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　　來源：尺度商業

　　港股股價盤中暴跌近30%，總產能71.7%已經停產，董事長跟擔任副總經理的老婆都不干了，部分債務逾期，部分銀行賬戶被凍結，員工工資還出現拖欠問題。上市24年了，素有“紙中茅臺”的晨鳴紙業到了至暗時刻。誰會成為那個翩翩而至的白衣騎士呢？

　　11月20日，晨鳴紙業港股盤中暴跌近30%，A股毫無懸念地跟著跌停。

　　股價只是上市公司預期的一種價格表達。晨鳴紙業的暴跌跟11月19日的一紙公告有著莫大的關系。晨鳴紙業在當天晚間說，公司及子公司累計逾期的債務本息金額合計人民幣18.2億元，占公司最近一期經審計凈資產的10.91%。晨鳴紙業還為子公司相關融資提供連帶責任擔保，對應逾期金額5.74億，占最近一期經審計凈資產的3.44%。

　　債務逾期的系列后果就是債權人的權益主張，通常都會通過訴訟等手段回收資金。晨鳴紙業的部分銀行賬戶被凍結跟債務逾期有關。晨鳴紙業說，截止11月18日，公司及其子公司累計被凍結銀行賬戶65個，被凍結銀行賬戶金額累計6483.7萬元，占公司最近一期經審計凈資產的0.39%。其中商票逾期、欠款糾紛等原因，法院共查封凍結賬號51戶。

　　晨鳴紙業的暴跌除了跟糟糕的債務問題有關，公司的老董事長陳洪國早在11月8日就辭職不干了。晨鳴紙業的創始人叫陳永興，陳洪國從1987年開始就跟著父親在打理晨鳴紙業，作為二代的陳洪國在晨鳴紙業從車間主任一步步干到董事長位置。從創業到上市，從地方企業干成“紙中茅臺”，陳洪國沒想到37年后會以辭職形式離開父子倆一手創辦的企業。

　　陳洪國一度是晨鳴紙業的靈魂人物，他身兼董事、董事長、戰略與可持續發展委員會委員、提名委員會委員等職務。晨鳴紙業上市一年后，陳洪國就接掌董事長之職，23年成就了晨鳴紙業的輝煌，也將其帶入經營困境之中。跟陳洪國一同辭職的還有他的老婆李雪芹。李雪芹說是到了退休年齡，所以辭去副總經理職務。作為靈魂人物的董事長兩口子都辭職了。

　　晨鳴紙業在A股的股價巔峰期是2017年。那個時候，茅臺扶搖直上，喜歡講故事的分析師們開始用放大鏡在各行各業中篩選具有茅臺氣質的龍頭股，冠以某某茅。晨鳴紙業成為紙業中的天選之子，那一年凈利潤就高達37.69億。無限風光在險峰，也就是從那一年，身為白馬股的晨鳴紙業開始走下坡路，到2022年凈利潤驟降至1.89億，2023年巨虧12.81億。

　　2023年的巨虧成為2000年上市以來的首次虧損，也成為晨鳴紙業的一個分水嶺。早在2023年中期報告的時候，晨鳴紙業就說，造紙企業遭遇上游成本高企和下游需求疲軟的雙重夾擊，從供給端看，近兩年，國內造紙產能集中釋放，同時受零關稅政策驅動，機制紙及紙板進口數量同比增加，兩者共同助推機制紙供給擴大，從成本端看，由于造紙原材料價格以及能源價格基數較高，且成本傳導具有延時性，導致2023年造紙企業成本處于較高水平。

　　晨鳴紙業說了一大堆，核心就一個意思，賺錢是很難的。真的很難么？在晨鳴紙業巨虧的2023年，A股23家造紙企業的財報顯示，有17家賺錢了，占比超過70%，諸如山鷹國際等造紙企業還出現了凈利潤增長。晨鳴紙業的虧損進入2024年并沒有得以扭轉，前三個季度營收198.25億，虧損7.1億元。而同期有19家企業盈利，晨鳴紙業凈利潤墊底。

　　陳洪國為啥跟著退休的老婆一起辭職不干了呢？作為跟著老爹一手創辦晨鳴紙業的董事長，陳洪國一直試圖通過跨界為晨鳴紙業找到新的增長點。說白了，陳洪國想搞多元化。從2013年開始，晨鳴紙業就先后在金融、租賃、房地產等領域試水。隔行如隔山，比如2017年花17.14億收購的地產公司股權及債權，不僅沒有給上市公司帶來回報，還陷入困境了。

　　晨鳴紙業的多元化同期而來的是高企的負債率，從2014年以來到現在，晨鳴紙業的負債率都超過70%，與之增加的就是巨額的財務費用，2014年的財務費用是12.29億，到了2017年超過20億，2019年達到了歷史峰值29.16億。公司賺的錢大部分都拿去還利息了。一旦產業鏈的環境發生變化，公司賺不到大錢了，那么債務的風險敞口就變成了一把致命的刀。

　　晨鳴紙業截止9月30日，晨鳴紙業總資產751.94億，營收198.25億，總負債552.75億，負債率73.51%。盡管從2020年開始，陳洪國不斷整理債務結構，財務費用開始下降，可2024年最近一期財務數據顯示，資產負債率依然處于5年同期高位，盡管公司有100.53億的貨幣資金，可是短期債務高達328.15億，流動比率0.57，速動比率0.35，還債壓力很大。

　　除了高額的債務，以及部分的債務逾期，更為糟糕的是晨鳴紙業的多條生產線臨時停產了，停機漿、紙產能703萬噸，占總產能的71.7%。江西公司因為拖欠8、9月份的工資，南昌市經開區勞動保障監察執法大隊還向江西公司下達了限期整改指令書。停產、拖欠工資，按照產能計算，一個月影響產能58萬噸，銷量35萬噸，如果不能籌措流動性，市場很麻煩。

　　晨鳴紙業的出路在何方？

　　晨鳴紙業的第一大股東是晨鳴控股，而壽光國資是晨鳴控股的第一大股東。作為多年造紙行業的龍頭企業，晨鳴紙業的營收規模在山東也是能進去前20強的，是壽光重要的支柱企業。陳洪國為首的創始人的離職后，跟陳洪國一同進入晨鳴紙業的胡長青出任董事長。胡長青也是從基層一步步做到副董事長、董事長的，對造紙行業可謂是元老級的人物。

　　壽光國資選定胡長青主理晨鳴紙業，是希望晨鳴紙業能夠專注于造紙業，重整債務結構，化解債務危機。作為支柱企業，政府成立專項工作組，提供紓困資金，解決晨鳴紙業的流動性危機，才是當務之急。陳洪國在位時，已經引入過建信投資、交銀投資等戰略投資者，壽光國資可以在注入流動性的同時，進一步為晨鳴紙業引入白衣騎士的戰略投資者救急。面對“紙中茅臺”的危機，也許，老百姓會說，大年初一看黃歷，還得從頭開始。