卓創(chuàng)資訊分析師 李曉璇

　　[導(dǎo)語]11月LPG深加工產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品價(jià)格走勢局部回暖，但受制于價(jià)格基數(shù)較低，均價(jià)較之上月存在下降。裝置盈利情況難有改善，導(dǎo)致開工積極性不足，窄幅下降為主。12月來看，市場受供應(yīng)導(dǎo)向或較為明顯，但虧損局面難改。

　　原料氣低位反彈 均價(jià)下降

　　11月LPG深加工產(chǎn)業(yè)鏈中原料走勢多呈現(xiàn)溫和反彈，只有丙烷呈下行趨勢。但由于月初價(jià)格處于年內(nèi)偏低水平，導(dǎo)致本輪計(jì)價(jià)周期均價(jià)低于上月。均價(jià)同比去年亦是有所下行，丙烷及正丁烷跌幅在5%以上，醚后及異丁烷跌幅超10%。（見表1）本月原料走勢在下游回暖支撐下存在反彈，汽油船單增加支撐調(diào)油原料回暖，帶動醚后、異丁烷等產(chǎn)品，其中醚后反彈幅度受制于局部增量，丙烷價(jià)格亦受裕龍石化開工影響，正丁烷則由于供應(yīng)端負(fù)荷下降，資源緊俏，挺價(jià)意向明顯。

　　下游產(chǎn)品價(jià)格同環(huán)比下降

　　2024年11月LPG下游產(chǎn)品走勢不一，其中調(diào)油原料存在反彈，化工品除丁酮外，多震蕩向下。均價(jià)來看，下游產(chǎn)品同環(huán)比均呈現(xiàn)下降趨勢。（見表2）其中調(diào)油原料方面受下游汽油傳單成交良好支撐，出貨明顯增加，價(jià)格有所上行。化工品方面，丙烯供需雙弱，且成本支撐不足，順酐供應(yīng)恢復(fù)過剩局面，新增需求有限，價(jià)格均呈現(xiàn)偏弱震蕩；丁酮出口存利好，賣方庫存不高，盤面略有回暖。

　　下游裝置虧損狀態(tài)延續(xù)

　　11月LPG下游裝置利潤水平表現(xiàn)欠佳，除醋酸仲丁酯外，裝置均呈現(xiàn)虧損局面（見表3）。從虧損程度上來看，異構(gòu)化裝置、順酐裝置虧損程度加深最為明顯，烷基化、PDH裝置虧損程度略有緩和，但單噸利潤虧損仍較深。11月上下游行情表現(xiàn)雖均偏弱，但由于原料和下游產(chǎn)品之間波動趨勢有別，裝置利潤呈現(xiàn)不同程度的調(diào)整。與去年同期相比，丁酮、PDH裝置虧損力度有所好轉(zhuǎn)，其他裝置利潤同比變化均為下降趨勢。

　　盈利不足 裝置開工負(fù)荷回落居多

　　LPG下游裝置中，11月開工負(fù)荷率波動不大，基本在6個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)（見表4）。丁酮個(gè)別裝置復(fù)產(chǎn)，開工率有所回升，順酐則由于前期集中停車單位本月有所恢復(fù)，負(fù)荷重回50%以上。其他裝置負(fù)荷窄幅下降，盈利不足情況下，開工積極性較為有限。

　　后市展望：12月原油預(yù)期震蕩，目前表現(xiàn)偏強(qiáng)，原料市場稍顯積極，局部供應(yīng)存在收緊，預(yù)計(jì)盤面或有階段性回暖趨勢。

　　下游產(chǎn)品行情來看，12月地?zé)捚痛瑔螖?shù)量可觀，支撐調(diào)油原料市場回暖，但受限于供應(yīng)，預(yù)計(jì)波動空間。化工品方面，市場或主要受供應(yīng)端影響較大，丁酮存在一定上行預(yù)期，丙烯及順酐則有一定回落空間，后續(xù)來看隨著煉廠裝置波動，順酐再度反彈意愿較大。

　　考慮具體生產(chǎn)情況及上下游價(jià)格變化，綜合預(yù)計(jì)12月LPG深加工產(chǎn)業(yè)鏈裝置開工負(fù)荷存在一定復(fù)工預(yù)期，局部開工負(fù)荷或有回升，如烷基化、丁酮、PDH裝置等；裝置利潤盈虧情況來看，由于原料預(yù)期偏好，上下游價(jià)格博弈下，虧損格局扭轉(zhuǎn)較為艱難，但不排除局部虧損力度縮小可能。