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　　多只股票倉位堪比股票型產品的靈配型基金大幅度降低股票倉位，但這與長期策略無關。

　　剛剛披露的公募2024年四季度報告顯示，多只股票倉位甚至高于偏股型產品的靈配型基金，在去年四季度末已將倉位削低至極低水平，僅象征性持有部分股票倉位。

　　對此，業內人士認為，在業績排名競爭壓力下，當前靈配型基金的操作風格較為極端，其往往充分利用該類產品的合同特性，在較短時間內“來無影去無蹤”地忽然加倉忽然減倉，其大幅降低倉位與長期策略無關，更多基于產品短線思維的特性，且在去年四季度末已完成的減倉，也意味著節后市場操作中有更多資金做多空間，多位基金經理亦強調今年股票市場機會仍具較高吸引力。

　　超高彈性倉位為何突然調倉？

　　來無影去無蹤的靈配型基金開啟倉位選擇上的短線操作。

　　1月16日晚間，先鋒聚元靈活配置基金披露的2024年四季度報告顯示，該基金的股票倉位從去年第三季度末的88%，大幅度降低至去年四季度末的17%，也就是說，基金經理在三個月時間內，砍去了超過70個百分點的股票倉位。

　　幾乎與此同時，剛剛披露2024年四季度報告的德邦新回報靈活基金更是采取激進操作，兇猛削低該只基金的股票倉位，其在最新披露的定期報告中顯示，截至2024年12月31日的股票倉位已剩余不足7%，而這只靈配型基金在2024年9月30日的股票倉位甚至高達94%，基金經理對股票的砍倉幅度達到了驚人的87%。

　　與普通股票型基金產品倉位按照基金契約規定不低于80%相比，靈配型基金是一種股票倉位可低可高的基金類型，此類靈配型基金產品在市場操作中具有較高的靈活性，但投資管理難度大，靈活配置型混合基金的股票倉位根據基金合同規定，其股票倉位通常在0—95%之間，最低可降至零。

　　雖然靈配型基金產品的股票倉位可空倉亦可接近滿倉，但基于投資安全和產品風格，市場中的大多數靈配型基金產品往往采取中性倉位策略，40%至60%之間的股票倉位較為常見。但在基金業績排名壓力較大，尤其是基金高收益吸引力決定基金資產規模大小，甚至影響一只基金產品的存續風險時，越來越多的靈配型基金產品基于吸引資金、維持基金合同存續等因素，逐步放大靈配型基金產品的凈值彈性。

　　減倉目的往往基于產品特性

　　業績排名和產品規模競爭，使得越來越多的靈配型基金表現出普通股票型基金產品的特點，但其減倉的目的與持倉賽道的變化，往往與其產品并不講究長期策略的特性有關。

　　券商中國記者注意到，在2024年基金業績前50強中，排名靠前的靈配型基金產品，幾乎清一色維持股票倉位不低于70%的操作策略，更為靠前的靈配型基金產品的股票倉位甚至高達80%、90%，基金經理通過提高股票倉位的策略，使得風格和凈值彈性較為中性的靈配型基金，越來越多具有高彈性，部分靈配型基金產品甚至比普通股票型基金產品更具進攻性。

　　靈配型基金產品的敏感嗅覺也意味著相關基金產品對市場的短期波動更加敏感，這使得基金經理的倉位進攻和防守，往往發生在較短的時間內，尤其對于許多本身資產規模并不大的小型靈活配置型基金，在操作上來無影去無蹤的特點更具優勢。

　　以此前重倉人工智能的德邦新回報靈活配置基金為例，該基金在削減股票倉位高達87個百分點的過程中，包括寒武紀在內的多只大牛股，盡遭基金經理減持兌現，盡管寒武紀作為公募基金行業普遍看好的長期主義成長股，但對于更具短線思維的靈配型基金而言，此類基金產品在重倉寒武紀等人工智能牛股上，更加注重鎖定階段性的巨大收益，即當一波巨大行情發生后，此類帶有短線思維的基金往往先行退出。

　　與此同時，此前將基金風格彈性拉高至股票型產品的部分靈配型基金，也在倉位集中度、賽道風格上大幅度降低彈性。券商中國記者注意到，多只靈配型基金產品在削減股票倉位后，前十大重倉股中的單一股票倉位降至1%左右，這意味著靈配型基金產品開始大規模分散余下的股票倉位，同時，削減股票倉位的靈配型基金產品也及時更換賽道，調減2024年較為強勢的科技股賽道倉位，同時將紅利、藍籌等傳統行業賽道的股票倉位予以替補。

　　基金判斷2025年股票機遇大于挑戰

　　值得關注的是，考慮到許多靈配型基金倉位的大幅度削減在2024年末即以完成，這意味著在節后市場仍有公募的增量資金順勢加倉，尤其是2025年新的主線行情逐步醞釀。

　　2025年股票市場對許多基金公司而言均是機遇大于挑戰，博時基金首席資產配置官黃健斌表示，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變化，伴隨上市公司盈利修復和市場信心的逐步回升，權益市場總體機會大于風險。2025年結構上的機會更可能圍繞在推動經濟企穩回升、推動經濟高水平自立自強的方向。博時基金董事總經理兼混合資產投資部總經理張李陵也認為，2025年多資產投資在當下迎來戰略機遇期，根據國內外歷史經驗及當下特殊因素，在對宏觀場景中的經濟周期（三駕馬車、軟數據）、價格趨勢（物價匯率房價）、債務狀況（社融信貸存款量價）、政策取向（財政貨幣產業）等做出相對合理的判斷后，重點選擇性價比突出、安全邊際高、彈性相對充足的資產進行配置。鑒于資產之間存在內在的非對稱對沖屬性，可充分利用并力爭降低組合整體回撤、提升組合收益表現。

　　摩根士丹利基金人士認為，進入1月份以來，陸續有一些公司開始披露年報預告，未來兩周進入密集披露期。從宏觀角度看，2024年4季度數據較此前有所改善，如制造業PMI回到榮枯線之上，但屬于弱改善狀態，數據之間是分化的，落實到上市公司業績可能也是小幅改善的節奏。因此，2024年年報預告整體或是偏弱的，考慮到投資者對上市公司的業績預期也比較低，年報預告對市場的沖擊可能不大；比較重要的是4月份的一季報預告，如果能夠出現較大改善，對投資者信心將是極大的提振。整體看，節前市場表現預計會比較平淡，風險偏好不高，但持續下行風險不大；相對看好基本面穩健的高股息品種、高景氣的AI、具備出海能力的優勢產業以及內需政策受益的部分消費行業。