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　　中國經營報記者 郝亞娟 張漫游 上海、北京報道

　　政府投資基金迎來頂層設計。近日，國務院辦公廳發布《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》（以下簡稱“《指導意見》”）。

　　據清科研究中心數據統計，截至2024年上半年，我國累計設立政府引導基金2126只，總目標規模12.82萬億元，涉及新一代信息技術、生物醫藥、先進制造等戰略性新興產業。

　　受訪人士指出，《指導意見》不僅構建了更加科學高效的政府投資基金管理體系，促進政府投資基金高質量發展，更針對基金管理人不敢投、不敢退、怕擔責等問題，提出遵循基金投資運作規律，容忍正常投資風險，優化全鏈條、全生命周期考核評價體系。

　　積極引入耐心資本

　　《指導意見》明確“政府投資基金”是創新財政資金使用方式、支持產業發展和科技創新的重要政策工具，成為首個國家層面出臺促進政府投資基金發展的頂層設計。

　　上海國創科技產業創新發展中心理事長、領中資本管理合伙人黃巖告訴《中國經營報》記者，《指導意見》不僅為政府引導基金和市場化基金開啟了新年的新篇章，也體現了國家層面對政府投資基金以及整個股權投資行業的重視和重點發展。如今國資已經成為股權投資市場最核心的力量，市場超過80%的資金來自國資，《指導意見》的提出無疑將深刻影響著中國的創投生態。

　　政府投資基金的戰略定位旨在服務國家重大戰略、重點領域，彌補市場短板，通過聚焦關鍵領域，吸引社會資本參與、支持現代化產業體系建設、加速新質生產力發展。《指導意見》明確將其分為產業投資和創業投資兩類基金，前者完善產業體系，后者支持科技創新，解決關鍵難題，同時也鼓勵市場化基金去領導財務性投資，給市場化基金更大的生存和盈利空間。

　　記者注意到，《指導意見》對很多以前需要討論的問題和細則都做出了明確規定，包括對于政府基金管理費按實繳還是認繳計算原來各地不統一的做法進行了規范統一，以及鼓勵委派觀察員的投資決策方式等一系列指引，免除了長久爭議，并解決了此前存在的標準模糊或不規范等問題，提高了市場公平競爭水平，解決實操中的效率問題，提高決策能力。

　　《指導意見》包括8部分共25條具體措施，涵蓋政府投資基金設立、募資、運行、退出全流程，正是對國務院常務會議相關要求的落實，有望推動政府投資基金高質量發展。

　　興業研究方面認為，近年來，我國新設立的政府投資基金的投資期限不斷延長，由過去的7—8年逐漸延長至10年以上，以更好作為耐心資本為產業發展提供支持。在此背景下，政府投資基金同樣需要尋找適配的長期資金作為其募資對象，而全國社會保障基金、保險資金等具有跨期投資的資金作為長期資本的代表，與政府投資基金的投資期限天然契合。

　　從我國保險公司實際來看，興業研究方面分析稱，截至2024年9月末，財產險公司、人身險公司整體的綜合償付能力分別為231.8%、188.9%，對應的權益類資產占比上限分別為30%和25%。然而從實踐中來看，財產險公司和人身險公司配置的股票、公募投資基金、長期股權投資總規模分別占其總資產的23.4%、20.9%。應當指出的是，保險公司投資的公募投資基金還包含了大量的債基和貨基。由此可見，我國保險公司投資權益資產仍大有可為。

　　再提“建立健全容錯機制”

　　上海經邑產業數智研究院副院長沈佳慶談到，當前國資參與創投面臨的問題不僅包括過于注重短期財務回報，缺乏對科技創新長期價值和戰略價值的評價體系，還包括投資評價機制單一，風險容忍度低，而創業投資尤其是早期項目風險較高，導致國資不敢輕易投資。

　　《指導意見》明確政府投資基金的分類，有助于不同政府投資基金做好分工，防止基金扎堆熱門賽道、明星企業，從而能更好滿足不同階段企業的融資需求。同時，《指導意見》優化了對創業投資類基金的管理要求，包括可適當提高政府出資比例、放寬基金存續期要求、延長基金績效評價周期等，有助于提高地方政府對初創型企業投資的風險容忍度，更好幫助基金投早、投小、投長期。

　　沈佳慶坦言，當前國資參與創投還面臨缺乏有效的激勵和免責機制，使得國資管理者在投資決策時過于謹慎的情況。

　　據悉，在《指導意見》起草的調研過程中，部分基金管理人反映基金缺乏容錯免責機制，難以充分激發投資活力。

　　“一直以來，國資創投機構頂著的‘保值增值’考核紅線，好比懸在基金管理人頭上的‘達摩克利斯之劍’，使得國有資本培育發展新質生產力的作用無法得到充分發揮。”沈佳慶說。

　　為解決疑慮，中信建投指出，《指導意見》從頂層制度為基金及管理機構“松綁”，遵循投資運作規律，容忍正常投資風險，優化全鏈條、全生命周期考核評價體系，不以單個項目或單一年度盈虧作考核依據；同時合理設置績效目標，構建科學、差異化、可量化的績效指標體系，聚焦政策目標實現情況，且營造創新、寬容失敗氛圍，鼓勵構建以盡職合規責任豁免為核心的容錯機制，完善免責認定標準與流程，助力基金更好發揮作用、提升投資效率。

　　值得一提的是，2024年12月末，上海市國資委聯合市委金融辦共同印發《市國資委監管企業私募股權投資基金考核評價及盡職免責試行辦法》，是全國首個省級層面的國資基金考核評價及盡職免責制度文件。