南方財經(jīng)全媒體記者楊雨萊 施詩 廣州、上海報道

　　本周，全球資本市場迎來年內(nèi)最后一次“全球央行超級周”。整體而言，共有美聯(lián)儲、日本、英國、瑞典、挪威等25家央行宣布利率決議。我們先來看看全球主要央行利率決議的情況。

　　美聯(lián)儲僅加息25個基點

　　在眾多央行之中，美聯(lián)儲的決策備受矚目。美國東部時間12月18日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，并上調(diào)今明兩年美國實際GDP增速預(yù)期，其中今年從2%大幅上調(diào)至2.5%。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后的發(fā)布會上表示，通過此次降息，美聯(lián)儲將政策利率從峰值利率下調(diào)了100個基點，因此可以更加謹慎考慮下一步的利率調(diào)整。

　　美聯(lián)儲放緩降息步伐主要出于哪些考慮？這是否意味著美聯(lián)儲貨幣政策進入“暫停加息”的新階段？我們來連線東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪。

　　美聯(lián)儲基于兩個因素“鷹派”降息

　　白雪：美聯(lián)儲在這次議息會議上的立場較為“鷹派”，盡管實施了降息，但市場普遍認為這是一次“鷹派降息”，主要基于兩點原因。

　　第一個原因是自今年9月份以來，美國的去通脹進程出現(xiàn)了明顯的停滯。從今年以來的通脹下行速度有所減緩，尤其是過去3個月的通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI整體有所上升，而核心CPI連續(xù)3個月持平，核心通脹指標顯示出一定的黏性。特別是服務(wù)業(yè)和勞動力相關(guān)價格的壓力，使得核心CPI的下降速度慢于整體CPI，導(dǎo)致美國的去通脹進程出現(xiàn)了明顯的停滯。

　　第二個原因，也是更為重要的一點，是特朗普未來的經(jīng)濟政策可能會對明年甚至更長時間后的美國通脹造成較大擾動。市場普遍認為特朗普的減稅、加征關(guān)稅和驅(qū)逐移民的政策組合，可能會推高美國的通脹和通脹預(yù)期上行的風(fēng)險。之前市場上一直在進行的特朗普交易持續(xù)升溫，推動了市場利率和通脹預(yù)期持續(xù)上升，這也充分說明了這一點。這兩個主要原因?qū)е铝嗣缆?lián)儲此次采取了“鷹派降息”的立場。

　　明年美聯(lián)儲降息節(jié)奏或?qū)⒋蠓啪?/p>

　　白雪：盡管美聯(lián)儲目前仍處于降息周期，但從會后表態(tài)來看，未來通脹在美聯(lián)儲決策中的權(quán)重可能會提升。明年，隨著特朗普經(jīng)濟政策的實施以及美國外部環(huán)境不確定性風(fēng)險的增加，美聯(lián)儲將進入一個新的觀望階段，與今年相比，降息節(jié)奏可能會大幅放緩。

　　明年美聯(lián)儲的降息操作可能會更前置，主要集中在上半年，主要有兩個原因：一是今年一季度的高通脹基數(shù)意味著明年上半年CPI同比增速可能會繼續(xù)回落；二是根據(jù)特朗普競選時的表態(tài)，他上任后可能會首先推行驅(qū)逐移民政策，這可能會導(dǎo)致上半年新增非農(nóng)數(shù)據(jù)的中樞因非法移民退出勞動力市場而出現(xiàn)回落，同時其他政策效果可能還未完全顯現(xiàn)，因此明年上半年可能是降息的有利時機。預(yù)計上半年可能會出現(xiàn)2次25個基點的降息，全年累計降息次數(shù)可能在2到3次左右。

　　日本央行維持利率不變

　　在美聯(lián)儲之后，日本央行于19日上午公布利率決議。日本央行宣布維持利率不變，符合市場預(yù)期。這是日本央行連續(xù)第3次暫停加息。日本央行表示，貨幣政策給股票和匯率帶來的相互作用存在“高度不確定”。

　　為何日本央行按兵不動？此舉將對日本股市和外匯帶來哪些影響？在美聯(lián)儲“變鷹”的情況下，后續(xù)日本央行的貨幣政策將何去何從？復(fù)旦發(fā)展研究院金融研究中心主任孫立堅為我們帶來他的解讀。

　　日本輸入型通脹壓力正在減弱

　　孫立堅：第一個方面，日本今天的利率政策調(diào)整表現(xiàn)得非常謹慎，主要是因為存在對日本經(jīng)濟是否形成了牢固基礎(chǔ)的隱憂。目前日本經(jīng)濟的良好表現(xiàn)，究竟是因為維持了較弱日元和低利率水平所帶來的優(yōu)勢，還是因為加息導(dǎo)致經(jīng)濟開始走強、通縮預(yù)期減弱，這一點目前很難做出更準確的判斷。

　　日本政府的謹慎態(tài)度也反映了他們預(yù)判克服通脹壓力的程度比上一次加息時小，美國的輸出型通脹水平正在降低，日本輸入型通脹壓力也在減弱，這也是他們謹慎考慮不加息的原因之一。

　　另外，日本央行最近的利率政策操作也借鑒了美國的預(yù)期管理方式，即在當前環(huán)境下不制造市場恐慌，保持與市場預(yù)期的一致性。

　　日本重視維持弱勢日元

　　孫立堅：弱勢的日元要比強勢的日元更能夠給予外資企業(yè)更多的魅力，讓它能夠進入到北海道、熊本等地區(qū)，日本正在打造的一個AI產(chǎn)業(yè)的新生態(tài)。所以日本非常看重弱勢日元。而弱勢日元會導(dǎo)致出現(xiàn)強勢股價的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，也是這些年來日本保持低利率水平的原因之一。所以，日本央行根據(jù)目前的狀況進行謹慎判斷，維持現(xiàn)有的日元水平，符合日本目前的基本面。

　　日本央行3月加息的概率較高

　　孫立堅：日本近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示了較為積極的表現(xiàn)，甚至長期低迷的實際工資狀況在本季度也有所改善，實現(xiàn)了正增長，這為日本央行加息提供了重要依據(jù)。過去，人們擔(dān)心名義工資雖然增長，但通貨膨脹率更高，導(dǎo)致實際購買力下降，這會影響民眾的消費意愿和企業(yè)的投資意愿會因為實際工資水平的下降而裹足不前。但現(xiàn)在實際工資的增長增強了央行加息的信心，日本央行希望進一步評估加息周期的時機，通過觀察到日本中小企業(yè)和大型企業(yè)都有能力提高工資，日本央行將會持續(xù)并按照節(jié)奏地推進加息。

　　因此，不排除日本在1月份加息的可能性，而3月份加息的概率非常高，除非美國或全球經(jīng)濟出現(xiàn)重大變化，否則加息的節(jié)奏不太可能改變。

　　英國央行宣布利率決議

　　12月19日晚，英國央行宣布利率決議。與日本央行一樣，英國央行維持利率不變。為何英國央行沒有跟隨美聯(lián)儲、歐洲央行的步伐宣布降息？哪些因素影響英國央行的決策？我們來聽聽中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長王晉斌的分析。

　　控通脹為英國央行首要任務(wù)

　　王晉斌：英國目前的情況與美聯(lián)儲和歐洲央行所面臨的情況存在較大差異。英國的通脹率相對較高，11月為2.6%，高于2%的通脹目標。同時，盡管英國經(jīng)濟有所修復(fù)，但狀況并不十分理想。

　　從貨幣政策角度來看，英國對通脹的容忍度不如美聯(lián)儲。2020年8月美聯(lián)儲公布了新的貨幣政策框架，2021年6月歐洲央行也公布了新的貨幣政策框架，兩者都采用了平均通脹目標值，對通脹的容忍度實際上高于英國央行。

　　因此，英國央行當前的首要任務(wù)可能是將通脹降至2%的目標水平。在這種情況下，即便經(jīng)濟修復(fù)并不理想，英國央行可能仍會將控制通脹作為當前的首要任務(wù)，這與美聯(lián)儲和歐洲央行的貨幣政策存在一定差異。