專題：美聯儲如期降息 鮑威爾放鷹，明年或僅降50個基點！市場巨震

　　來源：中國基金報

　　【導讀】知名私募看美聯儲降息：降息進程進入新階段，全球大類資產或受影響

　　中國基金報記者 吳君

　　北京時間周四（12月19日）凌晨，美聯儲宣布降息25個BP，將聯邦基金利率目標區間調降至4.25%~4.5%，符合市場普遍預期。但點陣圖顯示2025年預計降息兩次，低于9月預計的四次。會后，美債收益率和美元指數大漲，美股和黃金大幅下跌。

　　多家受訪私募認為，此次美聯儲態度明顯轉向鷹派，12月會議表明美聯儲降息進程進入新階段，后續降息節奏或放緩。私募稱，美聯儲的轉變實際上成為情緒拐點，帶動全球大類資產調整；對于非美市場來說，來自外部的流動性約束有所上升。

　　美聯儲議息會議態度轉鷹派

　　降息進程進入新階段

　　對于12月美聯儲議息會議，不少私募表示，美聯儲降息25個BP在市場意料之中，但是也釋放出比市場預期更加鷹派的立場，市場對于美聯儲政策的展望隨之調整。

　　重陽投資合伙人寇志偉表示，在本次議息會議上，美聯儲一改9月議息會議對就業的悲觀態度，對經濟的觀點明顯轉向樂觀。這主要是因為近兩個月公布的就業、通脹和零售數據均顯示美國經濟仍有韌性。美聯儲主席鮑威爾在發布會上明確表示“通脹和就業的風險不再平衡，需要看到通脹進一步回落”，說明美聯儲對就業持續放緩的擔憂基本消除，經濟增長帶來的再通脹風險重新成為美聯儲的政策關注點。

　　明世伙伴基金FICC研究總監王偉稱，“此次降息是特朗普上臺前最后一次降息，我們認為未來美聯儲貨幣政策將進入新的階段，即在更高的中性利率水平背景下，關注新任政府在財政、貿易和移民等領域政策的具體效果以調節基準利率。”

　　星石投資稱，美聯儲后續降息節奏應該會比今年明顯放緩。“我們認為，由于明年1月的議息會議與特朗普上任的間隔較短，美聯儲或按兵不動。但當前美聯儲或在一定程度上低估了基本面可能出現的風險，偏高的利率水平對利率敏感部門依舊形成壓制，美國經濟動能減緩的風險并未歸零，明年上半年或仍有一到二次降息。”

　　某頭部私募表示，12月會議表明美聯儲降息進程進入新階段，鮑威爾稱為“暫停降息”，而非“跳過一次降息”，再次降息的時點和力度充滿不確定性，點陣圖表明明年降息兩次，但利率期貨僅預期一次。

　　全球大類資產或面臨調整

　　關注匯率、流動性等重要因素

　　對于全球資本市場而言，寇志偉表示，本次議息會議美聯儲轉鷹實際上成為情緒拐點，帶動全球大類資產調整。在會議聲明公布后，美股、黃金等各大類資產隨即開始快速調整，延續到收盤趨勢不改。

　　星石投資稱，市場降息預期的一次性修正可能是交易的主邏輯，此次偏鷹派的議息會議帶來的波動較大。會后市場開始擔憂后續美聯儲的鷹派程度會逐步加深，利率期貨隱含的市場降息預期大幅下調。

　　王偉表示，對于資本市場來說，短期美債利率和美元回升到較高位置將壓制各類資產的表現，對于非美市場來說，來自外部的流動性約束有所上升。“在資產配置上，一方面我們認為高估值的風險資產很難繼續提升估值，其表現將逐步回歸到基本面驅動，如美股等；另一方面，從賠率角度看，美債等資產逐步進入配置區間。短期資產配置仍建議均衡，逐步進行高低切換。”

　　但是，不少私募認為，海外市場受美聯儲貨幣政策變化的影響可能更大，而國內市場投資時依舊需要抓住國內政策和經濟兩大主旋律。國內還有充分的政策空間，也需要關注匯率的變化。

　　星石投資認為：“對于國內而言，明年面臨的海外不確定性較大，國內財政貨幣雙寬松、政策持續大力支持經濟復蘇是更為確定的事，國內政策和國內經濟才是更重要的影響因素，尤其是與內需相關的政策和基本面變化。”

　　寇志偉表示，對于國內而言，更重要的是國內政策刺激的力度。雖然美聯儲降息力度減弱對匯率形成了一定制約，但匯率本質上是經濟基本面的體現。隨著政治局會議定調適度寬松的貨幣政策，中央經濟工作會議將刺激消費列為明年經濟的首要工作，未來經濟刺激力度仍然值得期待。