來源：華爾街見聞

　　巴克萊認為，雖然特斯拉四季報表現不佳，但仍維持著120被估值，這主要是因為特斯拉在自動駕駛和人工智能領域的宏偉藍圖吸引了市場的廣泛關注，使得投資者對其短期業績的波動顯得相對寬容。

　　長期以來，特斯拉高得離譜的估值一直為資本市場所詬病。但隨著股價漲到令空頭“絕望”，市場也逐漸放棄了從基本面為其定價。

　　巴克萊資深分析師Dan Levy1月30日發布最新研報指出，盡管特斯拉 2024 年第四季度的業績未達預期，但其在自動駕駛和人工智能領域的宏偉藍圖，以及強大的敘事能力，使得市場對其短期業績的不佳表現顯得相對寬容。

　　Levy指出，這種現象不禁讓人聯想到比特幣，特斯拉似乎正逐漸走向 “比特幣化”，其股價與基本面的關聯逐漸減弱，而更多地受到市場情緒和敘事的影響。

　　超級敘事能力與120倍市盈率

　　特斯拉在 2024 年第四季度的業績表現并不盡如人意。報告指出，特斯拉的汽車毛利率降至七年來的最低水平，遠低于市場預期。然而，盡管業績不佳，特斯拉的股價卻并未受到太大影響。巴克萊認為，這主要是因為特斯拉在自動駕駛和人工智能領域的宏偉藍圖吸引了市場的廣泛關注，使得投資者對其短期業績的波動顯得相對寬容。

　　巴克萊在報告中提到，“特斯拉的股票目前的市盈率高達 120 倍，顯示出投資者對其未來增長的高度預期。” 這種現象表明，特斯拉的股價在很大程度上依賴于其創始人埃隆?馬斯克（Elon Musk）的影響力和公司的敘事能力。特斯拉目前更像是 “原始迷因股”（meme stonk），其股價受到多種技術因素（如期權、量化交易和動量投資）的推動，與比特幣的市場表現有相似之處。

　　敘事1：Robotaxi

　　特斯拉在自動駕駛領域的進展是巴克萊報告的重點之一。報告指出，特斯拉計劃于 2025 年 6 月在奧斯汀啟動無人駕駛 Robotaxi 服務，并計劃在年底前將其無監督 FSD 技術推廣至多個美國城市。這一計劃顯示出特斯拉在自動駕駛領域的快速推進，但也引發了市場對其技術可行性和監管挑戰的擔憂。

　　巴克萊分析師丹?萊維表示，“特斯拉的 Robotaxi 試點項目將使用特斯拉自有車輛，提供類似 Uber 的無人駕駛服務。” 這一項目的成功實施將為特斯拉帶來新的收入來源，并進一步鞏固其在自動駕駛領域的領先地位。然而，他也提醒投資者，特斯拉的無監督 FSD 技術在消費者車輛中的應用可能面臨更多挑戰，尤其是在監管環境較為嚴格的地區。

　　此外，特斯拉還計劃在 2025 年推出 “Model 2.5” 這一更經濟實惠的車型，以進一步擴大市場份額。萊維認為，這一舉措將有助于特斯拉在競爭激烈的電動汽車市場中保持優勢，但也可能對其利潤率產生一定壓力。

　　敘事2：Optimus 機器人

　　除了自動駕駛領域，特斯拉的 Optimus 機器人項目也是其未來增長的重要組成部分。報告指出，特斯拉計劃在 2025 年生產數千臺 Optimus 機器人，并將其部署在特斯拉工廠中執行 “枯燥、危險、重復” 的任務。這一項目的成功實施將為特斯拉帶來新的收入增長點，并進一步提升其在人工智能領域的競爭力。

　　巴克萊分析師丹?萊維表示，“Optimus 的長期潛力巨大，但其商業化路徑仍存在不確定性。” 盡管 Optimus 的生產計劃已經進入第一階段，但其大規模生產和市場推廣仍面臨諸多挑戰。特斯拉計劃在 2026 年推出 Optimus V2 版本，并逐步擴大其生產規模。萊維預計，Optimus 的最終目標是實現每月 10 萬臺的生產量，并在全球范圍內推廣。

　　宏偉藍圖帶來增長潛力

　　巴克萊認為，特斯拉的股價在很大程度上依賴于其創始人埃隆?馬斯克（Elon Musk）的影響力和公司的敘事能力。

　　特斯拉與比特幣的市場表現有相似之處。這種 “比特幣化” 的現象使得特斯拉的股價與基本面的關聯逐漸減弱，而更多地受到市場情緒和敘事的影響。

　　Levy表示，“當特斯拉為你提供超級敘事時，誰還在乎預測呢？” 這種敘事能力使得市場對特斯拉的短期業績波動顯得相對寬容。盡管特斯拉在 2024 年第四季度的業績表現不佳，但其在自動駕駛和人工智能領域的宏偉藍圖吸引了市場的廣泛關注，使得投資者對其未來充滿信心。

　　Levy表示，“特斯拉的未來規劃充滿雄心，但其技術突破和商業化應用仍面臨諸多不確定性。” 投資者需要密切關注特斯拉在自動駕駛和人工智能領域的進展，以及其在市場競爭中的表現。盡管特斯拉的股價目前與基本面脫節，但其強大的敘事能力和技術創新能力使其在未來仍具有巨大的增長潛力。

　　巴克萊認為，特斯拉的持續創新和市場領導地位將使其在未來保持競爭優勢。盡管面臨諸多挑戰，但特斯拉在電動汽車和自動駕駛領域的領先地位使其具備了應對市場變化的能力。投資者應謹慎評估特斯拉的短期波動和長期潛力，以做出明智的投資決策。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。