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報告發布日期：2024年11月2日

報告名稱:《國信證券-財報點評：君亭酒店-短期直營店爬坡擾動，全國布點穩步推進》

證券分析師：曾光

證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980511040003

證券分析師：鐘瀟

證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980513100003

證券分析師：張魯

證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980521120002

證券分析師：楊玉瑩

證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980524070006

君亭酒店系列研究

公司近期研究

君亭酒店：2023年收入高增長但利潤平穩，靜待門店爬坡利潤釋放

君亭酒店：資產處置擾動第三季度利潤，全國輕重并舉擴張持續推進

君亭酒店：西南再下一城，關注暑期及杭州亞運機遇

君亭酒店：二季度凈利潤相對承壓，期待新項目爬坡及新模式落地

君亭酒店：核心門店改造影響一季報表現，塑品牌擴規模輕重結合擴張

君亭酒店：再融資助力直營擴張，逆勢積極卡位加速成長

君亭酒店：小而美民企龍頭，中高端酒店生力軍

君亭酒店：收購君瀾助力高端整合，未來規模擴張有望提速

酒店行業專題

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【國信社服|酒店專題】穿越周期彈性看未來成長

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短期直營店爬坡擾動

全國布點穩步推進

核心觀點

國信社服觀點

三季度延續增收不增利趨勢。2024Q3公司營業收入1.73億元，同比增長7.27%；歸母凈利潤462萬元/+19.03%，扣非歸母凈利潤305萬元/-15.18%。Q1-3，公司收入5.03億元/+31.84%，歸母凈利潤0.18億元/-23.59%，扣非凈利潤0.17億元/-23.85%。新增直營店貢獻增量收入，但門店爬坡及儲備店費用擾動拖累利潤率，前三季度公司毛利率為30.83%/-10.63pct。

Q3直營店RevPAR同比下滑15%，長三角地區經營分化。從門店經營看，2024Q3公司旗下直營店RevPAR同比下滑15.1%，其中OCC-4.9pct、ADR增長8.7%，一方面去年休閑旅游相對高基數而目前商旅需求復蘇仍然不足，另外小眾目的地與出境游分流下杭州等一線旅游目的地表現相對不佳，但入境客人提速恢復帶動上海店表現良好。Q3 直營店RevPAR較2019Q3增長6.4%，其中OCC-4.5pct，ADR+13.8%，直營店結構升級有一定帶動。

前三季度直營店新開4家，君瀾系實際開業轉化仍需推進。前三季度公司凈新增酒店19家，包含7家君亭（4家直營/3家委托管理）、9家君瀾、3家景瀾；前三季度公司新簽約酒店32家，包含4家君亭委托管理店、16家君瀾、12家景瀾。目前看達成年初目標新開業63家、新簽約60家有一定難度。Q3末公司在營門店236家，君亭/君瀾/景瀾分別70/124/42家。

雙線品牌穩步布局全國市場，短期新店爬坡仍待跟蹤。公司以君亭中高端商旅與君瀾高端度假雙線發展，立足華東向全國擴張。其中2024Q2末公司再融資項目已投資11家君亭系直營酒店，近兩年突破華東市場，陸續在深圳、成都、重慶、北京等重點城市開業9-10家；但新開業項目尚處爬坡期，上半年共虧損2080萬元，直營店后續業績釋放節奏仍需內外合力。君瀾系全國鋪開有望鞏固高端度假龍頭地位，后續簽約店開業轉化節奏需要觀察。

風險提示

新店拓展不及預期；門店爬坡不及預期；新模式推進不及預期。

投資建議

國信社服團隊

團隊簡介：18年專業賣方團隊，2008-2023年書寫連續16年次新財富最佳分析團隊輝煌。除此之外，常年榮獲水晶球、金牛獎、上證報、新浪財經、Wind、21世紀等其它權威評選最佳分析師稱號，所獲專業研究領域各類榮譽獎項已有近70個。在大消費領域建立了具有國際視野的長期系統性的研究框架，重點龍頭公司的財務指標預測和推薦的有效性長期位列第三方機構量化跟蹤的最前列。立足精品研究和專業服務，追求自我不斷超越，從未止步，與新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光：國信證券經濟研究所所長助理，統籌行業公司部，大消費組組長，直管社會服務及商業零售行業研究，浙江大學經濟學碩士，2006年起從事社會服務業的研究至今已超16年，先后涉足社服、輕工、紡服、零售等行業研究，專注于國內外大消費領域研究，基本面研究造詣深厚，投資機會把脈精準，央視財經頻道常駐嘉賓，各大財經平臺常邀大消費領域專訪分析師，長期受邀為消費類企業提供專業研究顧問支持。

證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980511040003

鐘瀟：社會服務業聯席首席分析師，CFA，2011年起從事研究工作，廈門大學經濟學碩士，重點覆蓋社會服務全行業領域研究。

證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980513100003

張魯：社會服務業分析師，2019年起從事研究工作，中國人民大學碩士，對外經濟貿易大學學士，重點覆蓋連鎖消費業態、人力資源、教育等領域研究。

證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980521120002

楊玉瑩：社會服務業分析師，中央財經大學投資學碩士，2022年起從事研究工作，協助覆蓋OTA、景區演藝、免稅、酒店、茶飲、會展等領域研究。

證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980524070006

周瑛皓：社會服務業分析師助理，香港中文大學（深圳）經濟學碩士，協助覆蓋教育、人力、餐飲等領域研究。

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