期貨日報

　　近期豆系品種偏強運行，CBOT大豆價格一度漲至近三個月高點，國內豆二期貨、豆粕期貨漲至近一個半月高點，豆油橫盤震蕩。整體來看，豆系品種此輪上漲，外盤表現強于內盤，蛋白粕走勢強于油脂。在受訪人士看來，本次反彈行情屬于超跌后的估值修復，反彈幅度略超市場預期。

　　期貨日報記者了解到，1月USDA供需報告意外調減美豆單產，致使美豆供需平衡表發生結構性變化，豆系品種估值區間有所上移。

　　據光大期貨農產品分析師侯雪玲介紹，1月USDA供需報告意外下調美豆單產導致美豆、全球大豆庫存下降，美豆出口、壓榨改善，阿根廷大豆產區和巴西南部少雨不利于作物生長，巴西中西部多雨導致收割推遲，國內節前備貨，以及對貿易問題的擔憂等因素為此輪上漲的主要原因。

　　“從盤面走勢看，USDA供需報告利多、美豆出口壓榨改善、國內節前備貨等因素基本被市場消化。阿根廷氣候偏干燥和巴西收割推遲等因素還在發酵中，至于貿易問題，市場等待特朗普政府上任后的進一步消息。”侯雪玲稱。

　　南華期貨研究院農產品分析師周昱宇表示，從國內市場來看，一季度買船偏少，供應壓力有所減緩。需求端，年前下游養殖備貨導致國內庫存季節性去化。

　　受訪人士普遍認為，主導豆系后期走勢的關鍵因素是南美產情和特朗普上任后的關稅政策。

　　“從基本面看，此前壓制豆類品種價格的利空因素正慢慢淡化。后期市場更為關注USDA對世界和南美大豆產量庫存預估的傾向性是否持續、阿根廷不利天氣的持續性和中期國內大豆供應狀況。”弘業期貨豆粕分析師陶朝輝表示，后市豆系品種走強概率偏大。

　　在陶朝輝看來，影響后期豆系品種價格的長期因素是南美天氣情況。“如果2月份阿根廷高溫干旱持續，且巴西也出現干旱天氣，那么世界大豆供應可能下調。”他稱。

　　“供給仍是市場主導因素，巴西豐產格局未變。”侯雪玲則表示，2月巴西大豆收割上市有望放量，屆時農戶積極銷售，升貼水可能二次探底。阿根廷大豆產量大概率下調，市場預計下調幅度在200萬~1000萬噸不等，天氣情況值得繼續跟蹤。美豆方面，除關注南美總增產幅度外，最大焦點在于美國新一屆政府的政策，如關稅、生物柴油政策等。

　　“從目前的時間節點看，美豆供需平衡表的調增邏輯基本已被市場計價，美豆整體估值區間已經抬升，進一步上漲需要新的利多支持，如南美整體產情發生變化，或者特朗普發布超市場預期關稅政策。”周昱宇稱。

　　“大方向上看，全球大豆繼續維持豐產，單邊大行情仍未形成有效驅動。”周昱宇認為，美豆或繼續向種植成本區間上行，而整體反彈幅度或受制于南美產情。

　　同樣，在弘業期貨分析師楊京看來，當前印尼和美國的生物柴油政策充滿不確定性，短期豆系品種面臨巴西豐產與阿根廷減產的博弈，中期貿易摩擦問題對全球大豆貿易流的影響也需要持續關注。

　　“短期利多因素較多，豆系品種強勢或將持續。中期來看，隨著巴西大豆豐產上市和阿根廷降水恢復，全球大豆供應壓力將會使大豆價格承壓，美豆當前漲勢或難以持續。”他稱，投資者需要密切關注特朗普上臺后的相關動作、巴西大豆出口升貼水情況和阿根廷大豆產區降水情況。

　　新湖期貨分析師陳燕杰則認為，豆系品種價格仍可能集體下行。“巴西大豆開始收獲，國際大豆中期供應壓力預計有增無減。此外，阿根廷大豆播種剛剛結束，干旱對單產的影響暫時很小。除非后期阿根廷有極端干旱天氣，否則很難改變南美大豆2024/2025年度的增產格局。”她說。

　　從國內市場來看，國內豆粕節前備貨基本結束，臨近年關，現貨市場供銷清淡。今年節前消費“旺季不旺”，節后除補庫需求尚存期待外，需求亮點有限。

　　侯雪玲認為，春節后養殖端進入消費淡季。豆油價差優勢縮小，需求轉移或抵消掉部分節后備貨需求。供應端，豆類市場供應非常充足，1月大豆到港量預計在820萬噸左右，2月至3月平均到港量預計為550萬噸，超過去年同期，3月供應緊張的概率下降。