頭業(yè)績(jī)“失速”

　　國(guó)內(nèi)有效需求不足，是當(dāng)前制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾。麥肯錫發(fā)布的關(guān)于中國(guó)消費(fèi)趨勢(shì)調(diào)研報(bào)告指出，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期謹(jǐn)慎但存在潛力，消費(fèi)品類(lèi)支出意向分化，消費(fèi)升降級(jí)普遍存在于各個(gè)消費(fèi)品類(lèi)。

　　中國(guó)中免的三季報(bào)透露出，消費(fèi)者對(duì)免稅品類(lèi)的需求正在降低。前三季度，中國(guó)中免營(yíng)收、凈利雙降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入430.2億元，同比減少15.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.2億元，同比減少24.72%。其中，第三季度歸母凈利潤(rùn)僅6.36億元，同比減少逾五成，還不到第一季度規(guī)模（23.06億元）的三成。中國(guó)中免對(duì)業(yè)績(jī)大幅下滑的解釋是：“消費(fèi)者消費(fèi)意愿不足及9月份臺(tái)風(fēng)等因素影響。”

　　陸股通曾經(jīng)對(duì)中國(guó)中免青睞有加，而自2023年二季度開(kāi)始，該公司股票連續(xù)六個(gè)季度被減持，今年二季度大幅賣(mài)出4145.93萬(wàn)股，三季度又賣(mài)出347.77萬(wàn)股，截至三季度末，陸股通持有中國(guó)中免A股8599.7萬(wàn)股。

　　部分食品飲料龍頭第三季度業(yè)績(jī)大幅下跌，引發(fā)投資者關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，食品飲料板塊前三季度的營(yíng)業(yè)收入增速平均值、中位數(shù)分別為0.62%、-0.38%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均不理想；歸母凈利潤(rùn)增速平均值、中位數(shù)分別為14.53%、0.3%，相差逾14個(gè)百分點(diǎn)，表明有的企業(yè)仍實(shí)現(xiàn)凈利增長(zhǎng)，有的則大幅倒退。

　　金龍魚(yú)的主要產(chǎn)品包括廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品，前三季度其產(chǎn)品價(jià)格下跌超過(guò)了銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)的營(yíng)收貢獻(xiàn)，使得業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。第三季度，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入659.75億元，同比下降5.49%，歸母凈利潤(rùn)為3.34億元，同比下降71.25%。公司前三季度盈利14.31億元，是2020年上市以來(lái)的最低水平。

　　白酒行業(yè)景氣度自二季度的端午節(jié)前后明顯走弱，從三季報(bào)整體表現(xiàn)來(lái)看，6只白酒股前三季度營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)百億元，但近半數(shù)酒企的營(yíng)收或凈利不及市場(chǎng)預(yù)期，有的公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)超預(yù)期下滑。

　　青島啤酒（600600.SH）與重慶啤酒（600132.SH）也難阻業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙Ｇ鄭u啤酒前三季度營(yíng)收同比下滑6.52%，凈利增速僅1.67%，是2015年同期以來(lái)最差表現(xiàn)，該公司第三季度營(yíng)收、凈利同比、環(huán)比均為下滑。重慶啤酒的營(yíng)收與去年幾乎持平，凈利同比下滑近1%，第三季度主要盈利指標(biāo)亦為同環(huán)比雙降。不過(guò)，陸股通在二、三季度均連續(xù)增持了兩家啤酒龍頭。

　　休閑食品與飲料逆勢(shì)增長(zhǎng)

　　食品飲料的千億龍頭中，海天味業(yè)是少數(shù)能維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)。今年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收204億元，歸母凈利潤(rùn)48.15%億元，同比雙增長(zhǎng)。而2023年同期營(yíng)收、凈利均出現(xiàn)了個(gè)位數(shù)比例下滑。

　　單季度來(lái)看，海天味業(yè)毛利率同比增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)至36.6%。需要看到的是，第二、第三季度海天味業(yè)的營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)均環(huán)比下滑。陸股通雖在第一、三季度分別增持海天味業(yè)778.71萬(wàn)股、1428.86萬(wàn)股，但二季度賣(mài)出3360.2萬(wàn)股，年內(nèi)累計(jì)仍為凈賣(mài)出。

　　從食品飲料前三季度的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度來(lái)看，休閑食品與飲料企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較突出。零食企業(yè)三只松鼠前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)56.45%，為板塊第一；鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)?cè)鏊僖参痪影鍓K前列。

　　另外，一鳴食品、洽洽食品（002557.SZ）、有友食品（603697.SH）、勁仔食品（003000.SZ）等小市值休閑食品企業(yè)均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)不同程度增長(zhǎng)。

　　先看三只松鼠，公司在第二季度利潤(rùn)虧損的情形下，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.95億元，歸母凈利潤(rùn)5153.24萬(wàn)元。國(guó)海證券研報(bào)分析稱，預(yù)計(jì)該公司第三季度全渠道營(yíng)收皆實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，其中線上無(wú)論是抖音還是傳統(tǒng)電商渠道仍保持較高增速，中秋期間線下分銷(xiāo)禮盒預(yù)計(jì)也有較好貢獻(xiàn)。

　　勁仔食品的主營(yíng)產(chǎn)品有風(fēng)味豆干、風(fēng)味小魚(yú)等，報(bào)告期內(nèi)該公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)18.65%、61.2%，延續(xù)了2022年二季度以來(lái)連續(xù)九個(gè)季度營(yíng)收、凈利同比增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　就休閑食品板塊較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，申銀萬(wàn)國(guó)研報(bào)分析，從收入端來(lái)看，休閑食品企業(yè)通過(guò)渠道或品類(lèi)放量，仍可保持較快增速，但烘焙行業(yè)營(yíng)收普遍較慢。毛利率方面，部分公司因渠道結(jié)構(gòu)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，毛利率有所下降，但整體來(lái)看，由于原材料價(jià)格普遍下降，成本端壓力普遍有所緩解。各企業(yè)整體主動(dòng)優(yōu)化費(fèi)用投放，同時(shí)受益于成本回落，普遍迎來(lái)凈利率改善。

　　不過(guò)，基金對(duì)休閑食品板塊的配置倉(cāng)位仍然不高。信達(dá)證券研報(bào)顯示，第三季度休閑食品的基金重倉(cāng)市值為22億元，環(huán)比增長(zhǎng)27.8%，基本持平，占比0.6%，主要系市場(chǎng)對(duì)于偏成長(zhǎng)性風(fēng)格的板塊短期情緒回落；重倉(cāng)持股數(shù)方面，勁仔食品環(huán)比下降1.0%，洽洽食品環(huán)比增長(zhǎng)6.8%，三只松鼠環(huán)比增長(zhǎng)344.3%，鹽津鋪?zhàn)迎h(huán)比增長(zhǎng)15.9%。