最新的通脹數(shù)據(jù)可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息步伐更加謹(jǐn)慎，但并不是現(xiàn)在。

　　最新報(bào)告顯示11月份美國(guó)通貨膨脹符合預(yù)期，因此投資者仍普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息25個(gè)基點(diǎn)。然而頑固的價(jià)格壓力也印證了朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的進(jìn)展可能停滯的擔(dān)憂。

　　這種擔(dān)憂可能會(huì)促使官員們?cè)陬A(yù)測(cè)2025年降息次數(shù)時(shí)更加克制，并同時(shí)等待更多表明通脹將穩(wěn)步達(dá)到目標(biāo)的證據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)決策者將在12月17-18日在華盛頓的政策會(huì)議結(jié)束時(shí)發(fā)布新的預(yù)測(cè)和利率展望。

　　“我認(rèn)為他們可以放心地在12月降息25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)已經(jīng)為此做好了準(zhǔn)備，” 前克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)Loretta Mester表示。“然而他們必須重新考慮明年的事情，因?yàn)楝F(xiàn)在看起來(lái)通脹的進(jìn)展確實(shí)有點(diǎn)停滯了。”

　　就在三個(gè)月前，美聯(lián)儲(chǔ)以50個(gè)基點(diǎn)的激進(jìn)行動(dòng)拉開(kāi)了降息周期的序幕，因?yàn)楣賳T們?cè)絹?lái)越擔(dān)心美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫正接近危險(xiǎn)的臨界點(diǎn)。下周降息將是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次下調(diào)利率，聯(lián)邦基金利率將會(huì)下降至4.25%至4.5%的區(qū)間，比9月初低整整一個(gè)百分點(diǎn)。

　　這仍然遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)決策者9月份時(shí)2.9%的預(yù)測(cè)中值，也就是他們認(rèn)為利率最終穩(wěn)定下來(lái)時(shí)所處的水平。但是，他們對(duì)達(dá)到這個(gè)目標(biāo)已經(jīng)沒(méi)有當(dāng)時(shí)那樣迫切。

　　這是因?yàn)樽?月以來(lái)，通脹下降速度慢于預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)人們擔(dān)心的那樣大幅度的走弱。包括主席杰羅姆·鮑威爾在內(nèi)的官員對(duì)此的回應(yīng)是暗示他們準(zhǔn)備更加從容不迫地降低借貸成本。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)官員維持9月的預(yù)測(cè)不變，那就意味著繼12月降息之后，2025年還會(huì)有四次降息。但由于人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心通脹的粘性，許多分析師預(yù)計(jì)2025年的次數(shù)將減少，特別是如果委員會(huì)下周降息的話。

　　“希望降息的鴿派將付出（預(yù)測(cè)）路徑更高的代價(jià)”” Brean Capital LLC的高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Conrad DeQuadros表示。“我們將迎來(lái)降息，但未來(lái)的降息路徑會(huì)淺很多。”

　　基于聯(lián)邦基金利率期貨的定價(jià)，投資者押注12月降息然后明年會(huì)再降息兩到三次。

　　MacroPolicy Perspectives的創(chuàng)始人、前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julia Coronado也認(rèn)為幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員可能減少預(yù)測(cè)的2025年降息次數(shù)。

　　“他們基線預(yù)期中的政策寬松程度低于9月是合理的，” Coronado說(shuō)。“然后問(wèn)題就變成了‘好吧，但是時(shí)機(jī)呢’？”

　　更強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周三公布的11月數(shù)據(jù)顯示，扣除波動(dòng)較大的食品和能源成本，11月核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月上升0.3%，同比則上漲3.3%。

　　作為頑固通脹根源之一的居住成本環(huán)比降溫。但之前在下降的不含食品和能源的商品成本上漲0.3%，是2023年5月以來(lái)最大漲幅。

　　市場(chǎng)所體現(xiàn)的美聯(lián)儲(chǔ)下周降息預(yù)期也從通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前的80%左右提高至90%左右。

　　“12月看起來(lái)已經(jīng)確定，美聯(lián)儲(chǔ)并不是那種喜歡讓市場(chǎng)感到意外的央行，”Marlborough Investment Management的投資組合經(jīng)理James Athey說(shuō)。

　　數(shù)據(jù)公布后短期美國(guó)國(guó)債先是大幅上漲隨后收窄漲幅。鑒于上周五公布的11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好壞參半，使得美聯(lián)儲(chǔ)今年再次降息的可能性加大，債券多頭本周初變得更加自信。

　　經(jīng)濟(jì)研究觀點(diǎn)：

　　“11月核心CPI指數(shù)的頑固表現(xiàn)將加劇聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)中認(rèn)為通脹下降已經(jīng)停滯的少數(shù)派的擔(dān)憂。誠(chéng)然，正如市場(chǎng)租金所預(yù)示的那樣，租金通脹終于有所緩解，但商品價(jià)格通脹卻失去了下降動(dòng)能。”

　　—經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong和Stuart Paul

　　更強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)也可能加劇有關(guān)中性利率現(xiàn)在是否更高的疑問(wèn)。如果中性利率上升，則表明利率沒(méi)有給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)像之前預(yù)期的那么大的下行壓力。

　　官員們不希望利率太高對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)造成損害，但他們也不希望降息太快以至于低于中性水平并重新引發(fā)通脹。

　　“在試圖找到中性水平的過(guò)程中，我們可以略微更謹(jǐn)慎一些，” 鮑威爾上周說(shuō)。