來源：申萬宏源研究所

　　作者：交通運輸行業首席分析師 閆海?

　　龍年見聞復盤

　　春節見聞/海外見聞是申萬宏源研究所的年度節目，分析師們從自身視角出發，洞察經濟運行態勢與行業發展趨勢。去年的龍年見聞，筆者主要聚焦于紅海危機下的中東，相關內容在2024年春節見聞《海外見聞|紅海風云中東郵輪之行，當地對中國商品口碑兩極分化》一文中有所呈現。現在復盤回顧，有兩大超預期的收獲，一個是見證了全球郵輪行業的景氣度提升，去年除了分享郵輪旅行是攜家帶口高性價比的出行方式外，也觀察到了郵輪行業疫情后加速恢復，全年看美股郵輪頭部公司RCL（皇家加勒比郵輪）表現亮眼。另一個是底部見證了宇通客車的出海邏輯，去年2月寫海外見聞的時候，國產大巴車“一帶一路出海邏輯”尚未形成共識，在見聞中我們提到“B端商務需求，當地旅游大巴車基本被中國占領，清一色宇通客車、金龍客車，基本看不到日本和歐美品牌大巴車”。旅行期間做個有心人，能挖掘很多投資機會。今年申萬研究所春節見聞也希望大家多關注，在投資視角以外，在生活、娛樂各方面對大家也有所啟發。今年春節前夕“王星失聯”事件占據輿情頭條期間，筆者恰巧在新馬泰，印象最深的反而是久違的堵車。

　　1、奶茶與盲盒：中國消費品牌“偷襲”東南亞

　　在東南亞的繁華都市中，中國消費品牌正掀起一陣熱潮。走進吉隆坡的商場，蜜雪冰城的門店前常常排起長隊，泡泡瑪特的門店則成為年輕人的聚集地。?

　　這些品牌能夠成功出海，背后離不開中國物流企業的有力支持。空海運航線日益加密，運輸時效性顯著增強。在最后一公里的配送上，極兔速遞、嘉里等物流公司加大在東南亞的投資，高效的物流網絡，讓 “中國制造” 的商品能夠迅速鋪貨，及時出現在東南亞消費者的面前。

　　2、汽車江湖：日本車的天下，新能源車剛起步

　　本次東南亞之行，路上跑的汽車大多是日本品牌，新能源車卻很少見。一方面，當地充電基礎設施建設不完善；另一方面，馬來西亞當地油價非常便宜，95 號汽油折合人民幣差不多 3.52 元 / 升，差不多是國內油價的 44%，這使得新能源車可變成本優勢不明顯。此外，日系車企早在 20 世紀 80 年代就在東南亞建廠，經過多年的發展，已經形成了成熟的產業鏈。當地的修車鋪里，堆滿了日本汽車的零部件，維修保養十分便捷，這也是日系燃油車深受消費者青睞的原因之一。

　　3、物流與堵車：東南亞的 “馬路經濟學”—— 基礎設施限制了快遞、外賣、網約車服務體驗

　　很多人說東南亞像十幾年前的中國，至少在堵車這一領域是很相似的，背后原因均是激增的出行和物流需求疊加相對之后的基礎設施。國內核心城市2012-2013年期間同樣有較為嚴重的擁堵問題，隨著智能交通管理、各項疏堵工程的推進，擁堵情況已經有所好轉。

　　東南亞網約車主要依靠GRAB（Uber是GRAB股東），全球網約車市場呈現“區域割據+資本聯動”的特點：滴滴領銜中國，Grab主導東南亞，Uber掌控歐美與中東，軟銀等資本方通過交叉持股形成利益聯盟。

　　但在曼谷、吉隆坡使用 GRAB 打車時，習慣了國內網約車平臺精準時間預測的人會感到非常不適應。打車費用與上海接近，但由于堵車嚴重，GRAB 經常出現 APP 顯示預估 5 分鐘來接，最終耗時卻在 20 分鐘以上的情況。因此拜訪客戶需要預留更多的提前量，效率相比國內大幅下降。在新加坡使用 GRAB 的體驗與國內使用滴滴接近，時間預估相對精準，但費用是上海的 3 - 4 倍。

　　在曼谷和吉隆坡，堵車是日常。曼谷的摩托車在車流中“見縫插針”，吉隆坡的高速公路高峰期能堵成停車場。為什么這么堵？東南亞城市化速度快，但道路規劃滯后。比如曼谷，人口超1000萬，軌道交通僅有3條主線，覆蓋范圍有限。私家車和摩托車成了剛需，但道路容量跟不上。這些對即時配送、快遞、網約車的服務質量和效率提升增加了新的挑戰。

圖3：傍晚堵車中的極兔快遞貨車?

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圖4：順豐/嘉里泰國海報

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

圖3：泰國順豐/嘉里門店?

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圖4：快遞工作人員

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

　　4、旅游：越南富國島，明碼標價+高性價比，越南服務業競爭力被低估?

　　盡管富國島在大陸游客群體中仍相對小眾，但憑借國內龐大的旅客基數，島上游客數量也頗為可觀。與國內游客為主的海南島不同，越南富國島外國游客占比達70%，在眾多游客里，韓國游客占比較大，同時也不乏來自歐洲的游客，其中不少歐洲游客是乘坐郵輪組成旅行團前來。富國島實行對持有外國護照的游客給予 30 天免簽的政策。

圖3：富國島（左下）與海南島對比?

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圖4：富國島煙花表演

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資料來源：百度地圖、申萬宏源研究

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

　　每年 11 月至次年 4 月末是富國島的旅游旺季，此時正值旱季，天空晴朗無云，陽光燦爛溫暖，氣溫十分宜人，平均氣溫維持在 25 攝氏度上下。這樣舒適的氣候條件，既沒有夏季的炎熱難耐，也不會讓人感到寒冷，為開展各類戶外活動提供了絕佳的環境。

圖3：富國島全球最長跨海纜車

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圖4：富國島網紅打卡圣地“接吻橋”

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

　　機票酒店經典高性價比。在旅游資源方面，島上高性價比且無需排隊的游樂園成為了最大亮點，浮潛、海島游、包括等價格也顯著低于三亞或者泰國。從酒店價格來看，整體也低于三亞或泰國。提前半年預定五星級酒店，價格在 600 - 2000 元，經濟型酒店或民宿價格則可以在 300 元以下。機票上海往返富國島3000-4000元，低于旺季三亞價格。

　　主題樂園-富國島珍珠樂園（Vinwonders）成人票價約 250 元，兒童票價 190 元，相比之下，國內一些知名主題樂園的票價普遍在 300 - 500 元區間。不僅如此，樂園內餐飲等消費價格僅約為迪士尼的三分之一，極大地降低了游客的游玩成本。這座樂園宛如一個結合了水族館特色且沒有經典 IP 的大型迪士尼樂園，園內擁有和迪士尼樂園相似的城堡煙花表演，最重要的是像過山車這類熱門游玩項目，與迪士尼樂園的體驗不相上下但是不用排隊。

圖3：富國島夜市?

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圖4：富國島Vin Wonders游樂園

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

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資料來源：實地拍攝、申萬宏源研究

　　在消費體驗上，富國島留下了相對良好的印象，主要商品和服務均明碼標價，未遭遇任何宰客行為，當地政府的強監管舉措是保障這種良好旅游環境的重要原因之一。當地服務人員整體英文水平相對較高，酒店入住，打車、購物、點餐基本可以實現英文溝通。

　　越南的旅游服務業競爭力被低估了。過去大眾對于越南的認知，更多局限在經濟高速增長、人口紅利優勢、出口導向、制造業蓬勃發展但基礎設施仍有待提升等方面。人們對越南的服務業，普遍存在服務水平低下、外語能力弱、政府政策執行不足等錯誤認知。越南有豐富旅游資源，在吸引外國游客角度政府重視程度高，旅游從業人員英文普及程度較高，實際旅游地基礎設施良好，性價比突出。當前，國內旅游行業主要服務本國旅客，短期內，受旅行者對緬北電詐等因素的顧慮影響，國內旅游市場獲得了一定的本土紅利。從長遠視角來看，隨著東南亞旅游目的地的不斷發展，尤其是越南等國家旅游業的日益興盛，國內旅游市場與東南亞旅游市場之間或將迎來更為激烈的競爭。需要明確的是，這種競爭并非消極的零和博弈，而是基于全球旅游市場不斷擴張背景下的良性互動。國內自 2024 年推行免簽等政策，充分彰顯出對外國游客的重視，這也為國內旅游行業積極應對競爭、提升國際競爭力提供了有力支撐。