盡管消費(fèi)者支出強(qiáng)勁且政府支出超出預(yù)期，但庫存減少、私人投資下滑及貿(mào)易疲軟拖累了美國整體經(jīng)濟(jì)增長。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，美國商務(wù)部公布2024年第四季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初讀數(shù)據(jù)，不及市場預(yù)期水平。數(shù)據(jù)顯示，第四季度經(jīng)濟(jì)按年化率增長2.3%，預(yù)期值為2.6%，第三季度增幅為3.1%。2024年美國全年GDP增長2.8%，略低于2023年的2.9%。

　　增速放緩不意外

　　派杰投資（Piper Sandler）首席市場技術(shù)分析師克雷格·約翰遜（Craig Johnson）對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，GDP增速放緩在意料之中，其中部分導(dǎo)致疲軟的因素可能是暫時(shí)性的，比如設(shè)備支出的疲軟。同時(shí)，房地產(chǎn)市場依然低迷，這一疲軟未能被完全抵消；此外，政府及零售支出有所回升，表現(xiàn)超出預(yù)期，可能是由于人們對(duì)潛在關(guān)稅的擔(dān)憂，促使部分需求提前釋放。

　　富國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)在發(fā)送給第一財(cái)經(jīng)的報(bào)告中同樣表示，穩(wěn)健的消費(fèi)支出為第四季度經(jīng)濟(jì)增長提供了支撐，但增長受到了庫存放緩的拖累，這兩者可能部分反映了在潛在關(guān)稅生效前的需求提前釋放。盡管經(jīng)濟(jì)在新一年伊始依然保持動(dòng)能，但關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)仍懸而未決。

　　占美國整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)三分之二左右的消費(fèi)者支出在第四季度持續(xù)強(qiáng)勁增長，個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）年化季環(huán)比初值為4.2%，預(yù)期值3.2%，前值為3.7%。政府支出同樣提供了助力，增速達(dá)到3.2%。

　　當(dāng)季核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比初值為2.5%，與預(yù)期持平，前值為2.2%。個(gè)人儲(chǔ)蓄率降至4.1%，較上一季度下降0.2%，創(chuàng)兩年來最低水平。不過，房屋、汽車和雞蛋等商品價(jià)格依然高企，仍然給消費(fèi)者帶來負(fù)擔(dān)。盡管通脹較2022年年中創(chuàng)下的40年高點(diǎn)已大幅回落，但對(duì)家庭，尤其是低收入群體來說，仍構(gòu)成壓力。

　　同時(shí)，貿(mào)易拖累了四季度GDP增長，其中進(jìn)口下降0.8%，出口也下降0.8%。私人投資總額大幅下滑5.6%，令整體GDP減少超過一個(gè)百分點(diǎn)。此外，庫存減少也削弱了近1個(gè)百分點(diǎn)的增長。克雷格認(rèn)為，進(jìn)出口方面的下滑，是由于周期性因素還是全球貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，目前做出判斷還為時(shí)過早。

　　“隨著美國新一屆政府上臺(tái)，他們會(huì)對(duì)國際貿(mào)易施加一定的壓力。一些國際貿(mào)易可能會(huì)受到影響，我認(rèn)為這將是我們接下來一定會(huì)看到的情況。”克雷格表示。

　　富國銀行預(yù)計(jì)，2025年美國經(jīng)濟(jì)仍有望錄得近2%的年增長率，但在下半年可能出現(xiàn)一定的放緩。關(guān)稅可能在今年拖累經(jīng)濟(jì)增長，并在一定程度上推高通脹。

　　觀點(diǎn)：美國經(jīng)濟(jì)“尚可”，對(duì)降息需求不高

　　在美聯(lián)儲(chǔ)本周最新發(fā)布的聲明中，刪除了關(guān)于“通脹在實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)方面取得進(jìn)展”的關(guān)鍵表述，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示縮短表述語句并非為了發(fā)出信號(hào)。克雷格表示，從鮑威爾的角度來看，他們會(huì)繼續(xù)監(jiān)測所有不同的變量和組成部分，并對(duì)當(dāng)前的形勢感覺不錯(cuò)。整體通脹仍在下降，經(jīng)濟(jì)狀況仍然穩(wěn)健。

　　根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四收盤，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)概率降至18%，繼續(xù)按兵不動(dòng)概率為82%。克雷格稱，美國經(jīng)濟(jì)目前處于“尚可”的狀態(tài)，對(duì)降息刺激的需求不高，沒有進(jìn)行重大調(diào)整的迫切需要。派杰投資全球資產(chǎn)配置主管本森·達(dá)勒姆（Benson Durham）預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年會(huì)進(jìn)行1至2次降息。

　　盡管四季度GDP初讀數(shù)據(jù)遜于市場預(yù)期，但美股市場反應(yīng)相對(duì)平淡，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。相比之下，中小盤股羅素2000指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)亮眼，上漲1.07%。

　　“整體來看，市場對(duì)GDP數(shù)據(jù)的反應(yīng)相對(duì)溫和，對(duì)中小盤股的偏好有所增加。”克雷格表示，“這在很大程度上源于市場對(duì)通脹持續(xù)降溫的預(yù)期。10年期美債收益率維持在4.52%，收益率曲線也相對(duì)穩(wěn)定，這對(duì)美國金融公司和銀行業(yè)來說是一個(gè)相對(duì)健康的環(huán)境。如果收益率曲線維持在當(dāng)前水平，銀行可以從短期借款和長期房貸中獲得不錯(cuò)的利差收益，意味著市場參與度會(huì)從科技七巨頭擴(kuò)展至金融股以及工業(yè)板塊。