博時基金行業研究部研究員、基金經理助理 柴文超

　　Q1：當前市場處于何種階段？關注哪些數據信號？

　　柴文超：政策底部已經出來的比較明顯，包括貨幣政策、財政政策，反轉特征也較為明顯。政策出來后，效能如何還要看是否能反映到宏觀指標上、反映到企業的感受上、反映到老百姓的消費意愿上大家需要觀察。等實際的數據出來，才會有更明確的信心，所以現在簡單來說就處于觀望期。我們一般會看兩個方向：第一個叫宏觀的指標，是大家經常講的一些價格和量的指標，包括PMI還有PPI這些指標，代表企業的溫度和整個社會經濟的溫度。從微觀層面我們會密切跟蹤公司，終端銷售到底有沒有好轉，購買的積極性有沒有提升，從這兩個方面較容易判斷是否有真正的數據轉向。

　　Q2：大消費細分板塊分化嚴重，各板塊表現如何？

　　柴文超：從政策發生變化以來，我們做過一個復盤，從細分板塊表現來說有一個明顯的特征：中小市值的公司普遍會表現更好，像傳統的白馬股大市值的公司表現會相對滯后。原因依然是大家在觀望到底數據會不會好轉，白馬公司跟這些實際的經濟關系更加密切，背后的投資者也以機構投資者為主，可能反應會滯后一點。中小市值公司背后的定價投資者對于信息或者政策反應更敏感靈活一些，這也反映在股價上。我相信如果后面經濟數據有些較好的跡象或變化，這些大白馬公司可能迎來行情。

　　Q3：家具家電板塊怎么看 ？

　　柴文超：家具家電板塊前期的政策補貼已經落地得比較好了，尤其在一些比較發達的省份，政府的資金池補貼也快花完了，說明得到消費者的認可是比較多的。明年預期補貼可能繼續延續，鼓勵大家的消費，所以對于家電板塊明年我們還是比較看好，尤其是里面的一些大型的公司。

　　Q4：食品飲料板塊怎么看 ？

　　柴文超：食品飲料過去三年都表現不是很好，從今年的漲跌幅度來看，它在消費里邊排名也不是很好。原因是它作為一個傳統行業跟經濟大盤的相關性更高一些，尤其像里面代表性的白酒，它的一些消費場景可能也在這兩年的社會情緒下，大家活動的頻次在下降，受影響比較大。而且這個板塊的市值和公司的體量都較大，和大盤更相關。無論是國內投資者還是海外投資者可能都需要看到數據的改善才會有所動作。但現在的估值基本上已經降到一個中低的水平，我覺得如果隨著后面經濟的復蘇，食品飲料板塊有望迎來行情。

　　Q5：最近國務院辦公廳印發了《加快完善生育支持政策體系推動的若干措施》，這個消息如何利好消費板塊呢？

　　柴文超：第一個是從最直接的角度來看，現在跟小孩相關的一些經營產業，其實能明顯地感受到小孩數量下降帶來的負面影響。我們也看到一些表觀的公開的數據，中國的生育率指標跟全球相比也是一個偏嚴峻的狀態，所以也引起了社會的關注和政策的鼓勵。最直接的影響是像奶粉等這些行業的最直接相關的經營。第二個從更長期的角度來看，因為消費品行業最終是靠人頭來消費的。所以我覺得從這兩個角度來看，不管是短期還是長期，都是一個全面利好消費板塊。從節奏上來看，對于生育的刺激，不是短期能看到效果的，要從一個更長期的角度看待。

　　Q6：你建議投資者們更多關注消費行業中哪些方向？

　　柴文超：我建議關注的方向有一個框架原則，它需要能夠能反映未來3-5、5-10年中國消費者的偏好。這個偏好除了一些比較扎實的傳統行業之外，類似酒水這些必選的消費品外，也應該關注一些更新的消費品，包括一些潮玩公司、一些靠IP出來的公司、做零售的公司等等，一些新興的行業也是值得我們關注的。所以簡單來說就是關注能代表中國未來年輕消費者喜歡的方向。

　　Q7：消費各個板塊估值水平如何？當下適合布局嗎？

　　柴文超：消費整體從21年的7月份開始基本上都在回調，回調到現在估值消化到一個相當充分的水平，我認為當前估值在中低位的水平。現在把消費板塊的估值跟全球海外的一些大型消費品公司去比的話，是較為便宜的，吸引力較強。現在估值回到中樞需要一個催化劑。催化劑是什么？我們有提到經濟數據的真正好轉以及消費者對于長期的信心。我覺得正循環一旦建立起來，估值可能還會回到較好的狀態。所以我們現在還是一個偏積極偏樂觀的態度。

　　風險提示：投資有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。【基金管理人/基金銷售機構】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。